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美護(hù)主線：美護(hù)龍頭外延新管線＆內(nèi)生新業(yè)務(wù)/新產(chǎn)品動作頻頻
　　行業(yè)變化：愛美客領(lǐng)投質(zhì)肽生物搶灘減重市場，復(fù)銳旗下透明質(zhì)酸填充劑Profhilo注冊申請獲受理
　?。?）愛美客領(lǐng)投質(zhì)肽生物完成2億B+輪融資，質(zhì)肽生物為重組蛋白藥物開發(fā)領(lǐng)先平臺，圍繞GLP-1創(chuàng)新藥＆仿制藥雙管齊下構(gòu)筑全面矩陣，其中旗下ZT002作為司美格魯肽的迭代產(chǎn)品，是全球首創(chuàng)的新型超長效GLP-1受體激動劑，有望助力愛美客搶占減重黃金市場。
　?。?）復(fù)銳醫(yī)療科技獨(dú)家代理的注射填充透明質(zhì)酸Profhilo的注冊申請獲國家藥監(jiān)局受理。Profhilo填充劑為首款定位生物重塑的無交聯(lián)劑高濃度透明質(zhì)酸填充劑，在中國香港等地反饋積極，2023H1已貢獻(xiàn)約3500萬人民幣的收入體量，若中國大陸獲批有望顯著貢獻(xiàn)增量，疊加公司此前長效肉毒Daxxify上市申請獲NMPA受理預(yù)計(jì)24年上市，24年有望成為公司注射填充業(yè)務(wù)拓展大年。
　?。?）格林生物遞交招股書，公司專注于生物源香料和全合成香料業(yè)務(wù)的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，形成了松節(jié)油、柏木油和全合成香料三個產(chǎn)品系列，具體產(chǎn)品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40個細(xì)分品種，主要作為配制日化香精的原料。公司的主要客戶包括奇華頓、芬美意、國際香精香料、德之馨和寶潔，且大部分客戶的合作時長超過了10年，前五大客戶的貢獻(xiàn)占比長期在40%以上。
　　核心觀點(diǎn)：近期多美護(hù)龍頭均迎來亮眼業(yè)務(wù)拓展，外延新管線＆內(nèi)生新業(yè)務(wù)/新產(chǎn)品動作頻頻，深厚管線儲備待陸續(xù)獲批落地有望貢獻(xiàn)新增量，在大促后階段核心關(guān)注國貨龍頭經(jīng)營端積極變化帶來的強(qiáng)α機(jī)會，有望超越周期獲得超額增長表現(xiàn)，此外可關(guān)注整體增長仍有一定確定性當(dāng)前超跌低估的標(biāo)的。醫(yī)美板塊建議關(guān)注【愛美客】、【錦波生物】、【美麗田園醫(yī)療健康】等；美妝板塊建議關(guān)注【巨子生物】，【珀萊雅】、【福瑞達(dá)】、【水羊股份】、【丸美股份】、【貝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主線：國內(nèi)折扣零售業(yè)態(tài)消息頻傳與拼多多業(yè)績超預(yù)期共振，商貿(mào)零售板塊景氣度上行
　　行業(yè)變化：（1）拼多多業(yè)績超預(yù)期，以中國供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的低價商業(yè)模式在海外得到驗(yàn)證。11月28日，拼多多發(fā)布2023Q3季報(bào)，傭金收入板塊十分超預(yù)期，由于來自跨境電商平臺temu的收入計(jì)入該板塊，市場普遍認(rèn)為該板塊的超預(yù)期主要由temu貢獻(xiàn)。
　?。?）海外全托管景氣上行帶動國內(nèi)代運(yùn)營板塊。拼多多的temu平臺采用全托管模式，在“全托管模式”下，運(yùn)營、倉儲、物流、結(jié)匯、退換貨等均由平臺提供，商家只需專心打磨品牌與產(chǎn)品，降低了出海的門檻。相較于自運(yùn)營，全托管的核心是銷售側(cè)，意味著通過業(yè)務(wù)的專業(yè)化和信息化，平臺可以對整個銷售履約鏈路的把控與運(yùn)營效率更高、更可靠，還可以降低商家的運(yùn)營成本和運(yùn)營風(fēng)險。從模式上來看，temu的全托管類似國內(nèi)的電商代運(yùn)營業(yè)務(wù)，服務(wù)對象、地域、平臺、面向的消費(fèi)者有所差異，因此本周代運(yùn)營板塊也有所反應(yīng)，若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等公司股價表現(xiàn)良好。
　?。?）國內(nèi)折扣零售業(yè)態(tài)新聞頻傳。今年以來，家家悅陸續(xù)進(jìn)入量販零食店和折扣零售店的賽道，永輝超市在全國門店增設(shè)正品折扣店，盒馬鮮生宣布了20%左右線下門店價格下調(diào)，國美黃光裕宣布3年要開1w家折扣便利店式的超市，量販零售龍頭零食很忙快速拓店，23年6-10月4個月拓店1k家，最近的新聞是11月29日，良品鋪?zhàn)有?7年來最大降價，平均降價幅度為22%。
　　以上新聞并未窮盡所有變化，其中折扣零售和量販零食業(yè)態(tài)為兩大主要新趨勢，折扣零售的品類一般是全類目，而量販零食品類集中在零食賽道，兩者本質(zhì)上都是折扣業(yè)態(tài)，之所以會產(chǎn)生單獨(dú)的零食折扣業(yè)態(tài)，是因?yàn)榱闶呈撬谐猩唐奉惸恐凶钊菀捉档筒少彸杀镜?，產(chǎn)品組貨的難度也不高，且是一種容易產(chǎn)生沖動消費(fèi)的類目，因此最先被拿出來進(jìn)行加盟業(yè)態(tài)的嘗試。消費(fèi)降級大背景下，性價比消費(fèi)尤其得到重視。折扣零售可以通過效率的提升給到消費(fèi)者真正的實(shí)惠，一方面，過去幾年所推崇的“消費(fèi)升級”提升了部分品類的毛利率，本身存在降價空間；另一方面，疫情后線下客流逐漸恢復(fù)常態(tài)，不再有預(yù)期之外的封控，據(jù)我們外發(fā)的年度策略報(bào)告《細(xì)分β＆強(qiáng)勢α穿越周期，關(guān)注行業(yè)階段性復(fù)蘇機(jī)會》，經(jīng)過接近一年的調(diào)整，部分零售企業(yè)在效率恢復(fù)與升級方面完成度較高，尤其是區(qū)域型零售企業(yè)，在效率調(diào)整完成后，有望沿著目前勢能最高的方向-即折扣零售方向進(jìn)行擴(kuò)張。從整體的零售行業(yè)供給和消費(fèi)者需求來看，對于一些新興的消費(fèi)品牌和產(chǎn)品，本身受到消費(fèi)者歡迎，但是目前時間點(diǎn)以及未來一段時間，在不融資的情況下，品牌自身現(xiàn)金流并不足以支持快速拓店，因此如線下集合零售的模式提供了行業(yè)整合和效率提升的路徑，該路徑下，可以快速提供優(yōu)質(zhì)供給。對標(biāo)日本，失落的30年正是集合零售快速發(fā)展的階段，盡管集合零售的折扣不如單純的折扣零售力度大，但是也提供了一個當(dāng)下效率更優(yōu)的路徑。
　　核心觀點(diǎn)：拼多多的海外擴(kuò)張和國內(nèi)折扣零售的興起是大的時代背景，疊加此次美國“黑