>> 國金證券-十一月策略及十大金股：兼論美債利率方向與A股反彈的持續(xù)性-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 1323KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛,吳慧敏 |
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十一月策略：深究當(dāng)前A股核心變量：美債利率的趨勢性方向及水平
影響當(dāng)前市場的核心變量：并非基本面，而是“流動性”。其中，國內(nèi)流動性短期內(nèi)難以形成明顯地、趨勢性復(fù)蘇；故當(dāng)下海外流動性將尤為重要，盯住10年期美債利率“向下方向”確認(rèn)將決定年內(nèi)A股反彈的持續(xù)性。7月以來美債利率的大幅攀升或主要來自于“期限溢價”的攀升，背后是不確定性風(fēng)險上升，導(dǎo)致長久期債券享有更高的風(fēng)險補償，具體來看，是美債超發(fā)甚至被做空所致。展望2023Q4考慮到短期“期限溢價”對美債收益率的沖擊影響，包括美債超發(fā)、美債空頭等均已經(jīng)緩和，靜待11月美聯(lián)儲貨幣政策確認(rèn)轉(zhuǎn)向（不加息），料在通脹降溫預(yù)期下，年內(nèi)10年期美債收益率將大概率回落。然而，中長期來看，“期限溢價”+長期通脹預(yù)期或仍可能支撐10年期美債利率維持在4%左右較高水平。四季度美債利率下行為基石、匯金等資金為輔助，A股將有望迎來持續(xù)性反彈行情。
11月行業(yè)配置：（一）靜待流動性約束及悲觀情緒緩解，維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長大概率輪動，建議均衡配置，包括：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機(jī)會；（2）AI尤其看好傳媒，將受益AIGC產(chǎn)業(yè)周期+盈利高彈性+機(jī)構(gòu)加倉；（3）醫(yī)藥生物，尤其CXO和創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國內(nèi)消費復(fù)蘇預(yù)期；（4）機(jī)械自動化（包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（5）電力設(shè)備有望反彈：中美雙邊談判之后，美國或放寬對中國光伏產(chǎn)品采購預(yù)期，目前尚處于景氣周期且估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⑹芤妗Ｈ?，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高、管理費用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤?。（二）港股，主線恒生科技，建倉恒生非必需性消費。
風(fēng)險提示
M1持續(xù)下探；美債收益率持續(xù)攀升。
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