>> 中銀證券-策略周報(bào)：外資邊際修復(fù)，走出階段底部-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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復(fù)蘇預(yù)期波動(dòng)前行，資金面底部回暖。本周市場(chǎng)依舊在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈中波動(dòng)前行。通脹及上周公布的PMI數(shù)據(jù)均反映節(jié)后終端需求修復(fù)節(jié)奏有所放緩，內(nèi)需復(fù)蘇的動(dòng)能及持續(xù)性依然需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇預(yù)期波動(dòng)前行。積極的政策信號(hào)持續(xù)釋放。因此，雖然當(dāng)前市場(chǎng)處于盈利增速磨底階段，預(yù)期波動(dòng)的底部階段，但極低的估值分位及積極的政策態(tài)度將成為后續(xù)市場(chǎng)估值修復(fù)的有利支撐。今年以來，北上資金大幅凈流出也成為拖累指數(shù)表現(xiàn)的原因之一。往后看，隨著美元高位回落及國(guó)內(nèi)預(yù)期的底部企穩(wěn)，中美關(guān)系趨暖，此前壓制北上資金的主要因素已經(jīng)得到緩和，預(yù)計(jì)短期北上資金將會(huì)得到邊際修復(fù)。中長(zhǎng)期來看，當(dāng)前資金面已有底部回暖跡象，隨著市場(chǎng)的逐步完善，陸股通資金大幅凈流入的時(shí)代已經(jīng)不再，外資對(duì)A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)也會(huì)回歸，而政策型資金的增持才是能夠打破當(dāng)前資金及預(yù)期負(fù)循環(huán)局面的關(guān)鍵推動(dòng)力。
本輪“救市”兩階段回溯?！熬仁?.0階段”—制度性改善為主。自7月政治局會(huì)議后，各部委迅速跟進(jìn)在多個(gè)方面同時(shí)發(fā)力，盡管這一過程中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有部分改善，此前儲(chǔ)備的政策密集發(fā)布，但“1.0階段”的活躍資本市場(chǎng)舉措從結(jié)果看仍未能有效扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)?！熬仁?.0階段”—“真金白銀”買入為主，“救市2.0階段”的救市舉措與“救市1.0階段”主要區(qū)別點(diǎn)在于從制度性改善轉(zhuǎn)入“真金白銀”買入，無論是匯金買入ETF，數(shù)百家上市公司開啟回購(gòu)，亦或在實(shí)際交易層面通過權(quán)重股貴州茅臺(tái)提價(jià)，以及券商領(lǐng)域的“培育一流投資銀行”等行為，都實(shí)質(zhì)性的實(shí)現(xiàn)了提振指數(shù)的目標(biāo)。本周后半段賺錢效應(yīng)已有所弱化，部分投資者擔(dān)憂本輪反彈是否結(jié)束？我們認(rèn)為：1）當(dāng)前階段更多屬于正?；卣{(diào)，而非行情重新轉(zhuǎn)頭向下，在市場(chǎng)底部上漲修復(fù)過程中，通常會(huì)遇到數(shù)次回調(diào)，包括部分資金減虧后的減倉(cāng)等正常行為，但值得注意的是當(dāng)前市場(chǎng)已恢復(fù)萬億級(jí)別成交額，對(duì)于放量后行情而言，重新轉(zhuǎn)頭向下需要“發(fā)生顯著利空”這一前提條件，而非觀察“小級(jí)別利空”或者“利好落地”這兩個(gè)變量。2）從“救市2.0階段”賺錢效應(yīng)結(jié)構(gòu)來說，除了醫(yī)藥、電子、TMT等行業(yè)賺錢效應(yīng)較為明顯外，其他板塊如順周期等修復(fù)力度并不顯著，因此也并不存在支持行情再度明顯回落的邏輯。3）對(duì)后續(xù)行情的判斷首先需要理解本輪市場(chǎng)底部是如何走出的。我們認(rèn)為以匯金為代表的穩(wěn)定資金“真金白銀”買入并成就“救市2.0階段”，是本輪市場(chǎng)得以快速走出底部的核心，在這一變量未發(fā)生顯著松動(dòng)的情況下，并無其他再轉(zhuǎn)入“悲觀”的擔(dān)憂。
OpenAI新品升級(jí)降價(jià)，GPT store即將上線，AI生態(tài)構(gòu)建加速。乘用車“金九銀十”延續(xù)，智能汽車新品頻出，訂單亮眼。OpenAI加速AI生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建，國(guó)內(nèi)各類大模型加速落地，智能汽車密集推出、銷量亮眼，“游戲+短劇”類游戲模式受到市場(chǎng)認(rèn)可，AIGC有望顯著助力相關(guān)類型游戲開發(fā)，方方面面來看，軟件端“AI+應(yīng)用”處于滲透率加速拐點(diǎn)階段，關(guān)注相關(guān)行業(yè)配置機(jī)會(huì)。
滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施，再融資監(jiān)管趨嚴(yán)。本次優(yōu)化對(duì)再融資募集資金的合理性、必要性從嚴(yán)把關(guān)，嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈上市公司再融資，從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)性投資、前次募集資金使用提出更嚴(yán)的要求，嚴(yán)格限制再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求。新規(guī)有望維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、重塑再融資秩序。
風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策力度不及預(yù)期；科技產(chǎn)業(yè)革命進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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