>> 東證期貨-化工品近期變化較大的數(shù)據(jù)解析-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
11947KB |
| 格式： |
xlsx |
來(lái)源： |
東證期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安紫薇,楊梟,曹璐 |
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甲醇：如我們所預(yù)期，本周甲醇期價(jià)大幅回調(diào)，基本面上美國(guó)和中東裝置重啟，伊朗裝船速度也較快，12月中國(guó)到港量或超出前期市場(chǎng)所預(yù)期；國(guó)內(nèi)上游秋檢逐步結(jié)束，后續(xù)供應(yīng)壓力或環(huán)比回升。宏觀方面，市場(chǎng)上對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱和降息預(yù)期定價(jià)較為充分后，本周美國(guó)首申人數(shù)高位回落，意味著短期美聯(lián)儲(chǔ)難以給出鴿派信號(hào)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有對(duì)信貸投放節(jié)奏等消息的擔(dān)憂。不過在下跌的過程中，現(xiàn)貨方面表現(xiàn)出了一些積極的信號(hào)，低價(jià)仍能吸引下游投機(jī)意愿，港口庫(kù)存超預(yù)期去庫(kù)，提貨情況較好，周末港口基差走強(qiáng)至01+5元/噸。內(nèi)地方面，絕對(duì)價(jià)格的下跌疊加下游擔(dān)心雨雪天氣阻礙交通，魯北傳統(tǒng)下買貨情緒較好，并且市場(chǎng)上仍對(duì)寶豐和寧煤有外采甲醇的預(yù)期、魯西MTO也計(jì)劃周末提負(fù)荷。需求端的支撐使得期現(xiàn)價(jià)格在后半周逐漸企穩(wěn)，MA1-5月差回升。近期01合約下滑較多，前期所提及的利空因素或已計(jì)價(jià)，市場(chǎng)也開始對(duì)伊朗限氣有所預(yù)期，不過需要關(guān)注伊朗的氣溫以及具體停車的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，若伊朗裝置實(shí)際停車時(shí)間在12月底，則同比并未超預(yù)期。目前來(lái)看，遠(yuǎn)東區(qū)域厄爾尼諾現(xiàn)象或持續(xù)2024年第一季度，今年冬季將偏暖。但伊朗是否是冷冬仍不太確定，01合約上驅(qū)動(dòng)也不明晰，此次反彈高度可能比較有限，暫時(shí)以觀望為主。
★L(fēng)LDPE：本周L期價(jià)大幅下跌，基本面上，PE油制開工逐步回升；宏觀上本周也在受到海外通脹預(yù)期再度升溫、國(guó)內(nèi)信貸投放節(jié)奏放緩的壓制。但期價(jià)下跌的過程中，下游在低庫(kù)存下，投機(jī)性需求明顯釋放，現(xiàn)貨端給予盤面明顯的正反饋，L基差上行的同時(shí)，L1-5月差也開始回升，倉(cāng)單量大幅減少，L期價(jià)在后半周逐漸企穩(wěn)回升。但后續(xù)來(lái)看，在季節(jié)性的需求淡季下，隨著成品油裂解價(jià)差的回升，PE開工將被動(dòng)回升，12月美國(guó)貨源到港量也將增加，此次反彈或難以持續(xù)。
★PP：本周PP期價(jià)明顯走弱，宏觀方面表現(xiàn)為壓制的同時(shí)，巴拿馬問題或已交易完畢，且隨著成品油裂解價(jià)差的修復(fù)和煉廠開工的上行，油制PP開工明顯回升。但PDH的負(fù)反饋仍在持續(xù)，在下周東莞巨正源一期60萬(wàn)噸裝置檢修落地后，PDH開工率將再度壓縮至年內(nèi)最低，12月金能也有繼續(xù)檢修的預(yù)期。隨著PDH開工的回落，華東PP粉料和丙烯價(jià)差也被持續(xù)壓縮，粉料產(chǎn)量持續(xù)下滑。在低利潤(rùn)下，惠州力拓30萬(wàn)噸外采丙烯制PP和泉州國(guó)亨45萬(wàn)噸PDH或在12月難以投放。綜合來(lái)看，12月PP供應(yīng)壓力并不大，但季節(jié)性需求淡季之下，PP自身基本面并無(wú)太大矛盾，短期或以震蕩運(yùn)行。
★PX：上周PX期貨價(jià)格下跌。冬季調(diào)油邏輯定價(jià)比重較低，PX利潤(rùn)更多由供需邏輯決定。由于前期PX-MX價(jià)差回升較快，帶動(dòng)亞洲PX供應(yīng)端的回升，市場(chǎng)提前交易未來(lái)PX階段性累庫(kù)的壓力，壓縮PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)估值。但長(zhǎng)期看，明年P(guān)X的供需格局依然偏好，同時(shí)短期內(nèi)下游聚酯高開工也限制PX利潤(rùn)往下繼續(xù)壓縮的空間。短期內(nèi)PX價(jià)格震蕩調(diào)整，長(zhǎng)期關(guān)注逢低做多的機(jī)會(huì)。
★PTA：上周PTA期價(jià)下跌。需求端，織造企業(yè)和聚酯企業(yè)的開機(jī)率仍在繼續(xù)提升。由于織造環(huán)節(jié)原料備貨水平一直不高，年內(nèi)對(duì)聚酯剛需猶存，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存壓力可控，所以短期內(nèi)也難以見到降負(fù)計(jì)劃。供給端，PTA開工率逐步回升，下周有漢邦裝置重啟預(yù)期，現(xiàn)貨寬松格局難改。遠(yuǎn)月加工費(fèi)仍以逢高布空思路為主。估值角度看，PX及PTA環(huán)節(jié)利潤(rùn)都偏中性。從基本面角度看，PTA單邊價(jià)格暫時(shí)缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)震蕩調(diào)整，需防范OPEC+會(huì)議帶來(lái)的原油價(jià)格波動(dòng)。
★PVC：近期PVC盤面有所下行，但基本面變動(dòng)有限。雖然整體偏弱，但考慮到本身估值已處于低位，盤面進(jìn)一步下行的難度將會(huì)增加。此外由于PVC基差嚴(yán)重為負(fù)，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)較多，導(dǎo)致PVC倉(cāng)單不斷增加創(chuàng)出歷史新高。而這會(huì)帶來(lái)PVC3-5反套的機(jī)會(huì)，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注。
★燒堿：山東液堿價(jià)格經(jīng)過小幅的反彈后就難以再上行?？紤]到入冬后北方氧化鋁企業(yè)將會(huì)有限產(chǎn)，且氯堿行業(yè)開工率還將有小幅的提升，我們預(yù)計(jì)山東液堿價(jià)格后續(xù)或?qū)⑿》呷?。但?duì)期貨盤面而言，由于是明年05合約，因此在現(xiàn)貨下行空間有限的背景下，其漲跌或更多取決于商品整體。
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