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日本央行宣布將YCC中10年國債的1%收益率水平從“上限利率”改為“參考利率”，并上修2023年財年增長和通脹預期。記者會上，植田和男仍強調實現通脹目標的不確定性。YCC調整幅度不及市場預期，日元短期走弱，全球市場反應有限。本次YCC微調可能是為了維護金融市場有效性；但考慮到時薪增速尚不穩(wěn)固同時經濟環(huán)境不確定性較高，日本央行短期放棄YCC可能性較小。
　　日本央行宣布將YCC中10年國債的1%收益率水平從“上限利率”改為“參考利率”，并上修2023年財年增長和通脹預期。在10月31日貨幣政策會議結束后，日本央行宣布將收益率曲線控制政策（后文均簡稱YCC）中10年國債的1%目標收益率水平從“上限利率”改為“參考利率”，（這意味著日本10年國債收益率將被允許在一定范圍內超過1%）同時保持-0.1%的短端政策利率以及資產購買計劃。在聲明中，日本央行強調將“繼續(xù)耐心地開展寬松的貨幣政策”。在經濟展望中，日本央行對于2023年財年的實際GDP增速預期的中位數由7月的1.3%上修至了2.0%，對于2023年財年的（剔除新鮮食品）CPI增速預期的中位數則由7月的2.5%上修至了2.8%。
　　記者會上，植田和男仍強調實現通脹目標的不確定性。在記者會上，日本央行行長植田和男談到：1）關于通脹：近期的通脹水平雖然超預期但主要是由于進口成本走高所導致的；持續(xù)地實現2%的通脹目標仍有不確定性并且仍需要時間。2）關于國債收益率：不認為10年期國債收益率會大幅超過1%；反映經濟基本面的國債收益率走高是被允許的。3）關于匯率：匯率（貶值）的問題是日本央行采取現有貨幣政策“副作用”之一。匯率因素是日本央行考慮的問題之一。
　　YCC調整幅度不及市場預期，日元短期走弱，全球市場反應有限。在會議結果宣布之前，日經在10月30日就報道了日本央行正在考慮對于YCC做出調整并將允許10年期國債收益率突破1%。在該消息的影響下，日元有所走強。不過，會議宣布的將10年國債的1%收益率水平從“上限利率”改為“參考利率”決議很顯然不及市場預期的調整力度。在會議聲明公布之后，日元快速走弱，美元對日元也在盤中升破了150的關鍵點位。日本10年國債即期和1年期遠期收益率在決議公布后則均小幅走高約4個基點。另一方面，包括美債、美股和黃金在內的其它主要資產受到的沖擊相對有限。
　　本次YCC微調可能是為了維護金融市場有效性；但考慮到時薪增速尚不穩(wěn)固同時經濟環(huán)境不確定性較高，日本央行短期放棄YCC可能性較小。在聲明和記者會中，日本央行并未詳細討論本次調整YCC的原因。但是基于已有的表述，我們認為避免日本央行操作對國債市場過度扭曲或是本次YCC調整的原因之一。從更長遠的角度來看，日本央行一直強調其采取量化寬松和YCC政策的目標是支持日本經濟并為工資增長創(chuàng)造合適的經濟環(huán)境。而截至9月的數據顯示，日本的時薪同比增速已經從前期4%左右的高位快速回落至0.8%。另一方面，日本央行盡管上修了對于未來的通脹增速預期，但是也明確指出這主要是由于輸入性通脹造成的。因此整體來看，日本的通脹增速雖然可能在未來一段時間持續(xù)高于2%的政策目標，但是其內生動力仍然匱乏，持續(xù)性仍然存疑。與此同時，日本央行也一再強調國內以及海外經濟和金融環(huán)境具有非常高的不確定性，同時指出海外主要經濟體經濟增速仍存在下行壓力。綜上所述，我們認為從經濟基本面的角度來看，盡管在操作層面可能會有所調整，但是短期來看，日本央行仍將大概率繼續(xù)堅持YCC和量化寬松政策框架。
　　風險提示：日本央行超預期大幅調整貨幣政策。