>> 國泰君安期貨-棕櫚油：上漲驅(qū)動不足，預(yù)計回落震蕩；豆油：國內(nèi)供應(yīng)增加，成本支撐減弱-231126
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
傅博 |
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上周觀點及邏輯：
上周棕櫚油震蕩后回落，周線收跌2.03%。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-20日的出口不及10月1-20日，前15日的數(shù)據(jù)還是高于10月份的；另外MPOA和SPPOMA的數(shù)據(jù)都顯示11月1-20日的產(chǎn)量比10月1-20日低，但是降幅并不大，這樣綜合來看，11月馬來西亞的棕櫚油庫存很可能將繼續(xù)上升，這令馬盤棕櫚油進一步上漲的動能不足，馬盤再次嘗試沖擊4000林吉特/噸失敗，之后受其他油料作物走弱影響，馬盤棕櫚油從高位回落。GAPKI也公布了印尼9月份的棕櫚油產(chǎn)銷庫數(shù)據(jù)，產(chǎn)量和出口均較8月份回升，但是都屬于過去5年同期低位，GAPIK的庫存數(shù)據(jù)仍然較低，由于數(shù)據(jù)過于滯后，市場對印尼的數(shù)據(jù)沒啥反應(yīng)。
上周DCE豆油也是回落走勢，周線收跌1.66%。豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢和其他油脂走勢影響。上半周CBOT大豆因擔(dān)憂巴西天氣再次回升，對豆油構(gòu)成支撐，但是下半周隨著巴西中西部主產(chǎn)區(qū)的降雨預(yù)報加強，CBOT大豆出現(xiàn)回落，豆油受到的成本支撐減弱，再加上棕櫚油和菜油也走弱，豆油再次下行。另外，隨著大豆到港量增加，國內(nèi)大豆壓榨量開始回升，豆油的供應(yīng)增加，而豆油的需求因性價比差而受到影響，供增需弱情況下，國內(nèi)豆油基差維持弱勢。
上周菜油期貨表現(xiàn)仍然較弱，周線收跌1.03%。加菜籽的報價繼續(xù)疲軟，菜油成本端的支撐偏弱。盡管豆菜油現(xiàn)貨價差接近平水對菜油的消費有所提振，但是國內(nèi)菜籽開始大量到港，菜籽庫存上升明顯，市場對國內(nèi)菜油的供應(yīng)壓力的擔(dān)憂繼續(xù)壓制菜油價格。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月的產(chǎn)量和出口均較10月份下降，但是產(chǎn)量下降的幅度不大，預(yù)計11月馬來棕櫚油庫存仍將上升，這令馬盤棕櫚油缺乏進一步上漲的驅(qū)動。另外近期原油價格走勢偏弱和人民幣走強，繼續(xù)對棕櫚油價格形成不利的影響，馬盤棕櫚油再次沖擊4000林吉特/元失敗后回落，可能將再次回到3600-3800區(qū)間震蕩。國內(nèi)棕櫚油庫存仍維持高位，國內(nèi)棕櫚油基差維持弱勢。
豆油：市場預(yù)計11月和12月的大豆到港量較充足，隨著大豆到港增加，大豆壓榨量開始回升，豆油供應(yīng)將增加，由于豆油性價比較差，豆油需求并不樂觀，供增虛弱的情況下國內(nèi)豆油基差并不強，關(guān)注國內(nèi)豆油庫存變化。豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢影響，CBOT大豆近期的焦點是巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣，隨著巴西中西部主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)超預(yù)期的降雨，CBOT大豆出現(xiàn)回落，豆油的成本支撐減弱，但是因為前期中西部的干旱已經(jīng)對播種造成一定影響，也調(diào)動了市場的預(yù)期，所以在1月底巴西產(chǎn)量定型之前，預(yù)計CBOT大豆還是有支撐的。
菜油：國際市場上菜籽和菜油價格仍然偏弱，菜油成本端的支撐較弱。進口菜籽開始大量到港，國內(nèi)菜籽庫存上升很快，市場預(yù)計菜籽壓榨量也將出現(xiàn)明顯回升，國內(nèi)菜油庫存壓力仍然較大，這令菜油缺乏上漲動能。預(yù)計菜油將和豆油保持低價差去刺激需求。
當(dāng)前全球的油料作物供應(yīng)充足，美豆出口銷售進度偏慢、馬來棕櫚油高庫存、加拿大菜籽面臨澳洲和歐洲的競爭壓力，所以從原料的角度來說，油脂不具備大幅上漲的驅(qū)動；不過從季節(jié)性來看，由于產(chǎn)地的棕櫚油高產(chǎn)期結(jié)束、巴西大豆播種延遲，階段性對油料作物有一定的支撐。綜合來看，預(yù)計油脂仍將維持偏震蕩走勢，操作上，建議仍然保持震蕩思路。
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