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宏觀精要
　　海外宏觀：10月美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示總供給總需求均偏弱發(fā)展，通脹超預(yù)期下降，市場計(jì)價(jià)貨幣政策邊際寬松預(yù)期，隱含利率曲線整體下移。美聯(lián)儲11月議息會議紀(jì)要措辭中性偏鴿，盡管保留再加息可能，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場隱含利率水平暗示美聯(lián)儲加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。美國10月零售環(huán)比收跌，跌幅小于市場預(yù)期，但考慮到當(dāng)前就業(yè)市場趨于降溫、通脹揮之不去以及借貸成本上升，多余儲蓄持續(xù)被消耗，當(dāng)前消費(fèi)者消費(fèi)韌性持續(xù)性存疑。10月工業(yè)活動疲軟，汽車及零部件為主要拖累。能源與商品價(jià)格增速降溫，10月CPI超預(yù)期回落，商品與服務(wù)物價(jià)走勢分化，商品端能源及核心商品物價(jià)環(huán)比不同程度回落，其中能源同比降幅顯著擴(kuò)大；服務(wù)端房價(jià)及除房價(jià)核心服務(wù)增長維持韌性，邊際小幅降溫，服務(wù)端仍為美國通脹主要支撐。10月美國新屋開工、營建許可上升,超市場預(yù)期，成屋銷售偏弱。美國11月Markit制造業(yè)PMI重回萎縮區(qū)間、為3個月新低，服務(wù)業(yè)活動略有擴(kuò)張、創(chuàng)四個月新高，勞動力市場繼續(xù)降溫。歐元區(qū)方面，歐盟委員會制定電網(wǎng)投資計(jì)劃，關(guān)注財(cái)政擴(kuò)張可能。11月24日，彭博社報(bào)道歐盟委員會制定5840億歐元的投資計(jì)劃，對歐洲電網(wǎng)進(jìn)行維護(hù)升級，歐元區(qū)通脹回落超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)走弱背景下，預(yù)計(jì)財(cái)政或轉(zhuǎn)為積極，此時市場邏輯或發(fā)生新變化，我們持續(xù)關(guān)注。
　　國內(nèi)宏觀：本周公布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額61154.2億元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2個百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.78萬億元，同比增長0.3%。產(chǎn)成品存貨6.21萬億元，增長2.0%。利潤與收入均延續(xù)回暖，但從庫存的角度來看，9月的名義庫存與實(shí)際庫存均出現(xiàn)拐頭向下。當(dāng)前PPI與PMI數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求與價(jià)格的修復(fù)仍存反復(fù)，使得庫存修復(fù)尚不穩(wěn)固，符合前期風(fēng)險(xiǎn)提示強(qiáng)調(diào)。從量、價(jià)、利潤率拆分來看，相比8月，9月利潤率有所回升，價(jià)格也不再是利潤的主要拖累項(xiàng)，產(chǎn)量仍是對利潤最大的支撐?？傮w而言，從結(jié)構(gòu)以及庫存來看，目前利潤的修復(fù)更多來自于利潤分配流動以及價(jià)格觸底反彈后的偏強(qiáng)生產(chǎn)所致的局部補(bǔ)庫，而需求疲軟，內(nèi)生動能不足或仍是制造業(yè)整體面臨的一大問題。關(guān)注近期拉動內(nèi)需政策能否推動內(nèi)生動能進(jìn)一步改善。