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維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.96億元，同比下降6.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.42億元，同比下降19.87%。考慮到公司下游模具鋼、切削工具需求偏弱帶來產(chǎn)銷量的下降，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤預(yù)測為5.49、7.64、9.26億元（原8.42、9.18、9.46億元）。
　　鈦合金在消費(fèi)電子領(lǐng)域取得突破。公司鈦合金材料穩(wěn)定供應(yīng)全球知名消費(fèi)電子品牌手機(jī)中框，且持續(xù)拓展眼鏡行業(yè)、3D打印行業(yè)。2023年上半年，公司鈦合金板塊收入4.61億，同比增長180.5%，產(chǎn)品均價(jià)由22年同期的8.52萬元/噸，上升至19.16萬元/噸，毛利率同比上升11個(gè)百分點(diǎn)至31.2%。公司未來將投入4億元用于年產(chǎn)3000噸鈦合金棒、絲材項(xiàng)目，公司鈦合金產(chǎn)銷量將進(jìn)一步上升，鈦合金板塊業(yè)績將持續(xù)釋放。
　　切削工具逐步轉(zhuǎn)型，粉末冶金持續(xù)發(fā)力。2023年上半年，公司粉末刀具、硬質(zhì)合金刀具批量供應(yīng)，在銷量下降的情況下，售價(jià)同比上升34.2%至4.75元/支，營收上升7%至4.47億元。粉末刀具和硬質(zhì)合金刀具完善了公司刀具的布局，未來公司將繼續(xù)加大粉末刀具和硬質(zhì)合金刀具的生產(chǎn)。粉末業(yè)績方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能5000噸，公司產(chǎn)品已在粉末工模具鋼、增材制造領(lǐng)域拓展應(yīng)用，未來應(yīng)用范圍將進(jìn)一步拓展。
　　模具鋼需求偏弱，底部或已探明。2022年下半年以來，公司傳統(tǒng)下游需求偏弱，模具鋼產(chǎn)銷量承壓。23年上半年，公司模具鋼銷量6.63萬噸，同比下降18.7%，營收11.45億元，同比下降17.3%，模具鋼毛利率下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至16.4%。目前國內(nèi)制造業(yè)需求逐步回暖，公司模具鋼板塊的底部或已探明，預(yù)期未來公司模具鋼板塊將逐步走暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)需求超預(yù)期下行，成本端小金屬價(jià)格大幅波動(dòng)。