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本周商品價(jià)格漲跌不一。本周(11.27-12.01)上證綜指下跌0.31%，滬深300指數(shù)下跌1.56%，SW有色指數(shù)下跌0.65%，貴金屬方面COMEX黃金上漲4.39%，白銀上漲6.21%。工業(yè)金屬價(jià)格LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-1.12%、2.19%%、-1.58%、-3.12%、4.74%、-1.16%；工業(yè)金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-4.12%、-2.39%、6.14%、1.53%、3.15%、3.86%。
　　工業(yè)金屬：加息進(jìn)程或?qū)⒔K止，國內(nèi)宏觀情緒良好，看好金屬價(jià)格上行。核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布“鴿派”言論，加息結(jié)束預(yù)期升溫，中國央行發(fā)布2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松貨幣政策，提振國內(nèi)宏觀情緒，看好金屬價(jià)格。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)78.97美元/噸，較上周減少2.39美元/噸；江西銅業(yè)、銅陵有色、中國銅業(yè)與Freeport敲定2024年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為80美元/噸與8.0美分/磅；CobrePanama銅礦由于當(dāng)?shù)乜棺h示威被迫停產(chǎn)進(jìn)入檢修，增加供給側(cè)收緊壓力；需求端，主要精銅桿企業(yè)周度開工率環(huán)比升5.27pct至72.97%。鋁方面，供給端，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端整體持穩(wěn)運(yùn)行，云南企業(yè)減產(chǎn)之后多維持鋁液保供，后續(xù)云南產(chǎn)出鋁錠量將會(huì)呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢；需求端，周內(nèi)河南環(huán)保督察干擾當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)開工，建筑板塊行業(yè)淡季明顯，鋁下游開工整體較為疲軟，周內(nèi)去庫良好，主要系下游逢低補(bǔ)庫。重點(diǎn)推薦：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份，關(guān)注神火股份，五礦資源、中國有色礦業(yè)、中國鋁業(yè)。
　　能源金屬：需求依舊疲軟，下行周期觀望情緒較濃，能源金屬繼續(xù)尋底。核心觀點(diǎn)：需求依舊疲軟，能源金屬供需失衡，價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓。鋰方面，供應(yīng)端，上游多數(shù)鋰鹽企業(yè)按長單出貨為主，體量較大的貿(mào)易企業(yè)也以長協(xié)出貨，部分貿(mào)易企業(yè)低價(jià)拋售，疊加近期有鹽湖大廠拋貨，市場中碳酸鋰現(xiàn)貨流動(dòng)供應(yīng)增量明顯；需求端，價(jià)格下跌趨勢中，正極廠商觀望情緒較濃，僅在價(jià)格低位時(shí)零散補(bǔ)庫，價(jià)格仍有下行壓力。鈷方面，供給端，產(chǎn)量較為穩(wěn)定，社會(huì)有一定庫存積累，供應(yīng)充足；需求端，下游需求繼續(xù)走弱，供大于求格局難改，鈷價(jià)繼續(xù)承壓。鎳方面，下游前驅(qū)體企業(yè)12月訂單減量嚴(yán)重，存在少量詢單及部分低價(jià)少量成交，但下游整體成交意愿仍低，以剛需少量補(bǔ)庫為主，硫酸鎳價(jià)格繼續(xù)承壓。重點(diǎn)推薦：藏格礦業(yè)、華友鈷業(yè)、永興材料、中礦資源。
　　貴金屬：美國加息周期結(jié)束，金價(jià)上行或?qū)⑦M(jìn)入主升浪。美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表“鴿派”言論以及美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象提振市場情緒，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲較為明確；美國10月核心PCE指數(shù)從9月的3.7%回落至3.5%，核心PCE降溫或強(qiáng)化降息預(yù)期，金價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入主升浪。重點(diǎn)推薦：山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、招金礦業(yè)、湖南黃金，關(guān)注中國黃金國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。