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核心觀點：市場轉向預期降息，金價持續(xù)上漲。工業(yè)金屬方面，銅-海外宏觀利好疊加庫存去化，銅價上揚。鋁-需求偏弱，鋁價下跌。能源金屬方面，鋰供強需弱，碳酸鋰價格持續(xù)下跌。鈷-需求低迷，鈷鹽價格下滑。稀土-需求疲弱，鐠釹價格下跌，集團收貨挺價，鏑鋱價格上漲。
　　貴金屬：市場轉向預期降息，金價持續(xù)上漲。倫敦現(xiàn)貨金周度漲2.23%至2045.4美元/盎司，SHFE金周度漲2.12%至475.26元/克。美國11月制造業(yè)PMI低于預期，連續(xù)13個月低于50，顯示美國制造業(yè)在高利率環(huán)境下持續(xù)收縮。鮑威爾周六凌晨爐邊談話雖然表示現(xiàn)在談降息還為時尚早，但仍表示貨幣政策對經濟狀況的影響是滯后的，美聯(lián)儲加息的效果可能尚未完全顯現(xiàn)，市場對其談話作鴿派解讀。美聯(lián)儲加息周期大概率已結束，市場從預期停止加息轉向預期降息時點，金價持續(xù)上漲。
　　工業(yè)金屬：海外宏觀利好疊加庫存去化，銅價上揚。LME/SHFE銅周度漲1.56%/0.51%至8532/68330美元/噸。宏觀方面，美國11月制造業(yè)PMI低于預期，疊加鮑威爾談話偏鴿，支撐銅價上行。需求方面，本周精銅桿開工率72.9%，環(huán)比回升5.27%，主因上周部分銅桿廠減停產在本周復產。需求方面，本周精銅桿行業(yè)訂單并無好轉，周內新增訂單仍表現(xiàn)不佳，甚至有企業(yè)表示月末訂單下滑較為明顯。庫存方面，本周倫銅庫存17.43萬噸，環(huán)比降2.39%，滬銅庫存2.61萬噸，環(huán)比降27.12%。鋁-需求偏弱，鋁價下跌。LME/SHFE鋁周度跌1.49%/1.09%至2183/18555(美)元/噸。供給方面，內蒙古地區(qū)繼續(xù)投放新產能，本周電解鋁行業(yè)開工產能4197.40萬噸，較上周增加3萬噸。需求方面，受淡季訂單減少，各板塊開工率下滑。本周鋁下游加工龍頭開工率環(huán)比持平為63.3%，環(huán)比下滑0.1%，同比下滑2.7%。庫存方面，全國電解鋁現(xiàn)貨庫存為59.6萬噸，環(huán)比減少7.17%，滬鋁庫存12.19萬噸，環(huán)比增加1.35%。
　　能源金屬：鋰-供強需弱，碳酸鋰價格持續(xù)下跌。鋰輝石價格周度跌7.73%至1730美元/噸，碳酸鋰價格周度跌5.80%至12.99萬元/噸。廣期所碳酸鋰2401周五收盤價10.18萬元/噸，環(huán)比上周跌17.98%。供給方面，本周碳酸鋰產量預計8984噸，環(huán)比減少5.8%。鋰鹽價格持續(xù)走跌，鋰鹽廠成本及出貨壓力加大，導致開工有所下滑。需求方面，下游排產減弱，剛需采購為主，暫無補庫預期。鈷-需求低迷，鈷鹽價格下滑。硫酸鈷/四鈷價格周度跌2.03%/3.90%為3.37/13.55萬元/噸。本周外盤鈷價為14.83美元/磅，周度跌2.95%。本周四鈷和硫酸鈷產量減少，開工率下滑。需求方面，鈷酸鋰和三元材料需求恢復均不及預期。稀土-需求疲弱，鐠釹價格下跌，集團收貨挺價，鏑鋱價格上漲。氧化鐠/氧化釹周度價格跌2.01%/1.98%為49.17/49.27萬元/噸，氧化鋱/氧化鏑周度漲4.40%/2.24%至807/274萬元/噸。鐠釹氧化物市場偏弱運行，詢單積極性不足，價格震蕩下行。受集團收貨挺價影響，鏑鋱價格上揚。
　　相關標的：貴金屬—山東黃金、銀泰黃金；工業(yè)金屬—紫金礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份；鋰—天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源；金屬加工—海亮股份；小金屬—廈門鎢業(yè)。
　　風險提示：下游復產不及預期風險；國內房地產需求不振的風險；美聯(lián)儲加息幅度超預期風險；新能源汽車增速不及預期風險；海外地緣政治風險。