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估值位于低位，行業(yè)不確定性有所減弱，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥發(fā)展驅(qū)動(dòng)下醫(yī)藥行業(yè)具備景氣反轉(zhuǎn)動(dòng)力。
　　策略觀察：醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷2年多的回調(diào)后，估值已處于相對(duì)低位，醫(yī)藥板塊與美債利率有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，美債利率有望趨勢(shì)下行下，醫(yī)藥板塊有望系統(tǒng)性受益。前期醫(yī)藥反腐、醫(yī)保談判帶來(lái)的行業(yè)不確定性已有所消散，醫(yī)藥反腐強(qiáng)調(diào)聚焦“關(guān)鍵少數(shù)”、前期受到影響的學(xué)術(shù)會(huì)議紛紛恢復(fù)，醫(yī)保談判細(xì)則更新，規(guī)則趨于溫和，產(chǎn)業(yè)層面，當(dāng)前GLP-1靶點(diǎn)減重已相對(duì)成熟且適應(yīng)癥仍在擴(kuò)展，海外企業(yè)不斷映射，同時(shí)國(guó)內(nèi)多家企業(yè)已有布局，ESMO會(huì)議來(lái)看，ADC等創(chuàng)新藥領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外多家企業(yè)也有所進(jìn)展，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥廠商出海加速，大品種重大進(jìn)展驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)具備景氣催化動(dòng)力。
　　對(duì)話醫(yī)藥：目前醫(yī)藥板塊的估值和持倉(cāng)均處于歷史底部。2023H1風(fēng)起于青萍之末，產(chǎn)業(yè)細(xì)微的邊際變化已經(jīng)出現(xiàn)，隨著集采及醫(yī)藥反腐進(jìn)入后半程，龍頭公司的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯?，F(xiàn)階段我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)間且即將反轉(zhuǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)角度，我們對(duì)過(guò)去影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的一些風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，如集采、談判降價(jià)、醫(yī)療反腐等。我們發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)過(guò)3-5年的消化，影響已經(jīng)逐步消除，甚至積極的影響正在開(kāi)始體現(xiàn)。我們堅(jiān)定看好醫(yī)藥長(zhǎng)周期向上的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策沖擊超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超出預(yù)期。