>> 國(guó)金證券-2023年11月PMI點(diǎn)評(píng)：需求仍待政策呵護(hù)-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大?。?/td>
| 943KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙偉,張?jiān)平?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
11月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為49.4、前值49.5；非制造業(yè)PMI為50.2，前值50.6。
PMI弱于季節(jié)性表現(xiàn)，需求仍需鞏固
制造業(yè)PMI小幅下滑，弱于季節(jié)性表現(xiàn)。11月，制造業(yè)PMI為49.5%、較10月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，弱于0.2個(gè)百分點(diǎn)的歷史平均漲幅。其中，生產(chǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期延續(xù)擴(kuò)張，分別為50.7%、55.8%。在手訂單和從業(yè)人員分別較10月上升0.2、0.1個(gè)百分點(diǎn)至44.4%、48.1%。新訂單、采購(gòu)量、產(chǎn)成品和原材料庫(kù)存等均不同程度回落。
外需拖累不減，需求修復(fù)的基礎(chǔ)不牢。11月，外需對(duì)新訂單指數(shù)拖累較大，新訂單和新出口訂單指數(shù)分別較10月下降0.1、0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.4%、46.3%。需求偏弱下，采購(gòu)量指數(shù)小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%。產(chǎn)成品庫(kù)存持續(xù)去化、下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，在手訂單指數(shù)低位企穩(wěn)，上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至44.4%。
生產(chǎn)支撐有限，工業(yè)品價(jià)格承壓。11月，生產(chǎn)支撐下主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍處擴(kuò)張區(qū)間，但較10月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，或指向PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。出廠價(jià)格指數(shù)降幅有所收窄，較10月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.2%。高頻上看，南華工業(yè)品指數(shù)維持震蕩走勢(shì)、月末再度降至4000點(diǎn)下方，金屬指數(shù)回調(diào)至6500點(diǎn)附近。
中型企業(yè)生產(chǎn)修復(fù)，小型企業(yè)產(chǎn)需回落。11月，大、中、小型企業(yè)PMI分別下降0.2、上升0.1、下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.5%、48.8%、47.8%。大型企業(yè)生產(chǎn)放緩1個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，新訂單和新出口訂單指數(shù)邊際回升。中型企業(yè)外需拖累收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至45%，生產(chǎn)指數(shù)回升1.5個(gè)百分點(diǎn)至50.5%。小型企業(yè)產(chǎn)需均有所回落。
建筑業(yè)景氣擴(kuò)張，服務(wù)業(yè)邊際轉(zhuǎn)弱
建筑業(yè)環(huán)比走強(qiáng)，服務(wù)業(yè)降至榮枯線下方。11月，非制造業(yè)PMI下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%。其中，建筑業(yè)PMI上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至55%，需求仍短暫承壓、新訂單指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期和從業(yè)人員指數(shù)均有回升。服務(wù)業(yè)PMI下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，主要是銷(xiāo)售價(jià)格拖累。
建筑業(yè)景氣擴(kuò)張，或主要源自政策支持。一方面，“保交樓”等政策支持下，今年以來(lái)地產(chǎn)竣工回暖。進(jìn)入11月，玻璃產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)良好表現(xiàn)。另一方面，萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)、“三大工程”等政策加速布局下，建筑業(yè)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至62.6%，帶動(dòng)從業(yè)人員指數(shù)顯著回升1.8個(gè)百分點(diǎn)至48.2%。
服務(wù)業(yè)景氣回落，主要受價(jià)格拖累。11月，服務(wù)業(yè)新訂單、從業(yè)人員指數(shù)邊際上升0.7、0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.9%、46.7%。投入品、銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)則分別下降0.5、0.6個(gè)百分點(diǎn)至49.2%、47.7%，是主要拖累因素。今年以來(lái)接觸性消費(fèi)行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)恢復(fù)，全國(guó)遷徙規(guī)模維持高位，市場(chǎng)主體信心較強(qiáng)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)擴(kuò)張1.8個(gè)百分點(diǎn)至59.3%。
11月PMI弱于季節(jié)性，需求仍待政策呵護(hù)。11月PMI低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分歧或再度加大。中期來(lái)看，不必對(duì)經(jīng)濟(jì)前景過(guò)于悲觀。萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)、地產(chǎn)“三大工程”等政策加速布局，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐效果有望逐步顯現(xiàn)。10月廣義財(cái)政支出加速，政策發(fā)力已初現(xiàn)端倪。
風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
|
|
