>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)航運板塊2024年度投資策略報告：碳中和背景下，航運業(yè)開啟新一輪供給側(cè)改革-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 2306KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張曉云,肖祎,王凱 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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油輪板塊復(fù)蘇趨勢有望延續(xù)，運價中樞有望上行。對于油輪板塊，運價走勢代表了行業(yè)復(fù)蘇趨勢，VLCC-TCE運價水平自2022年見底之后，月度運價在2023年保持了復(fù)蘇趨勢。其中在2023年3月運價均值達(dá)到82857美元/天，而截至2023年10月當(dāng)月運價均值達(dá)到32184美元/天，高于行業(yè)平均保本運價水平。年度運價中樞有望持續(xù)上移，參考行業(yè)2010年至今的年度運價均值，VLCC-TCE在2021/2022/2023年1-10月的均值分別為3218/23885/41711美元/天，近三年呈現(xiàn)均價中樞上移趨勢。需求端，超預(yù)期看點有國內(nèi)原油進(jìn)口的強勁復(fù)蘇趨勢，國內(nèi)原油進(jìn)口量在2021/2022年下滑背景下，2021/2022年國內(nèi)原油進(jìn)口量分別為51298/50828萬噸，同比下降5.32%/0.92%。但今年出現(xiàn)強勁復(fù)蘇，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國9月原油進(jìn)口4,574.0萬噸，1-9月累計原油進(jìn)口42,426.5萬噸，同比增14.6%。并且海外也有望開啟庫存回補周期，海外OECD國家商業(yè)庫存處于低位，陸地商業(yè)石油儲備庫存有望回補。供給端，最大的變化來自于行業(yè)存量訂單交付步入尾聲，VLCC行業(yè)存量訂單步入交付尾聲，截至2023年10月底，行業(yè)存量在手訂單合計為21艘，運力規(guī)模為651.82萬載重噸，存量運力占行業(yè)當(dāng)前運力比重在2.34%?？紤]到交付周期大概在2年左右，當(dāng)前在手訂單交付預(yù)計在2025年交付完畢。環(huán)保因素稀釋運力，降速與拆船有望兌現(xiàn)。
集運板塊開啟筑底階段，集運市場外貿(mào)運價在2023年逐步開啟均值回歸，當(dāng)前處于運價尋底階段。外貿(mào)集運市場運價指數(shù)CCFI在2023年1-10月均值為952.92點，同比2022年下降65.87%，但仍高于2019年均值823.98點。SCFI指數(shù)方面，2023年1-10月運價指數(shù)均值為976.76點，同比下降71.36%，2019年同期指數(shù)均值為810.92點。供給壓力逐步釋放，行業(yè)新船下水增加供給水平。需求側(cè)有望受益補庫周期，預(yù)計迎來改善周期。
干散貨運輸運價底部夯實，積蓄向上力量。2023年散貨市場運價持續(xù)筑底，截至10月BDI運價2023年的均值為1243點，同比下降35.7%。2019-2022年BDI市場均價為1353/1066/2943/1934點，2023年1-10月運價均值低于2019年水平。供需維持弱改善趨勢，逐步積蓄向上力量。
投資建議：油輪供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。建議關(guān)注油輪公司中遠(yuǎn)海能、招商輪船，集運公司中谷物流。
風(fēng)險提示：1）運輸經(jīng)營風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加?。?）燃油成本擾動利潤。
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