>> 國金證券-A股投資策略周報：開弓沒有回頭箭-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 2801KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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前期報告提要與市場聚焦
前期觀點回顧：超預(yù)期的“幸福”，正向我們加快靠近。A股、港股反彈穩(wěn)了，甚至可能超預(yù)期迎來一波主升浪，背后是10年期美債利率超預(yù)期下行，北向資金或趨勢性、明顯回流。對于今年Q4國內(nèi)經(jīng)濟基本面的預(yù)判:期望勿高，年內(nèi)既不會提振市場亦不會拖累市場；國內(nèi)流動性的代表M1受制于多種因素難以出現(xiàn)明顯地趨勢性回升，因此A股、港股漲不漲還看海外流動性。而年內(nèi)甚至明年一季度，美債利率將大概率保持下行態(tài)勢，結(jié)合美債利率不會受限于4%理論值的預(yù)判，意味著A股、港股反彈的“蜜月期”或已開啟，其中，港股彈性更佳，我們應(yīng)保持短期階段性樂觀。
當下市場聚焦：1、A股反彈結(jié)束了嗎？2、美債利率會再次開啟反彈嗎？3、A股有可能出現(xiàn)主升浪行情嗎？
A股、港股的反彈趨勢未變
A股市場接下來怎么走？早在10月22日我們撰寫的《3000點附近：是戰(zhàn)，是退？》報告中，已經(jīng)較為詳細的剖析了A股市場的主要驅(qū)動與核心驅(qū)動，盯住核心驅(qū)動美債利率下行疊加匯金等維穩(wěn)資金輔助，A股將有望走出反彈行情。事實上，10月23日至今上證已錄得近4%漲幅，創(chuàng)業(yè)板指更是錄得近8%漲幅，對應(yīng)核心驅(qū)動美債利率由4.9%降至4.5%。顯然，無論是A股急漲還是美債利率急跌之后均有調(diào)整必要，但并不代表其趨勢的改變。展望本輪反彈行情，我們判斷仍有望延續(xù)，核心驅(qū)動：美債利率將大概率反復(fù)回落。美債利率背后的驅(qū)動力，除了我們系列報告中所研究的“三因子”模型外，我們同樣可以從現(xiàn)實數(shù)據(jù)中找到線索：一方面，下周擬公布CPI等通脹數(shù)據(jù)，一致預(yù)期顯示環(huán)比回落0.4pct至3.3%；另一方面，12月美聯(lián)儲議息會議，一致預(yù)期顯示不加息概率高達90%；此外，近日穆迪罕見將美國主權(quán)債務(wù)展望評級下調(diào)至“負面”，亦從側(cè)面對美國經(jīng)濟的潛在風險作出提示。顯然，根據(jù)上述觀察均指向?qū)⒂绊懳磥砻纻史磸?fù)向下。
A股能否迎來主升浪？
這個程度問題需要滿足以下三個條件之一：一是美債利率進入明顯趨勢性下行周期，背后是美國經(jīng)濟衰退趨勢基本面確立。靜待美國失業(yè)率突破4.4%以上；二是匯金等維穩(wěn)資金加碼，撬動杠桿資金加速擴張。靜待“M2%-社融%”轉(zhuǎn)向擴張。三是政策驅(qū)動下，引導(dǎo)國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期明顯改善。靜待內(nèi)、外需預(yù)期上修。
風格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”
?。ㄒ唬╈o待流動性約束及悲觀情緒緩解，維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長大概率輪動，建議均衡配置，包括：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）AI尤其看好電子、傳媒，將受益AIGC產(chǎn)業(yè)周期+盈利高彈性；（3）醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行及機構(gòu)加倉；（4）機械自動化（包括機器人、工業(yè)母機等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（5）電力設(shè)備有望反彈。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地、杠桿資金回升及重組預(yù)期。（二）港股，恒生科技；（三）黃金受益于美債利率下行及地緣政治風險上升。
風險提示
國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇明顯低于預(yù)期；美債利率下行趨勢延緩。
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