>> 中銀證券-策略周報(bào)：海外風(fēng)險(xiǎn)緩釋，A股迎來布局時(shí)點(diǎn)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美元走弱助力A股估值修復(fù)，關(guān)注科技和高端制造當(dāng)下投資機(jī)會(huì)。
內(nèi)需有待政策發(fā)力，美元走弱助力A股估值修復(fù)。本周公布的社融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示10月基本面出現(xiàn)了一定程度的邊際走弱?？傮w來看，生產(chǎn)端好于需求端，投資端的內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱，后續(xù)財(cái)政發(fā)力依然有待增強(qiáng)。本周美元指數(shù)出現(xiàn)較大程度的下挫，就業(yè)通脹數(shù)據(jù)的月度走弱使得市場開始計(jì)價(jià)美國經(jīng)濟(jì)走弱、聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期。當(dāng)前來看，基本面走弱預(yù)期難以短期證偽，后續(xù)若連續(xù)兩月出現(xiàn)下行，美經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期或得以強(qiáng)化。而結(jié)合此前經(jīng)驗(yàn)，在美元指數(shù)沖頂回落初期，A股的估值提振效應(yīng)最為顯著，臨近年末，市場存在估值修復(fù)動(dòng)機(jī)，估值低位結(jié)合政策或基本面預(yù)期反轉(zhuǎn)的主線有望成為歲末年初市場投資主線。
小盤股已連續(xù)三年趨勢性占優(yōu)。自2020年疫情后，即新興產(chǎn)業(yè)賽道開始加速發(fā)展后，在2021年年初，特別是茅、寧指數(shù)沖頂走弱之后，小盤股已展開連續(xù)近3年的趨勢性強(qiáng)勢行情。在連續(xù)三年的趨勢性占優(yōu)行情中，小盤股有三階段大幅占優(yōu)行情：1）2021年2-9月行情（周期+高端先進(jìn)制造）；2）2022年4-8月行情（高端先進(jìn)制造）；3）2023年10月底-迄今的本輪行情（醫(yī)藥+TMT）。與前兩輪小盤行情不同的是，本輪小盤行情占優(yōu)背后的資金面因素起到了更重要的作用，本輪大盤股背后的持股結(jié)構(gòu)在公募基金缺乏增量資金及北上大幅流出的背景下，較機(jī)構(gòu)資金、北上資金占比較少的小盤股遭遇更加明顯的籌碼壓力。對(duì)于后續(xù)小盤行情的持股節(jié)奏而言，我們建議從短、中、長三個(gè)視角去觀察把
握。短期變量來看，本輪小盤相對(duì)占優(yōu)行情漲速過快，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)利空等事件下存在回調(diào)整固的可能。中期變量來看，需要觀察經(jīng)濟(jì)修復(fù)底色的邊際變化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)或帶來的特定階段的大盤階段性均衡行情。長期視角來看，汽車、電子、TMT等高端先進(jìn)制造/AIGC行業(yè)仍為孕育小盤行情的沃土，當(dāng)前恰處于AIGC為代表的新產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期階段，為小市值公司的成長提供了優(yōu)厚的外部環(huán)境，因此從趨勢性視角來看，小盤風(fēng)格仍有較強(qiáng)的占優(yōu)邏輯，而展望2024年，基礎(chǔ)化工為代表的中游資源加工行業(yè)在低基數(shù)背景下盈利層面的困境反轉(zhuǎn)，也有助于進(jìn)一步夯實(shí)小盤優(yōu)勢。
關(guān)注科技和高端制造當(dāng)下投資機(jī)會(huì)。11月15日，中國國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)拜登在斐洛里莊園舉行中美元首會(huì)晤，本次會(huì)晤中美雙方就多項(xiàng)事項(xiàng)達(dá)成共識(shí)，對(duì)于中美關(guān)系改善意義重大。中美關(guān)系改善利好對(duì)美出口產(chǎn)業(yè)，其中此前對(duì)美出口受到?jīng)_擊，并且我國具備全球競爭力、高價(jià)值量的高端制造行業(yè)尤為值得關(guān)注。近期小米純電轎車通過工信部審批，智能汽車再迎重磅參與者入場，抖音測試短視頻付費(fèi)，數(shù)據(jù)要素頂層規(guī)劃政策頻出，科技和高端制造是本輪資本開支中周期中政策合力最充足、產(chǎn)業(yè)趨勢最強(qiáng)的方向，且前期回調(diào)充分，在當(dāng)前強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢和密集主題事件驅(qū)動(dòng)下，也是當(dāng)下最具性價(jià)比的投資標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期
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