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11月制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)小幅走低。大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>貨幣>債券。
　　宏觀要聞回顧
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：11月我國(guó)制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.4%、50.2%和50.4%；10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.7%。
　　要聞：支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)25條具體舉措重磅發(fā)布；國(guó)家發(fā)改委民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局組織召開(kāi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)專家座談會(huì)；央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告；市場(chǎng)監(jiān)管總局開(kāi)展打擊大型企業(yè)拖欠中小企業(yè)賬款專項(xiàng)行動(dòng)。
　　資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
　　人民幣避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)較好。本周滬深300指數(shù)下跌1.56%，滬深300股指期貨下跌1.51%；焦煤期貨本周上漲4.05%，鐵礦石主力合約本周下跌0.82%；股份制銀行理財(cái)預(yù)期收益率收于1.6%，余額寶7天年化收益率上漲12BP至1.92%；十年國(guó)債收益率下行4BP至2.66%，活躍十年國(guó)債期貨本周上漲0.26%。
　　資產(chǎn)配置建議
　　大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>貨幣>債券。央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，要更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境；央行行長(zhǎng)也表示，貨幣政策必須平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系。我們認(rèn)為2024年全球經(jīng)濟(jì)和形勢(shì)的不確定性和不穩(wěn)定性進(jìn)一步上升，但對(duì)我國(guó)貨幣政策來(lái)說(shuō)，目前有兩點(diǎn)較為確定，一是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)沒(méi)有變化，二是以我為主的政策立場(chǎng)沒(méi)有變化，這一定程度上決定了2024年貨幣政策大方向仍是偏寬松。但在此基礎(chǔ)上，外部環(huán)境變化較大，可能對(duì)我國(guó)貨幣政策造成邊際上的影響：一是中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，二是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近結(jié)束，但降息周期尚遠(yuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響市場(chǎng)預(yù)期和國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)而可能對(duì)我國(guó)人民幣匯率波動(dòng)造成影響，三是加強(qiáng)與財(cái)政的政策協(xié)調(diào)配合，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。因此建議關(guān)注12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)工作和宏觀政策的定調(diào)，不排除貨幣政策的微調(diào)可能影響資本市場(chǎng)流動(dòng)性的情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；歐美金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化。