>> 德邦證券-海外策略月報(bào)：情緒待收斂-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1530KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),譚詩(shī)吟,薛威 |
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11月全球股市表現(xiàn)較好，主要得益于美債利率高位回落，新興市場(chǎng)內(nèi)部分化大。美股納斯達(dá)克、標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲10.7%、8.9%和8.8%；歐洲市場(chǎng)德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40分別上漲9.5%、6.2%；韓國(guó)綜合指數(shù)、日經(jīng)225分別上漲11.3%、8.5%；新興市場(chǎng)中，巴西IBOVESPA指數(shù)、墨西哥MXX、越南VN30指數(shù)和印度SENSEX30分別上漲12.5%、10.2%、4.1%和0.0%。市場(chǎng)情緒較佳，衰退交易初現(xiàn)端倪，10Y美債利率自11月初以來下降超過50bp，12月1日倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格收至2045.4美元/盎司，布倫特原油價(jià)格在80美元/桶附近徘徊，WTI原油在70-80美元/桶區(qū)間。
11月以來，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷升溫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期在提前。11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎在不斷印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退的事實(shí)，10月非農(nóng)降至15萬人不及預(yù)期，10月零售銷售環(huán)比落入負(fù)區(qū)間，10月核心CPI環(huán)比0.2%同樣低于預(yù)期，上周公布的美國(guó)11月制造業(yè)PMI為46.7，低于預(yù)期的47.6。在此背景下，市場(chǎng)情緒也愈發(fā)樂觀，美債利率已經(jīng)降至4.22%，美股在11月持續(xù)上漲，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期也在提前，11月29日，對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)的創(chuàng)始人比爾·阿克曼認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松行動(dòng)最快可能會(huì)發(fā)生在2024年一季度。
我們認(rèn)為12月美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在反復(fù)的可能性，美聯(lián)儲(chǔ)或伺機(jī)而動(dòng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行重塑。當(dāng)前的美聯(lián)儲(chǔ)并沒有對(duì)市場(chǎng)的樂觀情緒進(jìn)行過多壓制，12月1日鮑威爾講話也并沒有對(duì)當(dāng)前的資本市場(chǎng)進(jìn)行過多表態(tài)，僅僅表達(dá)了“現(xiàn)在滿懷信心斷定我們已經(jīng)采取了足夠的限制性立場(chǎng)，或者推測(cè)政策何時(shí)可能放松還為時(shí)過早”。但我們認(rèn)為12月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在反復(fù)的可能性，10月美國(guó)勞動(dòng)參與率仍在62.7%的相對(duì)高位，9月職位空缺率還位于5.7%的水平，就業(yè)市場(chǎng)仍然處于緊平衡狀態(tài)，居民收入和消費(fèi)大幅下滑的可能性較??；其次，從超額儲(chǔ)蓄來看，2022年美國(guó)財(cái)政的余波紅利仍然在對(duì)“就業(yè)-消費(fèi)”的循環(huán)提供正向驅(qū)動(dòng)，基于紐約聯(lián)儲(chǔ)、舊金山聯(lián)儲(chǔ)、波士頓聯(lián)儲(chǔ)最新的研究，我們認(rèn)為剩余的超額儲(chǔ)蓄大概率能夠支撐美國(guó)消費(fèi)至2024年中左右，因此在2024年中之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能仍然將維持較強(qiáng)的韌性?；诖耍覀冋J(rèn)為12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)再度主導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，屆時(shí)市場(chǎng)的樂觀情緒或?qū)⒌玫绞諗俊?br> 配置建議：在12月美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)或重新主導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的背景下，美債利率或有所反彈，以納斯達(dá)克和恒生科技指數(shù)為代表的全球科技組合將在整固之后迎來中長(zhǎng)期配置機(jī)遇。值得關(guān)注的是，近日美國(guó)創(chuàng)新藥指數(shù)XBI表現(xiàn)出的彈性較納斯達(dá)克與恒生科技更大，科技組合內(nèi)部迎來彌合，后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥板塊對(duì)于美債利率的敏感性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期
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