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關(guān)鍵詞：第二曲線
　　投資要點(diǎn)
　　消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備龍頭，業(yè)務(wù)多元化布局：
　　博眾精工成立于2006年，系國(guó)內(nèi)自動(dòng)化設(shè)備龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：1）消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：主要產(chǎn)品包括精密組裝、量測(cè)、Bonding、檢測(cè)設(shè)備等，并綁定蘋果、富士康、立訊精密等國(guó)內(nèi)外頭部客戶（2023H1收入占比達(dá)80.7%）；2）新能源業(yè)務(wù)：主要為客戶提供注液機(jī)、高速切疊一體機(jī)等鋰電池制造標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，以及智能充換電站產(chǎn)品，2021年進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈后迎來快速發(fā)展期（2023H1收入占比達(dá)16.2%）；3）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)和關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)。
　　受益于3C、新能源領(lǐng)域需求放量，公司收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，2018-2022年?duì)I收從25.2億元提升至48.1億元（CAGR=17.6%）。利潤(rùn)端表現(xiàn)弱于收入端，主要系布局新能源業(yè)務(wù)持續(xù)投入和材料成本上升，導(dǎo)致2018-2021年公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下降。2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.5億元，同比+6.6%，收入增速略有降低主要系選擇性放棄部分低毛利的鋰電業(yè)務(wù)。利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率較低的新能源業(yè)務(wù)占比上升，同時(shí)匯兌損益的正向影響較2022年同期有所減小。我們判斷未來隨著公司3C業(yè)務(wù)筑底復(fù)蘇，新能源等新業(yè)務(wù)迎來放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　3C領(lǐng)域：背靠?jī)?yōu)質(zhì)客戶資源，把握可穿戴設(shè)備發(fā)展新機(jī)遇：
　　短期來看全球消費(fèi)電子仍處于周期底部，但我們認(rèn)為，在機(jī)型革新不斷帶動(dòng)設(shè)備迭代、產(chǎn)能向印度、東南亞轉(zhuǎn)移催生增量需求、智能制造滲透率提升三大因素下，蘋果及其供應(yīng)鏈的設(shè)備需求具備較強(qiáng)韌性。2017-2020年蘋果及供應(yīng)商廠商訂單收入在公司營(yíng)收中占比均超60%，近年來依舊保持較高比重。此外通過橫向拓展AR/VR等新業(yè)務(wù)，公司有望持續(xù)鞏固3C龍頭地位。
　　新能源領(lǐng)域：具備鋰電設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，布局換電搶占市場(chǎng)先機(jī)：
　　注液機(jī)、切疊一體機(jī)為鋰電池制造中段關(guān)鍵設(shè)備，市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)鋰電中段生產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為210億元。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，高速切疊一體機(jī)在疊片效率方面達(dá)到0.125s/pcs的高水平?？蛻舴矫妫疽讶〉脤幍聲r(shí)代、蜂巢能源等大客戶訂單，在海外市場(chǎng)也已取得突破，2022年與土耳其J.S公司簽訂了總金額為8億元人民幣的框架采購協(xié)議。
　　工業(yè)自動(dòng)化底層技術(shù)積累深厚，前瞻性切入換電設(shè)備賽道。2016年我國(guó)新能源行業(yè)開始蓬勃發(fā)展，公司前瞻性發(fā)現(xiàn)新興機(jī)會(huì)，針對(duì)性研發(fā)新能源汽車相關(guān)設(shè)備，于2018年成功為蔚來開發(fā)了多款自動(dòng)更換車載電池的設(shè)備。目前公司智能換電站設(shè)備涵蓋乘用車和專用車，相關(guān)產(chǎn)品自供率高達(dá)80%，專利數(shù)量也處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并進(jìn)一步開拓寧德時(shí)代、北汽藍(lán)谷、協(xié)鑫能科等優(yōu)質(zhì)客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：博眾精工是國(guó)內(nèi)3C、新能源自動(dòng)化設(shè)備龍頭，成長(zhǎng)性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為3.98/5.38/6.39億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為35/26/22倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。