>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：供應(yīng)壓力尚未緩解，油脂維持震蕩-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂期貨盤面震蕩下跌，棕櫚油下跌幅度最大，菜籽油表現(xiàn)較強(qiáng)。周初受市場(chǎng)預(yù)期OPEC產(chǎn)油國延長減產(chǎn)及黑海地區(qū)風(fēng)暴引發(fā)原油供應(yīng)擔(dān)憂下，國際油價(jià)反彈，美豆在巴西天氣炒作提振下上漲，馬盤震蕩運(yùn)行，油脂表現(xiàn)稍強(qiáng)。12月1日（周五），原油因OPEC+減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，原油應(yīng)聲下跌，另南美均出現(xiàn)利于大豆播種與生長的降雨，導(dǎo)致美豆下跌，拖累連油脂走低。
后市看，豆油方面，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）表示，截至上周六（11月25日），巴西2023/24年度大豆種植進(jìn)度為75.2%，比一周前推進(jìn)了9.8個(gè)百分點(diǎn)，但是繼續(xù)落后于去年同期的播種進(jìn)度86.1%。未來兩周巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會(huì)出現(xiàn)大范圍降雨，阿根廷周末和下周降雨不斷，天氣大體良好，并且，市場(chǎng)預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量會(huì)恢復(fù)正常。美豆目前維持在1330-1350美分附近震蕩調(diào)整的格局不變。國內(nèi)大豆持續(xù)到港，工廠開機(jī)率較高，豆油產(chǎn)量較高，因此工廠庫存有望繼續(xù)增加。不過，距離春節(jié)備貨越來越近，貿(mào)易商和集團(tuán)備貨已經(jīng)開始，終端市場(chǎng)備貨還需要時(shí)間，現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)受到支撐，在需求好轉(zhuǎn)之前，豆油預(yù)計(jì)繼續(xù)偏弱震蕩運(yùn)行。目前菜油和豆油價(jià)差持續(xù)收窄，尤其是現(xiàn)貨價(jià)差，菜油替代豆油有一定的性價(jià)比，后期菜豆價(jià)差有望走擴(kuò)，關(guān)注01合約價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)。
棕櫚油方面，印尼貿(mào)易部將12月1-15日毛棕櫚油參考價(jià)格從目前的每噸750.54美元上調(diào)至795.14美元,這使馬來西亞棕櫚油變得更具吸引力。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI)棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，9月印尼棕油產(chǎn)量454萬噸，1-9月棕油產(chǎn)量合計(jì)4082萬噸，去年同期3660萬噸；9月印尼棕油出口環(huán)比下降，今年以來累計(jì)出口同比增加；1-9月印尼棕櫚油生物柴油用量合計(jì)為730萬噸，去年同期641萬噸，同比增長14%，隨著人口大國食用油脂的飽和，后期生物柴油是拉動(dòng)油脂的主要力量。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來11月份減產(chǎn)8.61%，出口變化不大，目前棕櫚油進(jìn)入結(jié)節(jié)性減產(chǎn)，明年一季度若與厄爾尼諾影響共振，對(duì)產(chǎn)量的影響或會(huì)進(jìn)一步放大，屆時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注。國內(nèi)據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，預(yù)估2023年11月全國棕櫚油到港量40萬噸左右，棕櫚油庫存高點(diǎn)或已現(xiàn)，但棕櫚油需求進(jìn)入淡季，下游經(jīng)銷商多低價(jià)補(bǔ)貨，市場(chǎng)成交一般，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油維持震蕩運(yùn)行。11月30日，第36屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議召開，成員國各自宣布在明年一季度自愿減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬桶/日，不過市場(chǎng)對(duì)于減產(chǎn)協(xié)議缺乏細(xì)節(jié)感到失望，周四、周五布倫特原油連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，對(duì)油脂行情有拖累。
菜籽油方面，加拿大油菜籽期貨前期下跌后目前底部震蕩，受人民幣匯率變化和加籽下跌影響，國內(nèi)菜籽的進(jìn)口成本下跌，最新的加籽理論進(jìn)口成本在5000左右，有利于進(jìn)口。根據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月油菜籽到港量為52萬噸，2023年1-12月的油菜籽到港預(yù)估量為552萬噸，同比增加321萬噸；菜籽大量到港，不過菜粕疲軟，據(jù)說局部地區(qū)工廠有菜粕脹庫，工廠開機(jī)率有望下降；另外今年菜油進(jìn)口也不少，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年1-10月菜籽油累計(jì)進(jìn)口總量為185.00萬噸，較上年同期增加105.43萬噸，進(jìn)口菜油的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，沖擊濃香菜油市場(chǎng)，濃香菜油快要成為勾兌菜油，導(dǎo)致國產(chǎn)菜籽需求極為清淡，市場(chǎng)看法依舊悲觀，導(dǎo)致菜籽依舊承壓，菜油也難有出色表現(xiàn)，偏弱震蕩運(yùn)行為主。
12月8日，美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布12月USDA報(bào)告，一般來說，美國農(nóng)業(yè)部通常不會(huì)在12月份供需報(bào)告里對(duì)供需數(shù)據(jù)進(jìn)行大幅修正。不過由于種植面積低于預(yù)期，2023/24年度美國大豆期末庫存預(yù)計(jì)只有2.45億蒲式耳，為2019/20年度以來的最低庫存，留意庫存的調(diào)整。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無
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