>> 中信建投-計算機(jī)行業(yè)深度·2024年投資策略報告：復(fù)蘇、數(shù)據(jù)要素與AI共振，計算機(jī)行業(yè)撥云見日-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 3234KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金戈,應(yīng)瑛,甘洋科 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
我們認(rèn)為，計算機(jī)行業(yè)當(dāng)前較低的估值水平和機(jī)構(gòu)持倉比例，疊加AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素政策催化，均利好行業(yè)持續(xù)跑贏市場指數(shù)。展望2024年，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、美國加息周期結(jié)束的加速，科技行業(yè)的投資熱情有望進(jìn)一步被催化。展望2024，我們從“基數(shù)效應(yīng)”、中美共振、新需求、新市場的維度，選取3個方向：復(fù)蘇與國產(chǎn)化、數(shù)據(jù)要素、AI產(chǎn)業(yè)。
摘要
回顧全年走勢，看好計算機(jī)2024持續(xù)跑贏大盤的可能性
2023年11月以來，計算機(jī)指數(shù)整體回暖，持續(xù)跑贏大盤。截止11月29日，年內(nèi)主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌，其中上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.19%、9.9%、18.27%，而受益于AI和數(shù)據(jù)要素等多主題行情帶動，計算機(jī)（申萬）板塊大幅上漲12.12%，顯著跑贏市場主要指數(shù)，位列申萬一級行業(yè)第3位。展望2024年，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、美國加息周期結(jié)束的加速，科技行業(yè)的投資熱情有望進(jìn)一步被催化。回顧2022年和2023年前三季度的計算機(jī)公司業(yè)績情況，計算機(jī)公司的盈利能力在逐步恢復(fù)并提升，預(yù)期2024年的“基數(shù)效益”有望帶動板塊整體盈利能力的進(jìn)一步修復(fù)。此外，AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素市場的加速發(fā)展，從新市場、新需求的維度打開了科技產(chǎn)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新篇章。我們認(rèn)為，計算機(jī)行業(yè)當(dāng)前較低的估值水平和機(jī)構(gòu)持倉比例，疊加AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素政策催化，均利好行業(yè)持續(xù)跑贏市場指數(shù)。
主線一：復(fù)蘇與國產(chǎn)化
受短期經(jīng)營表現(xiàn)承壓影響，不少過往經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)秀的公司估值和業(yè)績增速均處于一個歷史低位。考慮2023年是多數(shù)公司降本增效的落實年，在成本持續(xù)控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，我們認(rèn)為2024年部分產(chǎn)品型公司會兌現(xiàn)“收入-利潤剪刀差”邏輯，在人效提升的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)盈利能力的提高。疊加“低基數(shù)”效應(yīng)，相關(guān)公司的增速有望高于行業(yè)均值。另一方面，國產(chǎn)化軟硬件的成熟和政策層面的支持，有利于推動國產(chǎn)替代的加速。在受美國芯片對華禁售政策持續(xù)的背景下，AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)對算力的需求加大，均會推進(jìn)國產(chǎn)算力市占率的提高，看好以“鯤鵬+昇騰”為主導(dǎo)的中國底層算力發(fā)展。建議關(guān)注：1）以盈利能力提升和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代表的軟件公司，推薦關(guān)注恒生電子、金蝶國際（HK)、創(chuàng)業(yè)慧康、中科創(chuàng)達(dá)；2）受益國產(chǎn)化率提升帶動產(chǎn)品市占率提高的公司，推薦關(guān)注中控技術(shù)、納思達(dá)。
