>> 國金證券-大類資產(chǎn)月報第6期-11月展望：“靴子落地”之后？-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 4912KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,李欣越 |
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10月以來，市場長期的擔(dān)憂與期待相繼落地：海外四季度美債發(fā)行低預(yù)期、美聯(lián)儲會議繼續(xù)暫停加息；國內(nèi)“萬億國債”的重磅刺激也超預(yù)期落地?！把プ勇涞亍敝?，市場主線邏輯的切換？本文分析，可供參考。
熱點(diǎn)思考：11月展望，“靴子落地”之后？
一、10月海外市場主線？美債利率沖高回落、三季報行情開局黯淡
10月上中旬，美債利率沖高，對海外風(fēng)險資產(chǎn)形成集體壓制。10月23日，10Y美債利率一度上行至5%、較9月31日大幅上行43bp。近期美債利率由三方面推升：第一，美債供求壓力，融資缺口擴(kuò)大導(dǎo)致發(fā)行放量，需求側(cè)承接能力及意愿也在下降；第二，基本面持續(xù)韌性；第三，投機(jī)行為擾動，美債非商業(yè)空頭持倉一度升至99%的歷史高位。
10月下旬，分母端壓力緩和后，美股仍在回調(diào)，三季報引發(fā)市場對遠(yuǎn)期盈利的擔(dān)憂或是主因。10月下旬是美股三季報發(fā)布期，已公布業(yè)績的275家上市公司整體盈利較去年增長了8.4%，除能源業(yè)外、其他行業(yè)的盈利均超預(yù)期；但標(biāo)普500大跌4.1%。業(yè)績與市場表現(xiàn)背離的背后，遠(yuǎn)期指引下調(diào)或為主因：10月以來，四季度盈利預(yù)期被下調(diào)2.4%。
二、10月國內(nèi)市場焦點(diǎn)？流動性未現(xiàn)明顯緩和，萬億國債增強(qiáng)市場信心
10月上中旬，流動性影響下，國內(nèi)市場延續(xù)“股債雙殺”；上證指數(shù)下跌5.5%，10Y國債上行4.3bp。股市方面，公募基金發(fā)行低迷、險資私募持倉延續(xù)低位、北上資金不斷外流；A股市場月均成交額由4月的21.7萬億走低至10月的12.1萬億。債市方面，10月以來，地方債發(fā)行加速、國債供給放量；同時，流動性環(huán)境趨緊，DR007顯著上行。
“萬億國債增發(fā)”成為市場重要轉(zhuǎn)折點(diǎn), A股應(yīng)聲反彈，南華指數(shù)企穩(wěn)回升；供給壓力加劇后，債市延續(xù)波動。10月24日，中央再度年中加碼、增發(fā)一萬億元國債，進(jìn)一步釋放積極的政策信號。10月24日以來，上證指數(shù)、南華綜合指數(shù)分別上漲2.7%、1.1%；而政府債集中供給壓力加大，疊加經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善與資金面承壓，債市波動仍在延續(xù)。
三、11月市場如何演繹？海外關(guān)注基本面壓力，國內(nèi)聚焦資金行為變化
海外，隨著美債發(fā)行計劃公布、美聯(lián)儲議息會議“靴子落地”，美債定價邏輯或向基本面切換，美股分子端的影響也在抬升。近期，美聯(lián)儲暫停加息、態(tài)度相對偏鴿；再融資會議也更加謹(jǐn)慎，四季度凈發(fā)債較7月預(yù)期值下降760億美元?！把プ勇涞亍焙?，市場轉(zhuǎn)向?qū)MI、非農(nóng)等基本面數(shù)據(jù)的關(guān)注；美股方面，關(guān)注重心或也向經(jīng)濟(jì)下行壓力傾斜。
國內(nèi)，隨著萬億國債“靴子落地”，市場焦點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向資金面的邊際變化；股市關(guān)注資金風(fēng)險偏好的變化，債市關(guān)注流動性投放的對沖。股市，近2周偏股型公募合計募資42億，北上資金累計流入1.1億；內(nèi)外資的資金行為近期都有所緩和，未來演繹仍需跟蹤。債市，年內(nèi)政府債待發(fā)規(guī)?；虺?萬億；供給壓力之下，關(guān)注降準(zhǔn)等流動性投放。
月度回顧：全球股市全線下跌，原油價格大幅下跌（2023/10/01-2023/10/31）
股票市場：發(fā)達(dá)國家、新型市場股指全線下跌，澳大利亞普通股指數(shù)領(lǐng)跌；A股各類寬基指數(shù)均下行，創(chuàng)業(yè)板指、上證指數(shù)和萬得全A分別下跌1.8%、3.0%和2.2%；香港市場全線下行，恒生指數(shù)下跌3.9%。
債券市場：發(fā)達(dá)國家10年期國債收益率多數(shù)上行。美國10Y國債收益率上行29.0bp至4.9%，法國、日本和英國10Y國債收益率分別上行2.0bp、17.8bp和8.3bp；德國、意大利10Y國債收益率分別下行7.0bp、5.8bp。
外匯市場：美元走強(qiáng)態(tài)勢減弱，人民幣兌美元貶值。美元指數(shù)上漲0.5%，英鎊兌美元貶值0.4%，歐元兌美元升值0.1%，在岸、離岸人民幣兌美元分別貶值0.3%、0.6%至7.3、7.3。
商品市場：大宗商品價格多數(shù)下跌，原油、有色、農(nóng)產(chǎn)品下跌，貴金屬上漲，黑色漲跌分化。生豬、棉花和WTI原油領(lǐng)跌，跌幅分別為14.4%、11.6%和10.8%。原油價格跌幅較大，貴金屬價格保持上漲。
風(fēng)險提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達(dá)預(yù)期
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