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布局養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注種業(yè)變革推進(jìn)
　　23Q3，畜禽價(jià)格旺季不旺，導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊盈利修復(fù)有限、后周期板塊盈利增速放緩；種業(yè)板塊錄得新銷(xiāo)售季開(kāi)門(mén)紅，寵物盈利繼續(xù)修復(fù)。建議23Q4重點(diǎn)布局養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注種業(yè)技術(shù)變革。推薦畜禽養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展等，建議關(guān)注隆平高科、大北農(nóng)、海大集團(tuán)等。
　　畜禽養(yǎng)殖：旺季不旺，關(guān)注生豬產(chǎn)能去化
　　供給壓力制約，23Q3豬價(jià)僅錄得弱反彈、生豬養(yǎng)殖板塊仍延續(xù)虧損。上市公司資產(chǎn)負(fù)債率未現(xiàn)修復(fù)、資本開(kāi)支仍處低位；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)持續(xù)回落，我們估計(jì)部分上市豬企或已逐步放緩母豬擴(kuò)充進(jìn)度?？紤]到23Q4旺季不旺效應(yīng)或持續(xù)，預(yù)計(jì)母豬產(chǎn)能去化趨勢(shì)有望深化，2024年豬周期的底部拐點(diǎn)或顯現(xiàn)。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值低位，建議積極布局。白羽雞上下游價(jià)格在23Q3繼續(xù)跌價(jià)，黃雞價(jià)格有所反彈、但幅度偏弱，8家肉禽養(yǎng)殖上市公司合計(jì)盈利在23Q3同比下滑42%。關(guān)注白雞引種缺口在商品代供給端的收縮兌現(xiàn)，建議布局圣農(nóng)、益生等肉禽養(yǎng)殖標(biāo)的。
　　種業(yè)：新銷(xiāo)售季開(kāi)門(mén)紅，Q4旺季表現(xiàn)值得期待
　　23Q3季末8家上市種企的預(yù)收款合計(jì)達(dá)86.0億元、同比高增29%，或指向2023/24銷(xiāo)售季種子行業(yè)景氣在高位糧價(jià)帶動(dòng)下維持高企?？紤]到轉(zhuǎn)基因玉米審定號(hào)已落地，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米的商業(yè)化啟動(dòng)在即、2024年制種放量可期。Q4銷(xiāo)售旺季將至，預(yù)計(jì)頭部種企在庫(kù)存結(jié)構(gòu)改善、行業(yè)景氣高企的帶動(dòng)下盈利能力或現(xiàn)明顯回升?？春眉夹g(shù)革命帶動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米種子行業(yè)擴(kuò)容、領(lǐng)先龍頭市占率快速提升。建議積極關(guān)注隆平高科、大北農(nóng)等。
　　寵物板塊：寵食出口全面回暖，內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)高增
　　出口業(yè)務(wù)全面回暖、疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，23Q3寵食板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%、盈利端也維持同比增長(zhǎng)。考慮到去庫(kù)周期基本結(jié)束疊加雙十一大促，預(yù)計(jì)23Q4寵食板塊業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)寵企增資擴(kuò)產(chǎn)、在產(chǎn)品推新和品牌塑造等方面多維發(fā)力，我國(guó)國(guó)產(chǎn)寵牌替代效應(yīng)有望持續(xù)深化。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)寵牌龍頭乖寶寵物、供應(yīng)鏈及研發(fā)均占優(yōu)的老牌寵企中寵股份、佩蒂股份等。
　　后周期：盈利增速放緩，關(guān)注海大龍頭優(yōu)勢(shì)
　　受養(yǎng)殖端現(xiàn)金流狀況不佳、旺季不旺的影響，動(dòng)保企業(yè)收入和盈利的同比增速較23Q2均有所放緩，飼料企業(yè)收入增速較23Q2明顯放緩、盈利增速受養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利修復(fù)而降幅收窄。預(yù)計(jì)23Q4飼料行業(yè)銷(xiāo)量增速和動(dòng)保行業(yè)景氣或存壓力。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)壁壘深厚的龍頭飼企海大集團(tuán)。另外，關(guān)注國(guó)內(nèi)非瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)其一旦獲批生產(chǎn)，相關(guān)先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格表現(xiàn)、上市公司的生豬出欄量/糧食價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)支持政策力度不及預(yù)期等。