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行業(yè)近況：
　　動(dòng)力煤方面，山西安監(jiān)影響逐步顯現(xiàn)，港口庫(kù)存高位回落，煤價(jià)維持震蕩。
　　本周（11月27日至12月1日）港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比下跌7元/噸，報(bào)收930元/噸，跌幅0.75%。
　　供給端，近日國(guó)務(wù)院安全委辦公室印發(fā)《山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作方案》，針對(duì)今年以來(lái)山西礦山生產(chǎn)安全事故多發(fā)頻發(fā)的狀況進(jìn)行了部署。受山西安監(jiān)政策影響，近期主產(chǎn)地正在進(jìn)行大規(guī)模的坑口煤礦大檢查，部分配合檢查的煤礦出現(xiàn)臨時(shí)停產(chǎn)現(xiàn)象，產(chǎn)量受安監(jiān)影響開始減少。本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量183.83萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1.63萬(wàn)噸，降幅0.88%，高于去年同期水平。
　　庫(kù)存端，隨著山西安監(jiān)影響逐步顯現(xiàn)，港口庫(kù)存逐步進(jìn)入去庫(kù)模式，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均庫(kù)存2825.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少51.53萬(wàn)噸，降幅1.79%，但仍高于去年（2231萬(wàn)噸）和前年（2387萬(wàn)噸）同期水平。我們認(rèn)為隨著北方港口封航減少，庫(kù)存回落速度將進(jìn)一步加快，12月份港口庫(kù)存有望降低至2400萬(wàn)噸左右，春節(jié)（2024年2月）后有望降低至1900萬(wàn)噸左右。
　　需求端，目前工業(yè)用電較為疲弱，電廠負(fù)荷增量主要來(lái)自于居民取暖需求，但由于國(guó)內(nèi)尚未迎來(lái)大幅度降溫，疊加目前電廠庫(kù)存主要通過(guò)兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)煤來(lái)補(bǔ)充，對(duì)于市場(chǎng)煤的采購(gòu)較少，下游整體維持剛需采購(gòu)。本周環(huán)渤海四港日均錨地船舶增加至107艘，環(huán)比上周增加6艘，增幅6.37%；日均調(diào)出量188.39萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少3.63萬(wàn)噸，降幅1.89%。
　　我們分析認(rèn)為：當(dāng)前煤價(jià)受下游需求疲弱影響較大，我們預(yù)期在今年春節(jié)（2024年2月）之前，此輪安監(jiān)作用以庫(kù)存去化為主，該階段煤價(jià)預(yù)計(jì)在930-950元/噸之間持穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入2024年4月份，受益于需求復(fù)蘇、進(jìn)口煤偏少，煤價(jià)有望大幅上漲。
　　煉焦煤方面，中長(zhǎng)期價(jià)格上行空間有限。
　　本周山西產(chǎn)主焦煤京唐港庫(kù)提價(jià)格收?qǐng)?bào)2730元/噸，環(huán)比上漲4.20%。
　　供給端，受主焦煤產(chǎn)地事故頻發(fā)影響，安監(jiān)再度趨嚴(yán)，目前涉事煤礦均已停產(chǎn)整頓，整體上產(chǎn)地主焦煤供應(yīng)減量。需求端，鐵水維持高位使得市場(chǎng)上修需求預(yù)期，但考慮到全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期影響，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵水產(chǎn)量難以持續(xù)上升，焦煤價(jià)格上行空間有限。
　　估值與建議：
　　我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦高成長(zhǎng)低估值標(biāo)的廣匯能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；保供力度強(qiáng)于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌。