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事件：近期巴拿馬總統(tǒng)科爾蒂索宣布，巴拿馬將關(guān)閉全球最大銅礦之一的CobrePanamá銅礦。主要是巴拿馬最高法院裁定，當(dāng)?shù)卣c加拿大礦企第一量子礦業(yè)方面續(xù)簽的Cobre銅礦運(yùn)營(yíng)合同違憲。
　　第一量子公司擁有Cobre Panamá礦山開(kāi)采和經(jīng)營(yíng)權(quán)，其停產(chǎn)或?qū)⒂绊懭蜚~礦供應(yīng)端轉(zhuǎn)為短缺。Cobre Panamá在巴拿馬城以西120公里，特許權(quán)由四個(gè)區(qū)域組成，合計(jì)1.36萬(wàn)公頃，加拿大第一量子公司（First Quantum Minerals LTD）從2017開(kāi)始建設(shè)該銅礦，權(quán)益占比達(dá)到80%，并且還擁有其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。CobrePanamá是全球最重要的銅礦山之一，2023年Q1-Q3銅精礦產(chǎn)量達(dá)到26.85萬(wàn)金屬噸，預(yù)計(jì)每年年產(chǎn)量可達(dá)到35萬(wàn)噸。2022年全球銅礦產(chǎn)能2739.5萬(wàn)噸，其中銅精礦產(chǎn)能2213.3萬(wàn)噸，Cobre Panamá占全球銅精礦產(chǎn)量約1.5%，倘若持續(xù)停產(chǎn)或?qū)?duì)全球銅礦供應(yīng)端帶來(lái)沖擊。
　　巴拿馬抗議者大規(guī)模游行導(dǎo)致Cobre Panamá被動(dòng)停產(chǎn)，其最高法院裁定第一量子與巴拿馬政府續(xù)簽的銅礦開(kāi)采合同違憲。2023年年初第一量子公司和巴拿馬政府就因稅收和特許權(quán)使用費(fèi)陷入合同糾紛，隨后巴拿馬政府便開(kāi)始限制Cobre Panamá銅精礦的出口。3月初雙方達(dá)成協(xié)議，并簽訂新合同，其有效期為20年，并可續(xù)約20年。根據(jù)新合同顯示，特許權(quán)使用費(fèi)將提高至毛利的12%-16%；并在2025年前，如果銅價(jià)高于3.25美元/磅（1噸約等于2204.62磅，根據(jù)測(cè)算大致約7165.02元/噸），公司便要向巴拿馬政府支付至少3.75億美元的稅收和特許權(quán)使用費(fèi)；在2025年后，價(jià)格保護(hù)降至2.75美元/磅。四季度，巴拿馬大量抗議者批評(píng)Cobre Panamá銅礦山的開(kāi)采會(huì)破壞自然環(huán)境，并開(kāi)始出現(xiàn)多次大規(guī)模示威活動(dòng)。11月，由于Cobre Panamá銅礦的Punta Rincón港口遭遇封鎖，導(dǎo)致該礦山的補(bǔ)給受到嚴(yán)重短缺，以及電力系統(tǒng)無(wú)法運(yùn)作，運(yùn)輸也受到影響，第一量子公司便發(fā)出仲裁通知。11月28日，巴拿馬最高法院裁定第一量子與巴拿馬政府續(xù)簽的銅礦開(kāi)采合同違憲。近期，巴拿馬總統(tǒng)表示關(guān)閉Cobre Panamá。
　　投資建議：隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期迎來(lái)尾聲，全球大宗商品價(jià)格有望迎來(lái)反彈，疊加Cobre Panamá停產(chǎn)對(duì)全球銅礦供應(yīng)端帶來(lái)的沖擊，我們認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的有望迎來(lái)估值提升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣危機(jī)持續(xù)發(fā)酵；2）需求端持續(xù)疲軟；3）供給端釋放超繼續(xù)；4）宏觀壓制商品價(jià)格。