>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：海外需求走弱加息預(yù)期接近尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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海外總覽：海外經(jīng)濟放緩，市場加息預(yù)期大幅降溫
鮑威爾鷹派力度不足，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩使市場加息預(yù)期降溫。截至12月1日，市場維持12月暫停加息預(yù)期，遠端加息預(yù)期大幅降溫；預(yù)計最早明年3月美聯(lián)儲首次降息25bp，明年年底利率調(diào)整至4%以下。鮑威爾于Spelman College發(fā)言保留再加息可能但未能撼動市場：鮑威爾表示，“現(xiàn)在斷言我們已經(jīng)實現(xiàn)了足夠具有限制性的立場，或猜測政策何時可能放松還為時過早”，但當前貨幣政策已“深入限制性區(qū)間”?！拔覀円褱蕚浜?，如果情況變得適宜，會進一步收緊政策?！北局茉缧┟缆?lián)儲理事沃勒表示如果通脹繼續(xù)走低，美聯(lián)儲愿意考慮降息，這加劇市場對近期潛在降息的關(guān)注?；蛴捎邗U威爾發(fā)言與前期相差無幾，“謹慎行事”及“數(shù)據(jù)依賴”等定性對于沃勒的發(fā)言并未形成強力反擊，因此市場解讀偏鴿。美聯(lián)儲褐皮書明確表示經(jīng)濟活動較前期放緩：11月美聯(lián)儲褐皮書指出最近幾周經(jīng)濟較前期降溫。四個地區(qū)報告出現(xiàn)溫和增長，但其他地區(qū)則顯示經(jīng)濟活動停滯或下降。未來6到12個月的經(jīng)濟前景也有所趨弱。需求方面，“由于消費者對價格更加敏感，家具和電器等非必需品以及耐用品的銷售平均來看出現(xiàn)下降”，“出行和旅游活動總體健康”；勞動力市場方面，“勞動力需求放緩，薪資壓力正在下降”。褐皮書所提供的“坊間傳聞”或暗示經(jīng)濟放緩已經(jīng)開始。
美國11月ISM制造業(yè)PMI不及市場預(yù)期。美國11月ISM制造業(yè)PMI 46.7（預(yù)期47.6，前值46.7）。本輪連續(xù)萎縮為互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來最長的一次。由于借貸成本高企和商品需求下降迫使企業(yè)重新規(guī)劃資本開支，制造業(yè)今年陷入停滯。細分當中，新訂單已連續(xù)十五個月收縮，為上世紀80年代以來最長紀錄，彼時美聯(lián)儲也以類似力度加息。ISM報告與美聯(lián)儲本周發(fā)布的褐皮書結(jié)論一致，后者顯示制造業(yè)疲軟，預(yù)期謹慎。因需求疲軟，制造商加快交付，清理積壓。因此制造商擴大生產(chǎn)或招聘的必要性下降。ISM的產(chǎn)出和就業(yè)指標11月雙雙萎縮。支付價格指標繼續(xù)萎縮，但萎縮幅度收窄。新訂單/自有庫存PMI前瞻指標顯示美國庫存增速或?qū)⒄鹗幠サ缀蠡厣?，預(yù)計時間點將在明年年中。
貸款利率高位，10月美國新屋銷售承壓。美國10月新屋銷售總數(shù)年化67.9萬戶（預(yù)期72.1萬戶，前值75.9萬戶）；10月新屋價格中位數(shù)環(huán)比下降3.08%，較疫情前仍高出20%。高房價及高貸款利率施壓美國地產(chǎn)需求，美國地產(chǎn)回歸疫情前增長斜率進程糾結(jié)。此前，建筑商持續(xù)提供更低的融資利率和其他方式例如修改住宅構(gòu)造以降低成本等激勵措施以釋放新屋需求。10月新屋價格中中位數(shù)與銷售齊降或暗示地產(chǎn)需求已顯疲態(tài)，在美聯(lián)儲尚未明確降息時間點前，預(yù)計利率將維持高位，美國地產(chǎn)再平衡進程或?qū)⒀永m(xù)。
歐盟委員會就電網(wǎng)投資草擬行動計劃，擬于2030年前投資5840億歐元（6330億美元）。文件顯示，為幫助實現(xiàn)歐洲綠色協(xié)議（Europe GreenDeal），歐盟委員會草擬一項行動計劃（The Action Plan），以確保我們的電網(wǎng)將更有效地運行，更快地推出。預(yù)計截至2030年，歐盟的電力需求將增長60%，40%的配電網(wǎng)使用年限超過40年，跨境輸電能力到2030年將翻一番，因此需要5840億歐元（6330億美元）的投資。2015年2022年，中國、美國、歐洲年度電網(wǎng)投資額度平均分別為716億美元，805億美元，562億美元。近年歐洲電網(wǎng)投資呈上升趨勢，歐洲年度電網(wǎng)投資額度由2015年530億美元升至2022年650億美元。按照10年平攤計算，歐盟委員會行動計劃意味著未來年均633億美元電網(wǎng)投資；按照7年平攤，年均電網(wǎng)投資額度為904億美元。由于歐盟3%財政約束即將到期，歐盟內(nèi)部對于財政政策看法不一，尚未形成2024年財政協(xié)議框架，歐盟委員會再度提出投資建議或?qū)藏斦纬蓧毫Α?br> 11月歐元區(qū)通脹加速下行，經(jīng)濟仍較疲軟，市場加息預(yù)期大幅降溫。11月歐元區(qū)通脹再降溫：歐元區(qū)11月HICP年率初值錄得2.4%（預(yù)期2.7%，前值2.9%），核心HICP年率初值3.6%（預(yù)期3.9%，前值4.2%）。歐元區(qū)經(jīng)濟仍較疲軟：歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值44.2（預(yù)期43.8，前值43.8）。歐元區(qū)景氣度邊際改善但整體仍然低迷，歐洲主要國家中，法國第三季度經(jīng)濟萎縮，通脹繼續(xù)緩解，德國失業(yè)率再次上升。市場計價歐洲央行一季度降息可能：隨著總體通脹率回落，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍較疲軟，利率互換市場目前已經(jīng)完全消化了到明年4月降息25個基點的可能性，并預(yù)計3月份降息的可能性約為50%。
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