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華泰觀(guān)點(diǎn)：本次新公司主要涉及智能化研發(fā)，華為保留產(chǎn)品定義及渠道能力
　　11/26，華為宣布擬成立一家聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的智能駕駛系統(tǒng)及增量部件研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的新公司，華為擬將汽車(chē)業(yè)務(wù)的核心技術(shù)和資源整合至新公司。同日，長(zhǎng)安宣布投資該公司，賽力斯和江淮也公告積極討論參與。11/27，余承東表示新公司由華為主導(dǎo)技術(shù)研發(fā)，未來(lái)智選車(chē)合作伙伴會(huì)陸續(xù)加入。華為目前采用：智選車(chē)，華為Hi，純硬件等不同模式。通過(guò)對(duì)華為商業(yè)模式的分析，我們認(rèn)為本次新公司主要涉及智能化相關(guān)零部件研發(fā)及生產(chǎn)，華為或?qū)⒗^續(xù)保留整車(chē)產(chǎn)品定義和渠道銷(xiāo)售等核心能力。我們認(rèn)為本次新公司成立對(duì)智選車(chē)模式影響有限，密切觀(guān)察能否加速華為Hi模式發(fā)展。
　　華為汽車(chē)商業(yè)模式#1：智選車(chē)
　　智能電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)包括1）產(chǎn)品定義，2）智能駕駛、座艙、數(shù)字平臺(tái)、智能車(chē)云、AR-HUD等智能化零部件研發(fā)生產(chǎn)，3)電池，底盤(pán)，車(chē)身等智能化以外零部件的設(shè)計(jì)生產(chǎn),4）整車(chē)生產(chǎn)，5）渠道銷(xiāo)售，6）維修及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。華為智選車(chē)模式，即鴻蒙智行或“X界”系列，從車(chē)型設(shè)計(jì)定義、到智能化解決方案、再到銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，都是由華為主導(dǎo)，如問(wèn)界（賽力斯）、智界（奇瑞），未來(lái)或?qū)⑼卣沟浇?、北汽。根?jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-10月，智選車(chē)銷(xiāo)量約5.0萬(wàn)臺(tái)，在新能源乘用車(chē)中市占率0.8%。智選車(chē)由于在華為門(mén)店銷(xiāo)售，享有華為品牌外溢效應(yīng)、渠道客流量等優(yōu)勢(shì)，目前發(fā)展較為順暢。
　　華為汽車(chē)商業(yè)模式：華為Hi模型和純硬件供應(yīng)商
　　第二種模式是華為Hi模式。在Hi模式下，華為提供全套智能化解決方案，如長(zhǎng)安阿維塔、北汽極狐、廣汽埃安。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-10月，華為Hi模型總銷(xiāo)量約2.0萬(wàn)臺(tái)，在電動(dòng)車(chē)中市占率0.3%。存在車(chē)企接受度不高、華為品牌外溢效應(yīng)不強(qiáng)等缺點(diǎn)，本次長(zhǎng)安等入股后影響有待觀(guān)察。第三種模式是純硬件模式。在這個(gè)模式下，華為主要提供汽車(chē)底層架構(gòu)相關(guān)技術(shù)，如智能駕駛、底盤(pán)以及座艙顯示、系統(tǒng)UI等終端技術(shù)。該模式下，華為作為純Tier1供應(yīng)商，能直接發(fā)揮其智能化配置的優(yōu)勢(shì)，但存在定制化程度不深等缺點(diǎn)。
　　對(duì)汽車(chē)芯片等零部件影響有待觀(guān)察
　　新公司成立后開(kāi)放股權(quán)的模式可以吸引更多車(chē)企加入該平臺(tái)，加強(qiáng)華為和車(chē)企之前的綁定。但從公告內(nèi)容看，目前并提及限制參股車(chē)企采購(gòu)非新公司方案的零部件，或變更原有的供應(yīng)鏈，后續(xù)披露的合作模式細(xì)節(jié)有待觀(guān)察。此外，我們認(rèn)為此次合作，有望加快推動(dòng)行業(yè)車(chē)企向智能化轉(zhuǎn)型的步伐，推升智能化零部件的增量需求，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊包括：芯片、攝像頭、激光雷達(dá)、音響、HUD等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀(guān)公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。華為智能化配置迭代速度不及預(yù)期、終端用戶(hù)對(duì)汽車(chē)智能化配置需求不及預(yù)期。