>> 方正證券-總量速評(píng)報(bào)告-3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)：加強(qiáng)與財(cái)政的配合，降準(zhǔn)有可能么-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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11月27日晚間，央行發(fā)布了2023年3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。貨幣政策執(zhí)行報(bào)告為市場(chǎng)觀察下一階段央行貨幣政策操作提供了方向。我們對(duì)本次貨政報(bào)告解讀如下。
一、央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法較二季度積極，但仍然認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固”
本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行表示“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)動(dòng)能不斷增強(qiáng)……同時(shí)也面臨世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固等挑戰(zhàn)”。而2季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)。”
7月24日中共中央政治局會(huì)議以來(lái)，地產(chǎn)優(yōu)化政策頻出，疊加財(cái)政支出加快，經(jīng)濟(jì)觸底回升，PMI由7月的49.3%繼續(xù)回升至9月的50.2%，并較5月的低點(diǎn)48.8%回升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)明顯好于二季度，因而央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷較上一季度邊際樂觀。但當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍在慣性下行，企業(yè)投資和居民消費(fèi)信心依然不強(qiáng)，10月PMI也再度回落至49.5%，因而本次央行指出“經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固”。
二、貨幣政策基調(diào)中性偏松，結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力仍是重點(diǎn)
本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行對(duì)下一階段貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕?！?br> 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，央行仍然難以主動(dòng)收緊貨幣政策。本次央行也特別指出“要從更長(zhǎng)時(shí)間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對(duì)‘基本匹配’的理解和認(rèn)識(shí)”。雖然當(dāng)下貨幣信貸增速高于名義GDP增速，但央行將從更長(zhǎng)周期的維度進(jìn)行審視，因而短期內(nèi)資金面進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)不大。本次央行強(qiáng)調(diào)“著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境”、“保持流動(dòng)性合理充裕”，我們認(rèn)為總量政策仍有發(fā)力的空間，央行在年底加大MLF投放及降準(zhǔn)仍然存在可能性。
本次貨政報(bào)告對(duì)結(jié)構(gòu)性工具著墨較多，新提出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。落實(shí)好房地產(chǎn)‘金融16條’，加大對(duì)城中村改造、‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持力度”。貨幣政策將更注重依靠結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力。
三、央行表示要盤活存量信貸，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；同時(shí)強(qiáng)調(diào)平滑信貸投放節(jié)奏
貨幣政策將更加注重對(duì)信貸節(jié)奏的把控。在“貨幣政策操作”部分，央行指出“第三季度，進(jìn)一步優(yōu)化MPA考核框架，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)平滑信貸波動(dòng)”，并在下一階段貨幣政策操作中強(qiáng)調(diào)“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)”，這說(shuō)明了央行開始更加關(guān)注平滑信貸節(jié)奏。2022年和2023年年初沖貸，季末沖貸，季初收貸，較為明顯，這對(duì)市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)波動(dòng)。央行開始平滑信貸投放節(jié)奏，11-12月信貸投放或許有支撐，季節(jié)性偏強(qiáng)，而2024年信貸沖量可能會(huì)受到一定抑制。
另外，央行在專欄《盤活存量資金，提高資金使用效率》中表示，要調(diào)整優(yōu)化存量信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
四、央行將更加注重貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同配合，降準(zhǔn)仍是可選項(xiàng)
在本次報(bào)告專欄3《積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同》中，央行提及近年來(lái)積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政策的協(xié)同，共同支持穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。一是熨平日常財(cái)政收支的影響，二是支持政府債券集中發(fā)行，三是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。
本次央行以專欄的形式進(jìn)行就貨幣財(cái)政配合問(wèn)題進(jìn)行政策溝通，表明在當(dāng)前政府加杠桿的背景下，央行將更加關(guān)注貨幣政策與財(cái)政政策的配合。近期政府債供給壓力增大，并且對(duì)資金面造成沖擊，1年期AAA存單利率上沖至2.66%，資金面也有所收斂。12月銀行信貸投放或?qū)?qiáng)于季節(jié)性，并且政府債券發(fā)行量依然較高，央行依然存在降準(zhǔn)的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用政策超預(yù)期，居民購(gòu)房需求超預(yù)期修復(fù)，資金面收緊的風(fēng)險(xiǎn)。
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