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★再話周期：低谷也能開出美麗的花
　　逆境教會(huì)你成長，我們?cè)诿恳粋€(gè)陣痛期之后走得更遠(yuǎn)。2022年年底的旺季不旺延續(xù)到2023年初春節(jié)，近三年豬價(jià)從未像今年一樣如此平靜（我們此處指的是跨越半年之久的低位波動(dòng)），生豬養(yǎng)殖業(yè)再度陷入窘境，低谷尚未走出。
　　而期貨市場(chǎng)則顯得有趣得多，從確定性擠升水到打安全牌，這是今年市場(chǎng)的兩個(gè)階段。上半年，基于供應(yīng)趨于寬松而需求端毫無亮點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)，盤面呈現(xiàn)極為鮮明且暴力的擠升水態(tài)勢(shì)以及近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的Contango結(jié)構(gòu)；下半年，供需雙增邏輯開始強(qiáng)化，但終端消費(fèi)一蹶不振始終是年底交易旺季支撐的一大隱患，資金反復(fù)橫跳，利多尚未兌現(xiàn)之下，盤面跟隨現(xiàn)貨下跌繼續(xù)估值向下。國慶節(jié)后北方地區(qū)的疫病突發(fā)讓所有人措手不及，同樣新的希望被注入到24年下半年，Contango延續(xù)，我們稱之為預(yù)期之外。
　　產(chǎn)業(yè)仍在投機(jī)與理性中反復(fù)橫跳，集團(tuán)場(chǎng)資金壓力矚目，散戶進(jìn)一步退出，產(chǎn)業(yè)格局仍有調(diào)整空間。我們始終相信豬價(jià)自有新的周期故事，而新一輪的周期演繹將圍繞理論減產(chǎn)與實(shí)際減產(chǎn)的預(yù)期差展開，24年豬價(jià)底部向上的想象力空間逐漸打開，我們或能期待多頭力量回歸，低谷亦能盛開美麗的花。但在此之前，必不可免的，要先直面黎明前的黑夜——依然偏弱的24年上半年淡季。
　　★投資建議
　　單邊：作為1、3、5中僅存具備旺季屬性的近月合約，LH2401將率先回歸交割邏輯，即盤面緊跟隨現(xiàn)貨波動(dòng)，上下空間皆有，彈性來自旺季消費(fèi)；此外，我們對(duì)具備強(qiáng)淡季屬性的LH2403維持偏悲觀態(tài)度，3月豬價(jià)有再創(chuàng)新低可能，維持逢高沽空看法。7、9月合約仍有去產(chǎn)能以及冬季疫病炒作的支撐，當(dāng)前估值較為合理，但在成本下行的未來，謹(jǐn)慎看待向上空間，彈性或出現(xiàn)在更遠(yuǎn)的四季度。
　　套利：24年仍延續(xù)Contango結(jié)構(gòu)，但合約升水曲線較23年上半年盤面所形成的曲線更為陡峭?？沙掷m(xù)關(guān)注3-5、3-7、5-9反套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬疫情；消費(fèi)超預(yù)期；投機(jī)性二次育肥及壓欄；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等