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★一周復(fù)盤(pán)：國(guó)債期貨上漲
　　本周（11.27-12.03）國(guó)債期貨上漲。周一，資金面較為緊張，國(guó)債期貨下跌，收益率曲線(xiàn)繼續(xù)走陡。周一晚間央行公布三季度貨政報(bào)告，本次報(bào)告立意較為長(zhǎng)遠(yuǎn)。周二，國(guó)債利率水平已經(jīng)偏高，在資金面轉(zhuǎn)松的情況下，債市開(kāi)始修復(fù)。周三，跨月資金面偏緊，現(xiàn)券承壓，但期貨價(jià)格震蕩上漲。周四，11月官方制造業(yè)PMI錄得49.4%，不及市場(chǎng)預(yù)期，疊加資金面不緊反松，債市震蕩收漲。周五，早盤(pán)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)明年國(guó)債供給，但尾盤(pán)情緒有所緩解，利率小幅下行。截至12月1日收盤(pán)，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為100.982、101.885、101.950和99.310元，分別較上周末變動(dòng)+0.056、+0.150、+0.260和+0.410元。
　　★關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變化，短期債市仍震蕩
　　市場(chǎng)仍然處于震蕩行情之中。一方面，中央較為關(guān)注資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題，央行資金投放相對(duì)較為謹(jǐn)慎，疊加12月信貸大概率同比多增，資金面緊平衡的狀態(tài)難以改變。但是另一方面，基本面不支持資金利率繼續(xù)大幅上行，且國(guó)債收益率已經(jīng)偏高，利率也難以持續(xù)上行。展望下周，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)時(shí)間的臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期將會(huì)升溫，債市可能會(huì)由漲轉(zhuǎn)跌。期貨方面，目前各品種主力合約的基差均低于季節(jié)性水平，TS和TF2403合約還存在著正套機(jī)會(huì)。做多債券的話(huà)，月初資金面相對(duì)寬松，現(xiàn)券性?xún)r(jià)比整體更高；若擔(dān)心債市調(diào)整，空頭套保的成本較低。
　　綜合來(lái)看，近期債市整體偏震蕩。策略方面：1）交易盤(pán)關(guān)注單邊波段機(jī)會(huì)，配置盤(pán)可隨著利率上行逐漸積累倉(cāng)位；2）收益率曲線(xiàn)已經(jīng)非常平，短端現(xiàn)券性?xún)r(jià)比相對(duì)較高；3）關(guān)注TS和TF等品種主力合約上的正套機(jī)會(huì)；4）跨期價(jià)差策略逐漸退出。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。