>> 中信期貨-大宗商品策略周報：繼續(xù)關(guān)注銅和貴金屬多頭，白銀最為推薦-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
6699KB |
| 格式： |
pdf 共115頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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近期市場交易熱點集中在黑色。我們前期強調(diào)，當(dāng)前為宏觀定價，冬儲和短期實際需求的不確定性預(yù)計不會對期貨價格帶來影響，萬億國債最早預(yù)計24年1月即形成實物工作量。長期看，明年4/5月不被證偽前，可持續(xù)交易，但短期建議止盈。
前期我們建議，鐵礦、焦煤遠月價格開始拉升，但back結(jié)構(gòu)延續(xù)，結(jié)合低庫存帶來的安全邊際，使得我們認為，黑色系遠月價格支撐較強。但目前看，這種安全邊際正在走弱。盡管現(xiàn)貨端目前跟隨宏觀交易價格出現(xiàn)提振，但是螺紋利潤目前仍未真正修復(fù)，結(jié)合發(fā)改委關(guān)注鐵礦價格，使得原料多頭短期進一步向上可能性受限。但在預(yù)期交易下，也不建議轉(zhuǎn)空。
有色方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注銅多頭。11月24日，彭博社報道歐盟委員會制定5840億歐元的投資計劃，對歐洲電網(wǎng)進行維護升級，這對銅價形成利好。此外未來加息趨于終止，以及國內(nèi)經(jīng)濟的刺激預(yù)期都對銅價形成支撐。而近期銅冶煉加工費用回落，也預(yù)示著短期供給端同樣支撐銅價，低庫存也帶來安全邊際。上周建議試倉后，本周建議銅多頭繼續(xù)增倉持有。對于鋁，目前鋁錠社庫拐點已初步顯現(xiàn)，對鋁價形成一定支撐，然而在季節(jié)性消費淡季下，下游消費表現(xiàn)一般，且后期存進口壓力，短期市場矛盾有限，預(yù)計鋁價短期維持偏強震蕩走勢。對于鋅，海外礦端擾動支撐鋅價底部，中長期鋅價重心有望抬升，然短期國內(nèi)基本面無明顯矛盾，疊加海外LME庫存大幅累積，階段性拖累鋅價。
貴金屬方面，上周五夜盤價格繼續(xù)突破，白銀強于黃金，驗證我們觀點，建議繼續(xù)持有。
原油方面，EIA調(diào)降今年消費預(yù)期，疊加美聯(lián)儲和美國政府持續(xù)的預(yù)期調(diào)控，價格明顯下跌。我們曾從宏觀視角分析WTI原油價格超過80美元/桶將面對需求調(diào)控預(yù)期壓力，結(jié)合近期拜登80美元/桶以下繼續(xù)收儲的“預(yù)言”，油價近期承壓并不意外。然而，近期原油期限結(jié)構(gòu)開始走平，同時EIA調(diào)升明年需求預(yù)期，歐佩克年底減產(chǎn)預(yù)期再度增強，此時WTI油價在70美元/桶附近為需求和供給的平衡點，再次下探空間在收窄。但在美國政府的政策調(diào)控預(yù)期下，我們認為搏反彈向上風(fēng)險較大，WTI平衡價格應(yīng)在70-80美元/桶附近
本周國內(nèi)煤炭供應(yīng)較穩(wěn)，全國范圍的寒潮降溫拉動煤炭需求，部分產(chǎn)區(qū)煤礦價格開始小幅上漲，港口、進口煤價由跌轉(zhuǎn)穩(wěn)。北方地區(qū)進入供暖季，電廠日耗回升，部分電廠采購需求稍有釋放，非電維持剛需采購，港口庫存依舊偏高，預(yù)計短期煤價或穩(wěn)中偏漲，大幅連續(xù)上漲缺乏強勁支撐，后市應(yīng)重點關(guān)注全國氣溫變化以及下游庫存。
農(nóng)產(chǎn)品方面，豆類：美豆國內(nèi)壓榨保持增長，巴西出口預(yù)期下調(diào)，美豆出口下調(diào)擔(dān)憂緩解；美豆收割加速，新作上市壓力增大，且巴西大豆播種持續(xù)推進，產(chǎn)量預(yù)估再創(chuàng)新高。國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨成交一般，因豬價低迷，下游備貨恐推遲。豆粕庫存同環(huán)比繼續(xù)走低，基差或企穩(wěn)回升。中國大豆進口采購進度提高，留意持續(xù)性。多空交織，豆粕窄幅運行。生豬：氣溫逐步轉(zhuǎn)涼，壓欄客觀條件進一步形成，豬價持續(xù)走低后，二育詢價積極性和實際成交量均有增加，推動豬價近日持續(xù)上漲。二育表現(xiàn)來看，北方相對積極，漲價階段刺激散戶惜售情緒，下游屠宰收豬難度提升，被動接受提價。但從情緒變化來看，豬價連續(xù)上漲后二育實際成交有轉(zhuǎn)弱傾向，豬價上漲動力或有轉(zhuǎn)弱。長期來看，需求方面，節(jié)日效應(yīng)結(jié)束，豬肉的需求處于緩慢恢復(fù)階段，宰量低位反復(fù)震蕩，需求對于豬價支撐力度不強。隨天氣逐步轉(zhuǎn)涼，從10月往后，歷史上屠宰企業(yè)開工率呈現(xiàn)整體增長趨勢，疫前均值來看，10-12月開工率分別為31%、37%、44%，豬肉需求將逐步回暖。但在消費降級趨勢下，預(yù)計今年需求難有超預(yù)期表現(xiàn)。
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