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11月油價(jià)重心延續(xù)回落
　　供給端，中東地區(qū)緊張局勢尚未造成大規(guī)模石油供應(yīng)中斷，市場擔(dān)憂情緒有所緩解，靜待本月底OPEC+會(huì)議指引。需求端，短期來看，汽油需求走弱，使得成品油季節(jié)性累庫，裂解價(jià)差大幅回落，原油消費(fèi)步入淡季；中長期來看，11月1日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持當(dāng)前5.25%-5.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，高利率環(huán)境下歐美遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)承壓，或?qū)τ蛢r(jià)產(chǎn)生壓制。庫存端，截至11月24日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量44966萬桶，環(huán)比增長161萬桶。我們認(rèn)為，近期原油面臨季節(jié)性累庫壓力，預(yù)計(jì)價(jià)格重心或稍有回落，Brent原油價(jià)格中樞參考75-85美元/桶。截至11月29日，Brent和WTI月均價(jià)分別為81.99、77.41美元/桶，環(huán)比跌幅分別為7.57%、9.40%。
　　1-10月我國原油需求顯著回升，同比增長10.9%
　　1-10月，我國加工原油6.19億噸，同比增長11.2%；原油產(chǎn)量1.74億噸，同比增長1.8%；原油進(jìn)口4.73億噸，同比增長14.4%；原油表觀消費(fèi)量6.46億噸，同比增長10.9%；對(duì)外依存度73.1%，維持高位。
　　1-10月我國天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長7.4% 
　　1-10月，我國天然氣表觀消費(fèi)量3188億方，同比增長7.4%；產(chǎn)量1896億方，同比增長6.2%；進(jìn)口天然氣1342億方，同比增長8.8%；對(duì)外依存度40.5%。
　　1-10月我國成品油需求大幅增長，同比增長16.8% 
　　1-10月，我國成品油產(chǎn)量3.58億噸，同比增加20.0%；成品油出口3539萬噸，同比增加52.8%。其中，10月份汽油出口環(huán)比大幅下降，或與國外出行旺季結(jié)束，汽油需求走弱，出口利潤不佳等因素有關(guān)。成品油表觀消費(fèi)量3.23億噸，同比增長16.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比增長10.8%、72.5%、15.0%。
　　投資建議
　　年初至今，石油化工行業(yè)收益率1.2%，表現(xiàn)優(yōu)于整個(gè)市場，較滬深300指數(shù)高11.1個(gè)百分點(diǎn)，排在109個(gè)二級(jí)子行業(yè)的第48位。截至11月29日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.8x。預(yù)計(jì)油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。