久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元，高于市場預(yù)期。10月社融存量同比增長9.3%，較上月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)。10月政府債持續(xù)發(fā)力下新增社融高于市場預(yù)期，低基數(shù)下人民幣貸款小幅強(qiáng)于市場預(yù)期，整體來看政策發(fā)力下信貸節(jié)奏保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為后期關(guān)注點(diǎn)主要包括：1.10月社融信貸數(shù)據(jù)持續(xù)企穩(wěn)，但M1連續(xù)6月回落至1.9%，主要由于企業(yè)活化程度不高，雖然政府債天量發(fā)行推動(dòng)社融同比讀數(shù)增長，但政策落地生效還需時(shí)間；2.財(cái)政政策接力“穩(wěn)增長”，資金面存在壓力，后續(xù)貨幣政策仍有配合財(cái)政政策啟動(dòng)降準(zhǔn)降息的可能性，預(yù)計(jì)短期將啟動(dòng)降準(zhǔn)配合增量續(xù)作中期借貸便利的方式補(bǔ)充中長期流動(dòng)性，平抑資金面波動(dòng)。
　　政府債持續(xù)貢獻(xiàn)主要同比增量。10月社融各分項(xiàng)中，表內(nèi)融資同比多增1282億元，表外融資同比多減825億元，直接融資同比少增1736億元，整體來看延續(xù)了9月強(qiáng)勢擴(kuò)張趨勢，10月達(dá)到同期最高水平，其中人民幣貸款保持穩(wěn)定，政府債券貢獻(xiàn)主要增量，表外融資大幅壓降。10月社融口徑人民幣貸款新增4837億元，同比多增406億元，人民幣貸款呈現(xiàn)季節(jié)性弱勢，且社融口徑下貸款不包含同業(yè)貸款導(dǎo)致讀數(shù)不高，同比多增主要由于去年同期基數(shù)較低。表外融資大幅壓降，其中匯票壓降規(guī)模較高，主要與10月表內(nèi)票據(jù)融資需求升溫有關(guān)。企業(yè)債發(fā)行環(huán)比大幅下行，主要受到基數(shù)較高的影響。10月政府債券新增1.56萬億元，同比多增1.28萬億元，是10月社融超預(yù)期的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，10月以來特殊再融資債重啟發(fā)行和增發(fā)1萬億元國債，對年底之前社融新增將帶來持續(xù)貢獻(xiàn)。
　　M2-M1剪刀差走闊，M1連續(xù)6月回落。10月M2同比增長10.3%，較上月持平；M1同比增長1.9%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)活化程度仍舊不足；M0同比增長10.2%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月M2-M1剪刀差再度走闊至8.4%，且M1同比增速持續(xù)下降，反映出企業(yè)活化程度仍舊不足的情況，這與10月PMI回落至榮枯線以下相互印證。M2同比維持在10.3%，社融-M2剪刀差收窄，在前期專題報(bào)告中曾提及銀行一級(jí)認(rèn)購政府債券（暫未投向?qū)嶓w部分）將導(dǎo)致社融增加、M2不變，而財(cái)政凈支出將導(dǎo)致M2增加，社融不變。在四季度財(cái)政政策發(fā)力的情況下，社融同比將逐漸走高，M2上行則取決于財(cái)政投放效率。這一過程雖然暫未產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但推動(dòng)了社融擴(kuò)張，因此會(huì)造成M2-M1剪刀差走闊的情況，M1回升需要關(guān)注政策落地生效情況。
　　貸款呈現(xiàn)季節(jié)性弱勢，票據(jù)沖量再現(xiàn)。10月新增貸款7384億元，同比多增1232億元，高于市場預(yù)期。其中居民貸減少346億元，同比多減166億元，企業(yè)貸新增5163億元，同比多增537億元。10月信貸在低基數(shù)下呈現(xiàn)同比多增，但企業(yè)部門結(jié)構(gòu)走弱、居民部門短貸大幅拖累：企業(yè)端方面，企業(yè)中長貸新增3828億元、短貸減少1770億元、票據(jù)增加3176億元。企業(yè)部門中長期貸款連續(xù)4月呈現(xiàn)同比少增，10月一定程度上受到9月貸款沖量的透支效應(yīng)影響。結(jié)構(gòu)有所弱化，10月末票據(jù)利率持續(xù)下行，票據(jù)融資同比多增1271億元。
　　居民部門中長貸新增707億元、短貸減少1053億元。10月居民中長貸保持增長，在存量房貸利率調(diào)整政策以及“認(rèn)房不認(rèn)貸”等多項(xiàng)政策放松以后，居民購房情緒維持改善，但其中可能仍存在部分需求受到觀望情緒影響而延后，后續(xù)還需進(jìn)一步跟蹤。9月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)疊加節(jié)日效應(yīng)后，10月居民短貸持續(xù)大幅縮減，預(yù)計(jì)后續(xù)將恢復(fù)平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；流動(dòng)性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。