>> 國金證券-2023年10月PMI點評：經(jīng)濟修復曲折式前進-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,張云杰 |
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事件：
10月31日，國家統(tǒng)計局公布10月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為49.5，前值50.2；非制造業(yè)PMI為50.6，前值51.7。
PMI超季節(jié)性回落，需求仍需鞏固
制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間，主要分項均有所下滑。10月，制造業(yè)PMI錄得49.5%，較9月回落0.7個百分點，降幅略超季節(jié)性（近年平均降幅為0.5個百分點）。主要分項指標均較9月出現(xiàn)下滑，生產(chǎn)、供應(yīng)商配送時間仍處于擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)由擴張轉(zhuǎn)為收縮，原材料庫存、從業(yè)人員指數(shù)降幅擴大。
庫存去化速度放緩，終端需求仍需鞏固。10月，內(nèi)、外需均有所回落，新出口訂單和進口指數(shù)進一步降至46.8%、47.5%。需求偏弱拉動生產(chǎn)回落，采購量指數(shù)下降0.9個百分點至49.8%。產(chǎn)成品庫存、在手訂單指數(shù)分別上升1.8、下降1.1個百分點至48.5%、44.2%，指向企業(yè)去庫速度放緩，終端需求仍需鞏固。
工業(yè)品價格季節(jié)性回落后，月末再度有所上升。10月，產(chǎn)需回落導致價格下滑，主要原材料購進和出廠價格指數(shù)均出現(xiàn)回落。高頻數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后南華工業(yè)品指數(shù)和金屬指數(shù)降幅明顯，但本月下旬以來有所反彈。綜合來看，當前需求下滑速度快于生產(chǎn)，但月末以來已呈現(xiàn)改善跡象。
大、中型企業(yè)產(chǎn)需回落，小型企業(yè)需求改善。10月，大、中型企業(yè)PMI均下降0.9個百分點，分別錄得50.7%、48.7%。分別來看，大型企業(yè)產(chǎn)需擴張有所放緩，需求疲弱下中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅較大。相比之下，小型企業(yè)需求出現(xiàn)改善，新訂單和新出口訂單指數(shù)均升至47.8%，但生產(chǎn)依然偏弱。
建筑、服務(wù)業(yè)需求階段性回落，未來預(yù)期仍偏樂觀
建筑、服務(wù)業(yè)需求偏弱，PMI指數(shù)下滑。10月，非制造業(yè)PMI下降1.1個百分點至50.6%。其中，建筑業(yè)PMI回落2.7個百分點至53.5%，主要是需求再度收縮，但從業(yè)人員指數(shù)小幅上升0.1個百分點至46.4%。服務(wù)業(yè)PMI回落0.8個百分點至50.1%，降幅超季節(jié)性，新訂單與從業(yè)人員指數(shù)均出現(xiàn)下降。
內(nèi)生動能修復與政策支持下，建筑、服務(wù)業(yè)未來預(yù)期仍偏樂觀。高頻數(shù)據(jù)顯示，房屋施工鏈持續(xù)改善，瀝青開工率止跌回升，二線城市新房銷售回暖。服務(wù)業(yè)需求則更多呈現(xiàn)沖高回落特征，人流出行保持平穩(wěn)，整體回歸季節(jié)性水平。下半年以來各項政策頻出，建筑、服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)仍維持較高景氣。
10月PMI出現(xiàn)回落，不必過度解讀。一方面有季節(jié)性因素的干擾，另一方面與前期部分需求提前釋放有關(guān)。近期中央增發(fā)國債、支持地方建設(shè)、規(guī)劃建設(shè)保障性住房等政策落地，對于拉動需求、提振實體部門信心具有積極意義。經(jīng)濟恢復是一個“波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”，中期來看，不必對經(jīng)濟前景過于悲觀。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
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