>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期驅(qū)動(dòng)金價(jià)新高，升水高位支撐銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2856KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鴿言論提振金價(jià)中樞，通脹與美經(jīng)濟(jì)降溫背景下金價(jià)上行可期。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿信號(hào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，提振金價(jià)周內(nèi)表現(xiàn)。通脹降溫趨勢(shì)逐步得到確認(rèn)，疊加經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期升溫，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后轉(zhuǎn)向邊際寬松的預(yù)期，為金價(jià)上行帶來較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)金價(jià)將持續(xù)維持高位震蕩，直至美聯(lián)儲(chǔ)有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)或指引。而中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動(dòng)能；黃金替代美債邏輯下國(guó)際金價(jià)仍有較大向上彈性；全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸增配支撐黃金實(shí)際需求，長(zhǎng)期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：國(guó)內(nèi)庫(kù)存續(xù)降升水再度推高，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。①宏觀：國(guó)內(nèi)整體投資情緒偏謹(jǐn)慎；海外通脹壓力持續(xù)緩解繼續(xù)指引美元偏弱運(yùn)行，銅價(jià)弱反彈。②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存25.7萬(wàn)噸，較上周減2.03萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存減1.43萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存減0.05萬(wàn)噸，LME庫(kù)存減0.33萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存減0.22萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存減0.97萬(wàn)噸；③供給：本周SMM銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費(fèi)TC環(huán)比下降2.39元/噸至78.97美元/噸；④需求：本周銅價(jià)重心上移，疊加現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，下游多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，新增訂單表現(xiàn)一般。國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍在快速下降，保稅區(qū)已幾無(wú)庫(kù)存可補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供給，現(xiàn)貨升水行至700元/噸高位，強(qiáng)現(xiàn)貨支撐下很難看到銅價(jià)的下跌。價(jià)格方面，TC價(jià)格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來，國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)電解銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張。宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇配合政策發(fā)力，銅價(jià)易漲難跌。（2）鋁：國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存續(xù)降，弱需求預(yù)期下鋁行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)收縮。①庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存105.8萬(wàn)噸，較上周減6.06萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存減4.40萬(wàn)噸，LME庫(kù)存減1.69萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存增0.04萬(wàn)噸；②成本：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）減少45元/噸至16073元/噸，噸鋁盈利減少177元/噸至2174元/噸；③供給：截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4197.40萬(wàn)噸，較上周增加3萬(wàn)噸。④需求：整體來看，進(jìn)入12月份，鋁下游開工率將持續(xù)受需求不足制約而走弱，同時(shí)需持續(xù)關(guān)注環(huán)保政策及鋁價(jià)因素變動(dòng)帶來的影響。價(jià)格方面，云南減產(chǎn)落地第三周，國(guó)內(nèi)社庫(kù)繼續(xù)下降，因下游需求淡季鋁價(jià)并未交易減產(chǎn)邏輯，維持偏弱運(yùn)行，主要受到需求預(yù)期制約。鋁行業(yè)利潤(rùn)仍處在偏高水平，成本端看仍有繼續(xù)下降空間，但持續(xù)降庫(kù)仍為鋁價(jià)提供一定支撐。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：期現(xiàn)價(jià)快速下跌影響長(zhǎng)/現(xiàn)交易量減少，鋰鹽廠持續(xù)減產(chǎn)或支撐鋰價(jià)階段性見底。①價(jià)格：電碳下跌9.6%至12.7萬(wàn)元/噸，電氫下跌6.4%至12.3萬(wàn)元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌17.4%至10.4萬(wàn)元/噸。鋰輝石下跌鋰輝石價(jià)格下跌10.3%至1300美元/噸，鋰云母下跌12.5%至3500元/噸。②供給：周內(nèi)碳酸鋰延續(xù)減產(chǎn)，小幅累庫(kù)；氫氧化鋰維持低產(chǎn)運(yùn)行，小幅累庫(kù)。③需求：本周鋰鹽期現(xiàn)市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)空，壓制全產(chǎn)業(yè)鏈采購(gòu)節(jié)奏。后市看，我們預(yù)計(jì)需求端終端車市進(jìn)入年末去庫(kù)周期，疊加11月部分前置促銷，我們預(yù)計(jì)12月銷量環(huán)比維持溫和增長(zhǎng)，對(duì)鋰價(jià)形成弱支撐。供給端礦石現(xiàn)貨成本出現(xiàn)明顯松動(dòng)，原料成本支撐邏輯邊際減弱，但考慮到當(dāng)前鋰價(jià)水平已逼近云母、非礦、回收等高成本原料成本邊界，我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍將持續(xù)壓制鋰鹽開工。短期看鋰價(jià)尚需磨底，后續(xù)需關(guān)注需求落地及鹽湖拋貨消化情況。（2）金屬硅：西南硅廠開工再下滑，短期硅價(jià)或企穩(wěn)。①庫(kù)存：本周總庫(kù)存33.84萬(wàn)噸。②成本：金屬硅平均成本14,742.84元/噸，周漲0.2%，金屬硅利潤(rùn)245.15元/噸，周度增長(zhǎng)40.84元/噸。③供給：本周金屬硅周度產(chǎn)量9.17萬(wàn)噸，周度減少0.04萬(wàn)噸。④需求：期貨剛結(jié)束本輪交割，但流入現(xiàn)貨庫(kù)存沖擊有限，且近日再新增期貨交割庫(kù)點(diǎn)，將有更多新倉(cāng)單的建立。在成本上移與供應(yīng)減少的雙因素影響下，預(yù)計(jì)短期金屬硅價(jià)格或止跌企穩(wěn)。中長(zhǎng)期看，隨著西南地區(qū)電價(jià)上移，企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)作加快，或助推金屬硅價(jià)格上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游投產(chǎn)情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。
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