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1、結合宏觀、中觀、微觀因素的行業(yè)輪動策略
　　從A股市場歷年表現來看，行業(yè)分化現象均較為明顯，除市場普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行業(yè)漲跌分化均較為明顯。今年以來截至11月30日，申萬一級行業(yè)中通信行業(yè)累計上漲25.53%，表現最為出色，同期商貿零售行業(yè)下跌29.11%，最好最差行業(yè)收益差為54.63%，分化相對較為明顯。
　　行業(yè)配置是獲取超額收益的重要來源，如何把握行業(yè)輪動特征，如何構建有效的行業(yè)輪動策略，是投資者重點關注的問題。根據我們對于行業(yè)/板塊輪動的研究，影響行業(yè)/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經濟周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅動行業(yè)/板塊漲跌的重要推手，業(yè)績的邊際變化具有較強的指導意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結構也在一定程度上影響行業(yè)/板塊分化。
　　因此，我們結合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業(yè)績、分析師預期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅動因子，構建了多因素行業(yè)輪動模型。
　　上述行業(yè)輪動模型歷史表現較為出色，自2012年以來，行業(yè)輪動多頭組合年化收益16.53%，同期行業(yè)等權組合年化收益5.96%，行業(yè)輪動組合年化超額收益為10.58%。2023年11月，模型配置汽車、交通運輸、紡織服飾、輕工制造、公用事業(yè)、家用電器等行業(yè)，截至2023年11月30日，行業(yè)輪動組合上漲0.84%，與此同時行業(yè)等權組合上漲0.58%，輪動組合戰(zhàn)勝基準組合0.27%。
　　2、12月建議關注汽車、家用電器、公用事業(yè)、社會服務、機械設備、食品飲料等行業(yè)
　　根據央行最新公布數據，2023年10月，M2余額為288.23萬億元，同比增長10.3%，增速與上月持平。社會融資存量余額為374.17萬億元，同比增長9.3%，增速環(huán)比上月提升0.3個百分點，結合最新10年期國債收益率曲線判斷，模型認為目前市場環(huán)境處于緊貨幣緊信用階段。根據各驅動因子表現，模型建議12月份關注汽車、家用電器、公用事業(yè)、社會服務、機械設備、食品飲料等行業(yè)。
　　風險提示
　　本報告基于歷史數據分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風險；市場可能發(fā)生超預期變化；各驅動因子受宏觀環(huán)境影響可能存在階段性失效的風險。