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產(chǎn)需指標(biāo)均有回落。多項(xiàng)政策落地見(jiàn)效，內(nèi)需的修復(fù)趨勢(shì)并未改變。關(guān)注價(jià)格因素可能對(duì)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)產(chǎn)生的影響。
　　10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較9月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度回落至榮枯線以下。著眼各細(xì)分項(xiàng)，10月新訂單指數(shù)49.5%，較9月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)至46.8%；生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)50.9%，較9月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于在擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫(kù)存指數(shù)48.2%，較9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.0%，較9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.2%，較9月繼續(xù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。但值得注意的是，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)55.6%，較9月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　產(chǎn)需指標(biāo)均有回落。從供給端看，10月制造業(yè)生產(chǎn)活躍度有所回落，采購(gòu)相關(guān)指標(biāo)走弱，采購(gòu)、原材料庫(kù)存指數(shù)分別為49.8%和48.2%，較9月分別回落0.9和0.3個(gè)百分點(diǎn)。著眼需求端，10月新訂單、新出口訂單指數(shù)均回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。從內(nèi)需角度看，今年“雙節(jié)”假期較長(zhǎng)，企業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)活躍度較低屬于正?，F(xiàn)象。但在外需方面，10月新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)分別低于三年同期水平0.9和1.4個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單的下降幅度高于新訂單整體，外需拖累仍存。
　　數(shù)據(jù)還有以下兩大關(guān)注點(diǎn)：
　　其一，多項(xiàng)政策落地見(jiàn)效，內(nèi)需的修復(fù)趨勢(shì)并未改變。8月以來(lái)，財(cái)政支出發(fā)力提速，并明顯向基建領(lǐng)域傾斜，帶動(dòng)裝備制造業(yè)需求、盈利改善。
　　從具體行業(yè)看，10月專業(yè)設(shè)備、電氣機(jī)械及汽車制造業(yè)新訂單指數(shù)分別上升12.7、0.5和8.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)趨勢(shì)指數(shù)分別上升17.3、2.5和10.4個(gè)百分點(diǎn)。10月24日，特別國(guó)債確認(rèn)增發(fā)，債項(xiàng)資金主要用于城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水事務(wù)等基建領(lǐng)域，有望繼續(xù)撬動(dòng)基建投資，持續(xù)帶動(dòng)裝備制造業(yè)盈利。
　　其二，關(guān)注價(jià)格因素可能對(duì)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)產(chǎn)生的影響。10月國(guó)際能源、原材料價(jià)格震蕩幅度較大，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較9月下行6.8個(gè)百分點(diǎn)，受到成本端拖累，當(dāng)月出廠價(jià)格指數(shù)下降5.8個(gè)百分點(diǎn)。在此前報(bào)告《1-9月工企利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：工業(yè)企業(yè)“補(bǔ)庫(kù)”或已開(kāi)啟》中，我們提出“受益于價(jià)格、需求的共同推動(dòng)，原材料加工業(yè)及多數(shù)采礦業(yè)利潤(rùn)同比增速持續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)、補(bǔ)庫(kù)意愿回暖”，原材料價(jià)格持續(xù)震蕩，或?qū)ζ髽I(yè)“補(bǔ)庫(kù)”形成阻礙。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。