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事件：
　　11月9日，統(tǒng)計(jì)局公布10月物價(jià)數(shù)據(jù)：10月，CPI同比下降0.2%，預(yù)期降0.1%，前值持平；PPI同比下降2.6%，預(yù)期降2.6%，前值降2.5%。
　　CPI回落受基數(shù)擾動(dòng)，新漲價(jià)因素也不及預(yù)期、與部分商品供給擾動(dòng)有關(guān)、也反映終端需求修復(fù)平緩
　　CPI同比回落、受基數(shù)拖累明顯，新漲價(jià)也不及預(yù)期。10月，CPI同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%、環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)至0.1%。其中，翹尾因素拖累0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素中食品、非食品端雙雙不及預(yù)期。分項(xiàng)中，食品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至0.8%、低于往年同期均值的0.1%；非食品環(huán)比持平、較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于往年同期均值的0.2%。
　　新漲價(jià)低預(yù)期，與部分商品供給擾動(dòng)等有關(guān)，也一定程度上反映終端需求修復(fù)相對(duì)平緩。豬肉、雞蛋等商品供給擾動(dòng)拖累CPI食品表現(xiàn)，在近月已有明顯體現(xiàn)，10月也不例外。非食品端低預(yù)期、受到原油價(jià)格回落拖累，也和節(jié)后部分服務(wù)價(jià)格回落等有關(guān)，例如，CPI服務(wù)環(huán)比回落至-0.1%、低于近3年同期均值的0.1%。相似地，核心CPI近3月來(lái)首次回落，部分受服務(wù)價(jià)格回落拖累，也反映終端需求修復(fù)彈性相對(duì)較弱，后續(xù)還待進(jìn)一步跟蹤。
　　伴隨部分供給擾動(dòng)、基數(shù)拖累緩和等，部分領(lǐng)域的價(jià)格拖累或逐步減弱。同時(shí)，終端需求的逐步修復(fù)，或支撐部分商品漲價(jià)、尤其是低庫(kù)存領(lǐng)域等。中性情境下，CPI同比年底溫和上行、明年中樞上臺(tái)階至1%左右（詳情參見《經(jīng)濟(jì)“透視”，來(lái)自物價(jià)的視角》、《物價(jià)回升的“坎坷”之路》）。
　　PPI處于溫和修復(fù)通道、年內(nèi)或仍處負(fù)值區(qū)間，明年中樞或抬升至1.7%左右。原材料等生產(chǎn)資料拖累影響最大的階段或已過(guò)去，伴隨需求的邊際修復(fù)，部分商品近月已釋放漲價(jià)信號(hào)，生活資料價(jià)格或相對(duì)穩(wěn)定。疊加基數(shù)影響等，中性情景下，PPI同比或向上修復(fù)，但斜率或相對(duì)較緩，年底或逐步上行至-1.2%左右。
　　常規(guī)跟蹤：CPI回落，PPI降幅擴(kuò)大、主因生產(chǎn)資料拖累，也受部分中下游制造業(yè)價(jià)格回落影響等
　　CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)、較上月回落。10月，CPI同比較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。分項(xiàng)環(huán)比中，食品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.8%、上月為0.3%，其中，鮮菜、豬肉、蛋類環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-1.9%、-2%和-3.6%；非食品環(huán)比持平、較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，交通通信、文教娛分別較上月回落0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　PPI降幅擴(kuò)大主因生產(chǎn)資料拖累，生活資料韌性較強(qiáng)。10月，PPI同比降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至-2.6%，環(huán)比持平、較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，原材料和加工拖累明顯，采掘延續(xù)漲價(jià)；生活資料環(huán)比持平于0.1%，食品拖累明顯，衣著、一般日用品和消費(fèi)耐用品環(huán)比轉(zhuǎn)正或持平。
　　分行業(yè)來(lái)看，原油鏈價(jià)格漲幅回落、部分中下游制造業(yè)價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降。10月，受國(guó)際原油、有色金屬價(jià)格波動(dòng)等影響，石油開采、石油加工環(huán)比漲幅分別收窄1.3和1.6個(gè)百分點(diǎn)，有色冶煉、有色礦采由平轉(zhuǎn)降至-0.1和-0.3%；通用設(shè)備、農(nóng)副加工、通信制造等環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%、-0.7%和-0.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬價(jià)大幅反彈，疫情反復(fù)。