>> 開源證券-北交所新股申購報告-無錫晶海(836547.BJ)：氨基酸原料藥“小巨人”，募投打破產(chǎn)能瓶頸-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
1944KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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亮點與看點：氨基酸原料藥市占率超30%，募投擴產(chǎn)59.15%
氨基酸原料藥是復方氨基酸注射液的主要原料，無錫晶海在國內(nèi)氨基酸原料藥市場占有率超過30%，是目前醫(yī)藥制劑及培養(yǎng)基等領域國內(nèi)頭部企業(yè)的主要供應商。正在著手醋酸賴氨酸產(chǎn)品歐洲的CEP認證注冊工作，預計2023年內(nèi)完成注冊工作后，開始向歐洲最大的臨床營養(yǎng)液制造商之一費森尤斯卡比大量供貨。截止2022年末共有在手訂單5555.18萬元，同比增長2542.95萬元，面對醫(yī)藥、培養(yǎng)基、保健品、食品及化妝品等多下游領域，寧波德賽、雀巢、K.P.Manish GlobalIngredients Pvt.Ltd等客戶2023年需求增加，下達的訂單金額大幅上升。2019-2022年營收CAGR 25.07%，歸母凈利潤CAGR 43.13%，但當前面臨產(chǎn)能瓶頸，募投“高端高附加值氨基酸生產(chǎn)基地項目”擴產(chǎn)59.15%，已經(jīng)進入建設期，若有效消納將助力公司成長。
公司：人員與市場投入提升，多家“一致性評價”公司采取無錫晶海原料藥
無錫晶海2022年營收3.87億，歸母凈利潤6435萬，是國家級專精特新“小巨人”，擁有發(fā)明專利19項。自有發(fā)酵及提取工藝，側(cè)重3種支鏈氨基酸（異亮氨酸、纈氨酸、亮氨酸），共有14個氨基酸原料藥注冊文號。先進發(fā)酵法工藝，產(chǎn)品符合最高醫(yī)藥級標準。2023H1擴大銷售隊伍，為新工廠儲備人才隊伍，增加中試及放大性試驗費用。與國內(nèi)主要注射液企業(yè)均建立了良好的合作關系，目前有眾多采用公司氨基酸原料藥的制藥企業(yè)通過“一致性評價”或已提交“一致性評價”注冊申報。
行業(yè)：全球百億美元級市場，國內(nèi)企業(yè)逐步進口替代高端高附加值氨基酸
所處行業(yè)為C27-醫(yī)藥制造業(yè)-C2710--化學藥品原料藥制造，上游是以石油為基礎的化工材料和動植物業(yè)。全球氨基酸產(chǎn)量規(guī)模在2021年突破一千萬噸，ImarcGroup預期2022-2027年CAGR 4.7%；全球市場規(guī)模2021年261.9億美元，PolarisMarket Research預期2022-2030年CAGR 7.5%。國內(nèi)企業(yè)基本已實現(xiàn)中低端氨基酸產(chǎn)品替代，并正在逐步實現(xiàn)高端高附加值氨基酸產(chǎn)品如丙氨酸、纈氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、異亮氨酸的進口替代。
估值對比：可比公司最新PETTM均值31.3X
可比公司市值均值171.46億元，PETTM均值31.3X，中值42.2X。無錫晶海發(fā)行價16.53元/股，當前總股本為4680萬股，預計發(fā)行股數(shù)不超過1560萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)）。與氨基酸龍頭梅花生物的人類醫(yī)用氨基酸分項具備可比性，未來觀察公司募投產(chǎn)能提升后的營收利潤增長，與醫(yī)藥、培養(yǎng)基、保健品、食品及化妝品的潛在機遇。
風險提示：財務風險、新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣風險、拓展不達預期的風險、新股破發(fā)風險
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