主線二：數(shù)據(jù)要素持續(xù)受政策和產(chǎn)業(yè)催化
國家數(shù)據(jù)局已正式掛牌，各地方紛紛出臺政策支持?jǐn)?shù)據(jù)要素市場和公共數(shù)據(jù)運營的細(xì)則落地。從市場規(guī)模和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化+數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)濟(jì)效益考慮，數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模已達(dá)萬億級；從市場范圍看，全國公共數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)均有價值，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域全覆蓋；從落地進(jìn)度和層次看，中央和省市級齊頭并進(jìn)，推進(jìn)試點面積的擴(kuò)大，有望從實踐中落實規(guī)范?？紤]政策方向和落地節(jié)奏，我們推薦關(guān)注兩大方向和三大類企業(yè)。方向一，以公共數(shù)據(jù)運營為業(yè)務(wù)的企業(yè)，有望率先受益公共數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展；方向二，以服務(wù)央國企的數(shù)據(jù)資產(chǎn)整理，數(shù)據(jù)要素入表的企業(yè)，有望率先證實自身在確權(quán)、評估、入表等一系列行業(yè)新需求能力；三大類企業(yè)：1）數(shù)據(jù)生產(chǎn)型企業(yè)，推薦關(guān)注：中遠(yuǎn)海科；建議關(guān)注：上海鋼聯(lián)；2）平臺服務(wù)型企業(yè)，建議關(guān)注：新點軟件、博思軟件、中科江南；3）背書服務(wù)型企業(yè)，推薦關(guān)注：易華錄；建議關(guān)注：浙數(shù)文化、太極股份、云賽智聯(lián)。
主線三：AI技術(shù)與應(yīng)用線，新技術(shù)賦能科技產(chǎn)業(yè)新發(fā)展
GPT通過多次迭代，實現(xiàn)降本后功能更強(qiáng)大，進(jìn)一步催化AI應(yīng)用的落地。從海外看，AI應(yīng)用生態(tài)逐步完善，海外AI應(yīng)用訪問量保持穩(wěn)定增長，AIGC商業(yè)化加速落地，例如，海外Top20的AI應(yīng)用中18個實現(xiàn)了10月點擊量環(huán)比正增長，其中Perplexity、CheggMate、Google Bard、ChatGPT增速排名位居前列。從國內(nèi)看，AI應(yīng)用落地加速，多家企業(yè)發(fā)布AI新產(chǎn)品，實現(xiàn)應(yīng)用軟件市場向縱深發(fā)展。如美圖MiracleVision3.0、中文在線文字寫作模型、訊飛星火模型、等陸續(xù)發(fā)布或迭代升級。此外，具備多模態(tài)能力的GPT5有望在年底或明年初發(fā)布，預(yù)計將進(jìn)一步加速AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動AI應(yīng)用有望加速落地。我們認(rèn)為應(yīng)共同關(guān)注AI技術(shù)和AI應(yīng)用的國內(nèi)發(fā)展進(jìn)程，建議關(guān)注：1）AI技術(shù)企業(yè)，建議關(guān)注科大訊飛；2）AI應(yīng)用企業(yè)，推薦關(guān)注金山辦公，建議關(guān)注鼎捷軟件、萬興科技、佳發(fā)教育、漢得信息；3）國產(chǎn)化算力基座，建議關(guān)注神州數(shù)碼。
風(fēng)險分析
?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險：計算機(jī)行業(yè)下游涉及千行百業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，行業(yè)IT支出不及預(yù)期將直接影響計算機(jī)行業(yè)需求；（2）政策落地不及預(yù)期：政府是計算機(jī)行業(yè)重要下游客戶，財政是部分項目主要資金來源，若行業(yè)政策落地不及預(yù)期，將直接影響行業(yè)內(nèi)公司拿單及項目開展；（3）行業(yè)競爭加?。河嬎銠C(jī)行業(yè)需求較為確定，但供給端競爭加劇或?qū)?dǎo)致行業(yè)格局發(fā)生變化；（4）國際環(huán)境變化影響（目前美國持續(xù)加息，影響科技行業(yè)估值，同時市場對于海外衰退預(yù)期加強(qiáng)，對于海外收入占比較高公司可能形成影響，此外美國不斷對中國
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