>> 興業(yè)證券-鋰電池行業(yè)2024年策略報告：成本技術(shù)助力全球布局，技術(shù)創(chuàng)新是持續(xù)成長動力-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
大小： |
6978KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫曌續(xù),王帥 |
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持倉占比回落，估值回歸歷史低位，鋰電池板塊投資性價比逐步顯現(xiàn)。2023Q3鋰電池行業(yè)持倉占比降至4.88%，超配比例降為2.47%，超配比例顯著回落。截止到2023年11月22日，申萬電池指數(shù)（801737）剔除負(fù)值后平均市盈率TTM為20.23倍，處于2016年1月以來0.40%分位，平均市凈率LF為2.83倍，位于2016年1月以來6.80%分位，估值水平回落至歷史極低水平，對行業(yè)盈利能力的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分反映。
下游需求：國內(nèi)市場穩(wěn)健成長，關(guān)注海外政策推動下的增速兌現(xiàn)?？斐淦絻r和智能駕駛浪潮下，國內(nèi)新能源車市場將具備持續(xù)成長動能，預(yù)計2024年新能源車銷量突破1000萬輛。同時，美國市場受益于IRA政策推動有望持續(xù)兌現(xiàn)高增長，全球電動化浪潮持續(xù)演繹。伴隨著中國新能源的規(guī)模優(yōu)勢和市場擴(kuò)張需求，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈全球市場布局將成為中國企業(yè)重要增量來源。
電池：關(guān)注出海和技術(shù)創(chuàng)新帶來的龍頭優(yōu)勢提升。在海外市場，國內(nèi)動力電池企業(yè)持續(xù)突破，23年1-8月，寧德時代在海外市場占有率同比提升6.9 pcts，伴隨國內(nèi)電池企業(yè)在海外產(chǎn)能的規(guī)劃逐步落地，預(yù)計國內(nèi)電池企業(yè)將依托于產(chǎn)品豐富度進(jìn)一步開拓海外市場。寧德時代23年8月全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，龍頭企業(yè)通過電池技術(shù)迭代加速產(chǎn)業(yè)鏈快充平價趨勢，鞏固國內(nèi)市場份額優(yōu)勢。
中游：盈利逐步觸底，關(guān)注技術(shù)迭代。中游材料企業(yè)資本開支降速，供需緩和逐步具備條件。成本曲線分化較大且差異穩(wěn)定的電解液和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)預(yù)計盈利底部率先清晰，隨著碳酸鋰價格逐步回落低位以及石墨化價格低位企穩(wěn)，正負(fù)極環(huán)節(jié)庫存問題對盈利的壓制也有望陸續(xù)出清。新技術(shù)應(yīng)用方面，磷酸錳鐵鋰、復(fù)合銅箔等新技術(shù)迭代帶來的產(chǎn)品力區(qū)分，長期將是優(yōu)化競爭格局的關(guān)鍵利器。
投資建議：電池環(huán)節(jié)推薦海外客戶覆蓋最為全面，且有望通過平價快充趨勢鞏固份額優(yōu)勢的寧德時代，以及大圓柱布局領(lǐng)先的億緯鋰能，建議關(guān)注國軒高科；中游材料環(huán)節(jié)推薦盈利優(yōu)勢清晰的結(jié)構(gòu)件龍頭科達(dá)利，具備海外產(chǎn)能和磷酸錳鐵鋰技術(shù)前瞻布局的容百科技，復(fù)合集流體產(chǎn)能即將落地的平臺型材料企業(yè)璞泰來，以及前驅(qū)體環(huán)節(jié)龍頭中偉股份和隔膜龍頭恩捷股份，建議關(guān)注信德新材、中熔電氣、鑫宏業(yè)、天賜材料、驕成超聲、多氟多。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)政策變化。
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