>> 廣州期貨-一周集萃：粕類油脂，天氣炒作降溫，粕類油脂價格整體驅(qū)動不足-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：本周油脂期價震蕩偏弱，在基本面供過于求壓制以及國際原油價格重心下移拖累下，油脂價格整體震蕩偏弱調(diào)整。
邏輯觀點(diǎn)：第一，國內(nèi)三大油脂總供給整體較充裕，在四季度油料供應(yīng)寬松預(yù)期下，國內(nèi)主要關(guān)注豆菜油消費(fèi)旺季表現(xiàn)。第二，棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入減產(chǎn)周期，且厄爾尼諾天氣將帶來進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期；但現(xiàn)階段產(chǎn)地庫存壓力逐步釋放。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息步伐放緩、歐美經(jīng)濟(jì)、地緣政治局勢及原油波動等，進(jìn)一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在當(dāng)前棕櫚油產(chǎn)地庫存壓力逐步釋放、國內(nèi)三大油脂整體供過于求以及國際油價下跌拖累下，油脂市場震蕩偏弱調(diào)整，關(guān)注產(chǎn)地天氣對供應(yīng)的擾動。棕櫚油方面，產(chǎn)地將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，中長期需要關(guān)注厄爾尼諾天氣對產(chǎn)量的影響，為關(guān)鍵驅(qū)動因素，但現(xiàn)階段產(chǎn)地庫存壓力釋放仍限制價格上方空間。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來看，11月份后將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。9月份印尼棕櫚油庫存環(huán)比下降，因產(chǎn)量增幅不及需求，而馬來棕櫚油10月份MPOB報告數(shù)據(jù)偏中性，雖庫存增加并觸及新高，但在產(chǎn)需雙增下增幅不及預(yù)期；馬棕主要出口銷售國印度及中國在近月利潤驅(qū)動下，9-10月份進(jìn)口到港維持高位，但在高庫存抑制下，后續(xù)買船預(yù)計放緩。從國內(nèi)來看，棕櫚油在7-8月買船增加下，進(jìn)口到港增加，10月份棕櫚油到港仍維持高位51萬噸，預(yù)計四季度進(jìn)口將下滑，但整體到港量不會低，供應(yīng)較充裕，現(xiàn)貨基差承壓運(yùn)行。需求方面，成交疲軟，隨著各地氣溫逐漸下降，棕櫚油四季度逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混及替代需求減少。豆油方面，表現(xiàn)為油脂間相對強(qiáng)勢。國內(nèi)9-10階段性進(jìn)口大豆供應(yīng)減少，10月份進(jìn)口大豆516萬噸，環(huán)比降27.8%，11-12月份到港預(yù)計月均900-1000萬噸的量，近月供應(yīng)預(yù)計較充裕，持續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)月買船情況。隨著11月份大豆到港逐步回升，大豆庫存增加，但在下游需求疲軟下，壓榨水平整體偏低，豆油供應(yīng)緩增。需求方面，關(guān)注臨近元旦下游備貨情況，但仍受競爭油脂價格優(yōu)勢影響。菜油方面，供應(yīng)仍較充裕，且四季度存供應(yīng)寬松預(yù)期。雖23/24年度主產(chǎn)地新作菜籽存減產(chǎn)預(yù)期，但當(dāng)前產(chǎn)地菜籽已進(jìn)入集中上市階段，施壓菜系價格。從供應(yīng)端來看，隨著11月份后菜籽進(jìn)口增加，也對國內(nèi)菜油構(gòu)成寬松預(yù)期。當(dāng)前油廠菜籽庫存回升，開機(jī)及壓榨水平維持偏高水平，同時在下游購銷尚可下，菜油庫存小幅去化，但整體較充裕。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，但近期菜豆油價差持續(xù)收窄下，進(jìn)一步提振菜油需求。
操作建議：短期油脂市場仍缺乏單邊驅(qū)動，維持寬幅震蕩，建議高拋低吸，關(guān)注新的驅(qū)動出現(xiàn)，中長期維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，關(guān)注做多油粕比機(jī)會。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、地緣局勢、油脂需求不及預(yù)期、天氣
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