>> 國(guó)金證券-行業(yè)比較專題報(bào)告：順周期方向偏弱，景氣亮點(diǎn)還看成長(zhǎng)-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張弛,吳慧敏 |
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高貿(mào)易壁壘板塊盈利預(yù)期有望改善，并疊加情緒面加持
?。ㄒ唬┟绹?guó)針對(duì)中國(guó)關(guān)稅調(diào)整的空間有多大？美國(guó)針對(duì)自中國(guó)進(jìn)口商品所征收的關(guān)稅稅率由2018年初的3.1%上升至19.3%的水平，遠(yuǎn)高于美國(guó)自全球其他國(guó)家進(jìn)口商品所征收關(guān)稅的平均水平（約3%），且懲罰性關(guān)稅所覆蓋的商品比例高達(dá)66.4%。（二）中國(guó)出口美國(guó)“市占率”明顯、趨勢(shì)性下降，本質(zhì)原因在哪？美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額的下降則主要來(lái)源于懲罰性關(guān)稅所覆蓋商品進(jìn)口份額的下降。（三）中國(guó)出口美國(guó)“市占率”下降的行業(yè)有哪些？與貿(mào)易壁壘的關(guān)系幾何？中下游制造業(yè)等高貿(mào)易壁壘方向。（四）中美關(guān)系緩和背景下，哪些板塊方向值得關(guān)注？（1）光伏、鋰電池等綠能板塊；（2）機(jī)械設(shè)備、家具、紡織服裝等高貿(mào)易壁壘的中下游制造業(yè)；（3）半導(dǎo)體、IT硬件等科技領(lǐng)域。
各產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)行業(yè)的景氣度匯總
?。ㄒ唬┥嫌沃芷冢憾鄶?shù)周期品種價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)或趨于下行。景氣度或大概率回升的行業(yè)：黃金，貨幣商品雙屬性驅(qū)動(dòng)下具備投資價(jià)值，可逢低布局。（二）中游制造：基建鏈品種價(jià)格持續(xù)上漲，但需求表現(xiàn)偏弱。具體行業(yè)景氣展望：1、景氣或維持向好的行業(yè)：電力，盡管短期供需邊際走弱，但盈利能力或繼續(xù)維持相對(duì)高位；2、景氣度或大概率回升的行業(yè)：（1）機(jī)械（通用、專用設(shè)備），具備長(zhǎng)期和短期雙重邏輯，短期高頻數(shù)據(jù)顯示部分細(xì)分板塊已經(jīng)開(kāi)始邊際改善；（2）光伏，中美關(guān)系緩和下外需有望邊際改善。（三）下游消費(fèi)：10月消費(fèi)整體表現(xiàn)平淡，靜待居民消費(fèi)能力及意愿改善。具體行業(yè)景氣度展望：1、景氣或維持向好的行業(yè)：餐飲：10月餐飲社零總額當(dāng)月同比17.1%，相較9月環(huán)比提升；從累計(jì)同比來(lái)看，仍然維持在高位。2、景氣度或大概率回升的行業(yè)：（1）家電和家具：家電、家具等作為地產(chǎn)后周期，將受益于政策“組合拳”下，二手房置換需求回升，商務(wù)部牽頭的消費(fèi)“煥新”促銷活動(dòng)等；（2）食品飲料：需求相對(duì)韌性，有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇；（3）汽車：需求延續(xù)修復(fù)且出口表現(xiàn)強(qiáng)勁或有望帶動(dòng)行業(yè)庫(kù)存加速去化。（四）TMT：AI浪潮下，TMT有望迎來(lái)新的景氣周期。景氣或大概率回升的行業(yè)：（1）消費(fèi)電子：一是具備產(chǎn)業(yè)周期（AI載體）與經(jīng)濟(jì)周期（消費(fèi)復(fù)蘇）雙邏輯，且過(guò)去三年產(chǎn)能出清，需求回暖下具備高彈性；二是華為Mate 60系列出貨量持續(xù)上調(diào)，同時(shí)蘋(píng)果、小米、VIVO新機(jī)發(fā)布，或?qū)⒓涌煜M(fèi)者換機(jī)周期；（2）半導(dǎo)體：有望受益于行業(yè)周期性回暖及新一輪產(chǎn)業(yè)周期所帶來(lái)的增量投資與消費(fèi)需求，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的概率加大；（3）計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素等），政策密集催化下數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望加速發(fā)展；（4）傳媒：伴隨短劇概念的火熱、OpenAI重大更新以及MR軟硬件的進(jìn)展，行業(yè)景氣有望迎來(lái)回升。（五）金融地產(chǎn)：靜觀前期政策落地效果，等待后續(xù)增量政策出臺(tái)。景氣或大概率回升的行業(yè)：券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高、管理費(fèi)用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤妗?br> 行業(yè)配置
?。ㄒ唬╈o待海外流動(dòng)性回升及情緒面修復(fù)，維持緊握成長(zhǎng)+券商“搶反彈”。成長(zhǎng)大概率輪動(dòng)，建議均衡配置，包括：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無(wú)人駕駛”大賽道的確定性機(jī)會(huì)，尤其是無(wú)人駕駛的政策性支持文件出臺(tái)，將有利于產(chǎn)業(yè)加快擴(kuò)張、滲透；（2）AI尤其看好電子、傳媒，將受益于行業(yè)景氣度拐點(diǎn)回升、AI科技加快升級(jí)及中美關(guān)系緩和；（3）醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥將受益于美國(guó)利率中樞下行及機(jī)構(gòu)加倉(cāng)；（4）機(jī)械自動(dòng)化（包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升、中美關(guān)系緩和；（5）電力設(shè)備有望反彈，受益于供需邊際改善及中美關(guān)系緩和。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地、杠桿資金回升及重組預(yù)期。（二）港股，恒生科技，中美關(guān)系緩和；（三）黃金受益于美債利率下行及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）政策效果不及預(yù)期；（3）美債收益率持續(xù)攀升。
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