>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：基本面繼續(xù)筑底，市場(chǎng)情緒較悲觀-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2023.11.27–2023.12.1，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-3.37%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.56%、-0.57%，超額收益分別為-1.81%、-2.81%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為378.8元/噸，較上周+6.3元/噸，較2022年同期-69.5元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（+30.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（+20.0元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+3.3元/噸）、華東地區(qū)（+17.1元/噸）、中南地區(qū)（+5.0元/噸）、西南地區(qū)（+4.0元/噸）、西北地區(qū)（+4.0元/噸）；無較上周價(jià)格下跌的地區(qū)。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫位為72.3%，較上周-1.8pct，較2022年同期+0.9pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為56.5%，較上周-0.5pct，較2022年同期+6.6pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1959.4元/噸，較上周-28.6元/噸，較2022年同期+324.2元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫存為3708萬重箱，較上周-135萬重箱，較2022年同期-2376萬重箱。（3）玻纖：本周國(guó)內(nèi)無堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，中下游按需采購為主，交投氛圍一般。截至11月30日，國(guó)內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3200-3300元/噸不等，全國(guó)均價(jià)3265.5元/噸，主流含稅送到，較上周均價(jià)（3294.75）下跌0.89%，同比下跌21.01%。本周國(guó)內(nèi)電子紗市場(chǎng)多數(shù)池窯廠穩(wěn)價(jià)出貨，整體產(chǎn)銷一般。周內(nèi)市場(chǎng)存觀望心態(tài)，下游PCB市場(chǎng)開工率未見明顯好轉(zhuǎn)，按需采購仍是主流。
周觀點(diǎn)：11月建材微觀企業(yè)發(fā)貨稍弱，地產(chǎn)基本面到達(dá)階段性平穩(wěn)期，但市場(chǎng)對(duì)2024年預(yù)期較悲觀。綜合來看，中美緩和，財(cái)政加杠桿，地產(chǎn)政策繼續(xù)放松，地產(chǎn)鏈中期底部有望來臨，當(dāng)下建議積極布局，并甄別中期成長(zhǎng)的個(gè)股機(jī)會(huì)，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長(zhǎng)性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個(gè)股。
1、全球需求中長(zhǎng)期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國(guó)際，中國(guó)交建，關(guān)注上海港灣。
2、非地產(chǎn)鏈條中，長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
3、在強(qiáng)力政策作用下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）隨著需求臨近淡季逐步季節(jié)性走弱，價(jià)格的穩(wěn)定以及反彈主要依賴于主動(dòng)錯(cuò)峰停窯對(duì)供給端的限制，本周沿江水泥價(jià)格反彈。冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺(tái)，整體力度維持或有所加強(qiáng)，冬季錯(cuò)峰落實(shí)有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤(rùn)大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)落地，財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力，實(shí)物需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競(jìng)合秩序修復(fù)，明年價(jià)格和盈利改善彈性或超預(yù)期。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，企業(yè)庫存壓力仍有待消化，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下有望趨穩(wěn)。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個(gè)過程，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時(shí)間仍有待觀察。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移，終端需求改善信號(hào)以及下游增加庫存將是反彈催化劑。（2）但中長(zhǎng)期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長(zhǎng)，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（3）當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求上升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期玻璃產(chǎn)銷和價(jià)格有所走強(qiáng)，主要得益于下游階段性補(bǔ)庫的拉動(dòng)，在產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期較為謹(jǐn)慎的背景下持續(xù)性有待觀察。中期隨著在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)回升，供給由缺口回到平衡，景氣方向需要關(guān)注保交樓需求兌現(xiàn)以及
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