>> 中信建投-2023年12月多資產(chǎn)因子月報(bào)：美通脹進(jìn)一步回落，固收類基金策略表現(xiàn)較好-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王宏,徐華 |
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核心觀點(diǎn)
1)戰(zhàn)略長(zhǎng)期看多A股，戰(zhàn)術(shù)上建議參照右側(cè)量化信號(hào)，目前轉(zhuǎn)債配置價(jià)值進(jìn)入機(jī)會(huì)區(qū),長(zhǎng)債優(yōu)于短債，依舊看好黃金。美核心PCE與季調(diào)核心CPI同比最新值分別下降至3.46%、4%，通脹繼續(xù)回落，美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、貨幣因子見底預(yù)期抬升、技術(shù)變革預(yù)期等多重因素之下，短期預(yù)計(jì)美股區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期看多美股成長(zhǎng)風(fēng)格，預(yù)計(jì)美債YTM易下難上。
2)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資收益率中樞下降，房子將逐步回歸居住屬性。預(yù)計(jì)房子的便利收益率下降，租金收益率短期走平，長(zhǎng)期下降。
3)轉(zhuǎn)債，中長(zhǎng)期，絕對(duì)收益方面推薦IC套利組合策略，多頭.上推薦彈性組合策略。
摘要
資產(chǎn)配置信號(hào)：目前轉(zhuǎn)債配置價(jià)值進(jìn)入機(jī)會(huì)區(qū)，長(zhǎng)債優(yōu)于短債，依舊看好黃金，戰(zhàn)略看多A股，戰(zhàn)術(shù)上建議參照右側(cè)量化信號(hào)。美國(guó)貨幣因子低位小幅抬升，信用因子低位抬升，經(jīng)濟(jì)因子邊際回落。判斷美債利率易下難上。美股市場(chǎng)上成長(zhǎng)將會(huì)優(yōu)于價(jià)值。但考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)因子的下行，預(yù)計(jì)我國(guó)出口短期內(nèi)依舊承壓。美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、貨幣因子見底預(yù)期抬升、技術(shù)變革預(yù)期等多重因素之下，短期預(yù)計(jì)美股區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期看多美股成長(zhǎng)風(fēng)格，預(yù)計(jì)美債YTM易下難上。
債務(wù)與人口周期：預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資收益率中樞下降，房子將逐步回歸居住屬性。預(yù)計(jì)房子的便利收益率下降，租金收益率短期走平，長(zhǎng)期下降。
FOF：對(duì)于FOF組合，震蕩行情下建議選擇配置能力強(qiáng)的固收加基金作為底倉(cāng)，偏股類基金中首選量化基金。基于配置類因子計(jì)算多因子得分后構(gòu)造強(qiáng)資配固收+基金組合，回測(cè)凈值如下。對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)指數(shù)為偏債基金指數(shù)885003.WI，回測(cè)超額凈值曲線較為穩(wěn)定向上，組合防守性較強(qiáng)。
倉(cāng)位測(cè)算：高頻測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，分散風(fēng)格基金近期主要加倉(cāng)建筑材料、汽車、鋼鐵、煤炭、公用事業(yè)，該指標(biāo)可作為行業(yè)輪動(dòng)參考信號(hào)，建議給與一定關(guān)注。
轉(zhuǎn)債量化：轉(zhuǎn)債量化策略：1）正股震蕩行情下，建議首選IC轉(zhuǎn)債套利策略以控制波動(dòng)，今年來(lái)該策略取得較好風(fēng)險(xiǎn)收益比；2）股票行情波動(dòng)較大背景下，可結(jié)合前文股票指數(shù)擇時(shí)信號(hào)做偏債與彈性轉(zhuǎn)債之間的動(dòng)態(tài)切換，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)偏債轉(zhuǎn)債具有較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比和超額收益；3）個(gè)券因子方面，多數(shù)因子2022年以來(lái)效果已經(jīng)明顯衰減，當(dāng)下推薦錯(cuò)誤定價(jià)類、正股技術(shù)形態(tài)類因子，而正股基本面因子時(shí)效性稍差，當(dāng)前效果一般；4）近期時(shí)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)債殺估值行情（體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債相對(duì)正股超額凈值的急速下行與波動(dòng)率折價(jià)指數(shù)的下行），短期維度，在波動(dòng)率折價(jià)指數(shù)企穩(wěn)之前，建議控制組合中轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，適度用正股做替代或者控制組合加權(quán)Delta值。5）量化組合上，中長(zhǎng)期，絕對(duì)收益方面推薦IC套利組合策略，多頭上推薦彈性組合策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)較大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，存在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美股市場(chǎng)受加息及地緣政治影響下波動(dòng)更為劇烈，可能對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
模型失效風(fēng)險(xiǎn)：量化模型為基于歷史基本面及資產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)分析得來(lái)，所挖掘規(guī)律在未來(lái)不一定依舊存在，因此模型的歷史效果不代表未來(lái)。
統(tǒng)計(jì)建模過(guò)擬合風(fēng)險(xiǎn)：模型估計(jì)參數(shù)可能過(guò)多，以至于對(duì)模型預(yù)測(cè)效果產(chǎn)生顯著影響進(jìn)而出現(xiàn)過(guò)擬合問(wèn)題，過(guò)擬合模型在訓(xùn)練過(guò)程中產(chǎn)生的損失很低，但在預(yù)測(cè)新數(shù)據(jù)方面的表現(xiàn)卻容易較差，目前模型樣本外的跟蹤時(shí)長(zhǎng)還不夠，因而不可輕視過(guò)擬合風(fēng)險(xiǎn)。
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