>> 中銀證券-中央金融工作會(huì)議解讀：總體目標(biāo)是保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降、活躍資本市場-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌,孫德基 |
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本次會(huì)議肯定了金融在國民經(jīng)濟(jì)中的重要作用；從金融監(jiān)管、金融市場、金融機(jī)構(gòu)三個(gè)層次安排了未來金融工作的目標(biāo)和重點(diǎn)；同時(shí)指出從金融監(jiān)管、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)和金融市場四個(gè)方面防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
金融工作安排方面，關(guān)鍵詞是“提質(zhì)增效”。會(huì)議對(duì)金融工作的安排表述比較具體，其中較大篇幅用來表述對(duì)貨幣政策管理和資本市場發(fā)展的展望。我們認(rèn)為貨幣政策的重點(diǎn)包括兩方面，一是流動(dòng)性的創(chuàng)造和穩(wěn)定，二是流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)和流向；資本市場發(fā)展方向還是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和融資便利，其中作為直接融資渠道的股權(quán)和債券市場有望受政策提振加快發(fā)展速度。
一是金融監(jiān)管方面：“著力營造良好的貨幣金融環(huán)境”，“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱”，“優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)”，“盤活被低效占用的金融資源”。
二是金融市場方面：“疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道”，“優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)”，“促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展”，“促進(jìn)長期資本形成”。
三是金融機(jī)構(gòu)方面：“拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道”，“穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開放”，“吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長期資本來華展業(yè)興業(yè)”。
有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，也是未來金融工作的重點(diǎn)。但與工作安排相比，風(fēng)險(xiǎn)防范段落的表述整體比較精簡，中央金融工作會(huì)議重點(diǎn)提及了四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為表述精簡的一個(gè)原因，是市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的預(yù)期已經(jīng)相對(duì)比較充分，但仍需關(guān)注的內(nèi)容，一是在防范化解風(fēng)險(xiǎn)段落中，用部分篇幅強(qiáng)調(diào)了把握好“權(quán)和責(zé)”“快和穩(wěn)”的關(guān)系，二是在會(huì)議文件前后都比較重點(diǎn)的強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的內(nèi)容。
一是金融監(jiān)管：“依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管”，“及時(shí)處置中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。
二是地方政府債務(wù)：“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”。此次會(huì)議對(duì)地方政府債務(wù)的表述雖然篇幅簡短但內(nèi)容相對(duì)比較全面，不僅提到了短期內(nèi)面臨的化債問題，同時(shí)也提到了中長期內(nèi)存在的政府債務(wù)管理機(jī)制問題和央地債務(wù)結(jié)構(gòu)問題。我們認(rèn)為金融工作會(huì)議的表述，可能會(huì)提升市場對(duì)中期內(nèi)央地財(cái)政關(guān)系改革的預(yù)期。
三是房地產(chǎn)：“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)”，“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的表述相對(duì)比較全面，特別是從房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理的角度提出“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，引發(fā)市場對(duì)于房地產(chǎn)融資條件有效放寬的猜想。
四是金融市場：“防范風(fēng)險(xiǎn)跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。
防范化解風(fēng)險(xiǎn)部分的內(nèi)容基本在市場預(yù)期之中，金融市場發(fā)展目標(biāo)一定程度上提升市場信心。由于此次中央金融工作會(huì)議召開的時(shí)間周期較以往推遲了大約一年，這段時(shí)間當(dāng)中，從宏觀政策部署到市場預(yù)期調(diào)整，都已經(jīng)對(duì)會(huì)議中提及的四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)反映的較為充分。相較之下，基于疫情防控放松后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于波浪式恢復(fù)趨勢(shì)之下，疊加海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，市場此前對(duì)貨幣政策是否會(huì)出現(xiàn)擇機(jī)回收疫情期間超額投放的流動(dòng)性存疑，本次金融工作會(huì)中明確提出“持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”，一定程度上穩(wěn)定了市場對(duì)未來貨幣政策穩(wěn)健偏寬松的預(yù)期。在市場方面，會(huì)議也提出了“活躍資本市場”，預(yù)計(jì)不僅資本市場或?qū)⒃趦?yōu)化融資結(jié)構(gòu)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面起到更大的作用，貨幣政策在調(diào)整和實(shí)施過程當(dāng)中可能也會(huì)將資本市場波動(dòng)更多納入考慮范圍內(nèi)?？偟膩砜?，臨近年底資金面整體偏緊，短期內(nèi)市場對(duì)貨幣政策降準(zhǔn)或降息的預(yù)期可能有所升溫，中期內(nèi)資本市場或受益于金融對(duì)外開放和長期資金入市。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹下行速度偏慢；歐美金融風(fēng)險(xiǎn)影響范圍擴(kuò)大；國際局勢(shì)復(fù)雜化。
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