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展望2024年，我們認(rèn)為，隨著汽車、電子行業(yè)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，以及終端需求的持續(xù)復(fù)蘇，改性塑料、高端涂料、部分特種橡膠、CMP材料、電子特氣等上游材料有望推進(jìn)國產(chǎn)替代進(jìn)程；同時(shí)，建議把握業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)、盈利有望修復(fù)的細(xì)分龍頭，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下、低估值的行業(yè)龍頭的投資機(jī)會(huì)。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢形成，化工行業(yè)需求端有望邊際改善。全球制造業(yè)處于弱勢復(fù)蘇時(shí)期，以汽車、汽車零配件等為代表的產(chǎn)品出口增長保持強(qiáng)勁，制造業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，產(chǎn)業(yè)景氣度有望邊際修復(fù)。新能源車滲透率不斷提升，汽車行業(yè)有望繼續(xù)保持增勢；2024年，消費(fèi)電子市場有望反彈，看好電子行業(yè)回暖趨勢。過去幾年，在環(huán)保趨嚴(yán)、安保檢查、能源緊張的背景下，化工行業(yè)的供給端變化往往帶來高彈性，而我們認(rèn)為，明年的邊際改善將主要來自需求端。
　　國產(chǎn)汽車崛起，產(chǎn)業(yè)鏈前端材料供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移。全球節(jié)能減排趨勢不斷增強(qiáng)，新能源汽車和汽車輕量化成為汽車行業(yè)發(fā)展的重要方向。改性塑料材料因其低密度和高強(qiáng)度的特性，逐漸成為汽車輕量化的主要技術(shù)途徑之一。改性塑料行業(yè)集中度低，國內(nèi)企業(yè)市占率低。國產(chǎn)電車份額提升，有望帶動(dòng)國內(nèi)汽車供應(yīng)鏈上國產(chǎn)廠商份額的大幅提升；全球汽車涂料市場供給集中度較高，海外龍頭處于高度壟斷地位；部分車用特種橡膠高度依賴進(jìn)口，國產(chǎn)材料仍主要集中于中低端領(lǐng)域。推薦關(guān)注改性塑料行業(yè)頭部企業(yè)會(huì)通股份。
　　存儲(chǔ)反轉(zhuǎn)在即，上游材料國產(chǎn)替代空間廣闊。由于終端消費(fèi)電子需求疲軟，存儲(chǔ)廠商業(yè)績承壓，國際巨頭采取大幅減產(chǎn)措施，業(yè)績從23Q2起出現(xiàn)明顯環(huán)比改善，芯片價(jià)格觸底回升趨勢逐漸形成。存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上游的CMP材料，是晶圓全局均勻平坦化的關(guān)鍵工藝，存儲(chǔ)芯片先進(jìn)制程的推動(dòng)和CMP在先進(jìn)封裝中的應(yīng)用，帶來CMP種類和用量增長。拋光材料主要由美日龍頭企業(yè)壟斷，國產(chǎn)替代空間十分廣闊；存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上游的電子特氣，除硅片外用量最大的晶圓制造材料，對半導(dǎo)體材料性能至關(guān)重要。它具有較高的技術(shù)壁壘、客戶認(rèn)證壁壘、營銷網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)壁壘和資質(zhì)壁壘，市場份額主要被外資占據(jù)，但隨著多種特種氣體實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，國產(chǎn)化進(jìn)程將加速推進(jìn)。推薦關(guān)注國內(nèi)拋光墊龍頭鼎龍股份、拋光液龍頭安集科技（電子聯(lián)合）、與特氣國產(chǎn)化領(lǐng)先企業(yè)華特氣體。
　　業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)，盈利有望修復(fù)。新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)&收購中福致為，山東赫達(dá)即將迎來高速發(fā)展2.0階段；下游市場需求逐步回暖、產(chǎn)品出海進(jìn)程加速、新產(chǎn)品培育取得積極進(jìn)展，多重因素疊加，打開建龍微納成長空間。
　　需求逐步復(fù)蘇，白馬龍頭價(jià)值回歸，部分成長股同時(shí)受益。推薦關(guān)注低估值的行業(yè)龍頭萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工與寶豐能源；以及成長股呈和科技、聯(lián)瑞新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全和環(huán)保的風(fēng)險(xiǎn)；需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)