>> 中銀證券-策略周報：做空力量有所衰竭-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 981KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期地產(chǎn)政策所釋放的中長期信號意義要強于單月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)所展示出的短期坎坷。
市場預(yù)期有所回暖，大小盤風(fēng)格均衡化有望持續(xù)。本周市場窄幅震蕩但仍處于底部回溫趨勢之中，在政策持續(xù)釋放帶動下地產(chǎn)鏈漲幅居前。后續(xù)行情的延續(xù)性或仍將取決于高頻數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)趨勢性回暖。近期關(guān)于市場風(fēng)格的討論也有所增加。本周在政策預(yù)期、內(nèi)外流動性緩和等因素的共同催化下，小盤、微盤股表現(xiàn)突出。今年以來，小盤風(fēng)格出現(xiàn)兩輪明顯的走強，分別在一季度以及9月至今。這兩輪小盤風(fēng)格的走強，其背后都伴隨著市場對于信用預(yù)期的回暖以及相對寬松的流動性環(huán)境相配合。當前來看，大盤風(fēng)格自2017年以來經(jīng)歷了長達近4年的結(jié)構(gòu)牛市，隨著疫情過后信用環(huán)境的快速回暖，市場大小盤風(fēng)格的均衡化開始逐步演繹。我們認為，明年國內(nèi)必將迎來信用環(huán)境的觸底回溫，A股市場大小盤風(fēng)格均衡化的演繹有望持續(xù)。
做空力量有所衰竭。在今年2月至10月A股單邊走弱過程中，股指期貨與期權(quán)交割日都對當月主要寬基指數(shù)月內(nèi)走勢產(chǎn)生了明顯影響。以股指期貨為例，以近10個月當月交割日前后市場漲跌幅的平均值和中位數(shù)來看，當月市場最低點往往出現(xiàn)在股指期貨交割日，而當月最高點一般出現(xiàn)在交割日前幾個交易日，即每月固定交割日前，指數(shù)都有明顯下跌，而交割日后則明顯止跌企穩(wěn)。從有效性勝率角度來看高達90%，2月-11月這十個自然月中，僅6月的“交割日效應(yīng)”有所弱化，其他9個月內(nèi)，交割日前進行短周期風(fēng)險規(guī)避都具有明顯意義。從當前時點來看，11月股指期貨交割日11月17日與股指期權(quán)交割日11月22日都已度過，空頭擾動已有所弱化，當前階段主要寬基指數(shù)或更多呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)狀態(tài)。從近期公布地產(chǎn)政策來看，對于權(quán)重產(chǎn)業(yè)和核心癥結(jié)的呵護與解決決心，其所釋放的中長期信號意義要遠強于10月單月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)所展示出的短期坎坷，因此我們認為，自10月25日啟動的A股年內(nèi)第二波行情仍然在途，并未終結(jié)。
英偉達業(yè)績再超預(yù)期，算力基礎(chǔ)設(shè)施旺盛需求持續(xù)驗證，配置算力周期觸底上行。L3、L4級別高階自動駕駛上路試點開啟，智能駕駛再迎重磅政策催化，特斯拉FSD已在中國官網(wǎng)顯示，高階智能駕駛滲透率有望加速提升。商業(yè)航天發(fā)展迎來新催化，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益政策驅(qū)動。
“三支箭”逐步形成合力，房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)。近期地產(chǎn)新政策密集發(fā)布，包括“監(jiān)管強調(diào)滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”、“監(jiān)管擬定房企融資白名單”、“深圳下調(diào)二套住房貸款最低首付款比例至40%”等。得益于今年以來一系列房地產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)整優(yōu)化政策措施逐漸落地顯效，房地產(chǎn)市場邊際改善信號顯現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)營收表現(xiàn)有所改善、企業(yè)庫存去化成效顯著、主動性降負債效果明顯。預(yù)計明年上半年，隨著宏觀經(jīng)濟向好，房地產(chǎn)支持政策持續(xù)加力，行業(yè)預(yù)期逐步改善，房地產(chǎn)市場或會筑底回穩(wěn)。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期。
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