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上周軍工行業(yè)走勢(shì)與原因分析：上周五個(gè)交易日（1127-1201），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為-0.13%，行業(yè)漲幅排名位居第23/31位；年初至今漲幅為-4.80%，行業(yè)漲幅排名位居第18/31位。市場(chǎng)預(yù)期中期調(diào)整訂單審批環(huán)節(jié)在上周落地，按照正常節(jié)奏，后續(xù)將計(jì)劃與規(guī)劃發(fā)到各個(gè)軍兵種裝備管理部門，并進(jìn)一步下達(dá)到各軍工集團(tuán)承制單位，主戰(zhàn)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)將傳導(dǎo)受益。
　　正確認(rèn)識(shí)人事調(diào)整的影響：當(dāng)前依然有人事問題處理需要時(shí)間，但“人事分開”，高層近期也對(duì)軍工系統(tǒng)傳達(dá)了相應(yīng)信息，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)前淡化人事調(diào)整的不利影響，在中調(diào)訂單下達(dá)傳導(dǎo)的背景下，個(gè)別的人事動(dòng)向不影響軍工體系的運(yùn)作。諸多行業(yè)前期已經(jīng)經(jīng)歷的問題與當(dāng)前正在經(jīng)歷的問題，均將在中期調(diào)整落地，增量訂單下達(dá)后得以緩和甚至解決，軍工行業(yè)有望迎來增速再次提高與估值修復(fù)切換的機(jī)會(huì)。
　　 12月1日，國(guó)新投資增持中證國(guó)新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來持續(xù)增持：以中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)為例，該指數(shù)由國(guó)新投資有限公司定制，主要選取國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬業(yè)務(wù)涉及航空航天與國(guó)防、計(jì)算機(jī)、電子、半導(dǎo)體、通信設(shè)備及技術(shù)服務(wù)等行業(yè)的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，央企科技引領(lǐng)指數(shù)側(cè)重投資于國(guó)防軍工、電子、計(jì)算機(jī)，50只樣本股中一半的數(shù)量為軍工標(biāo)的。在推進(jìn)核心科技創(chuàng)新、維護(hù)國(guó)家安全方面扮演重要角色，將為軍工行業(yè)帶來增量資金，有助于加速行業(yè)反彈反轉(zhuǎn)。
　　針對(duì)市場(chǎng)期待的中調(diào)訂單，會(huì)不會(huì)有低預(yù)期情況發(fā)生？我們認(rèn)為，市場(chǎng)前期對(duì)于各個(gè)裝備中調(diào)訂單有個(gè)預(yù)期范圍，但過程中落地節(jié)奏一再低于預(yù)期，年初至今持續(xù)調(diào)整，軍工行業(yè)內(nèi)部或者這些個(gè)股自身縱向比都是歷史新低，所以當(dāng)前判斷的參考基準(zhǔn)也相應(yīng)變低了，市場(chǎng)缺乏原有對(duì)訂單的高預(yù)期，只要中調(diào)落地的發(fā)令槍打響，就算不上低預(yù)期，就會(huì)有成長(zhǎng)來源，就會(huì)有估值修復(fù)。
　　重點(diǎn)組合：（1）中航沈飛：看中調(diào)落地，新機(jī)型訂單，行業(yè)貝塔品種；（2）江航裝備：改革預(yù)期，機(jī)載人機(jī)環(huán)業(yè)務(wù)平臺(tái)；（3）高華科技：軍用傳感器，競(jìng)爭(zhēng)格局佳；（4）華秦科技/鉑力特：西工大系核心企業(yè)，錯(cuò)殺迎來上車良機(jī)；（5）航天電子：無人機(jī)與星、箭配套核心標(biāo)的。
　　相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢(shì)是軍工行業(yè)核心邏輯的三點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個(gè)股，以及在軍工的強(qiáng)優(yōu)大中特估國(guó)家安全中最先受益的央企軍工標(biāo)的。四個(gè)條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動(dòng)量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡(jiǎn)科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國(guó)推動(dòng)沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力、中國(guó)重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。