>> 民生證券-有色金屬行業(yè)真“鋰”探尋系列10-海外鹽湖23Q3跟蹤：業(yè)績下滑，阿根廷增量將顯現(xiàn)-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大?。?/td>
| 3924KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邱祖學(xué) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
鋰價快速下跌，南美鹽湖提鋰公司23Q3業(yè)績環(huán)比下滑。23Q3 SQM、雅寶、Livent、Allkem旗下Olaroz實現(xiàn)營收18.4、23.1、2.1、1.2億美元，同比-38%、+10%、-9%、-18%，環(huán)比-10%、-2%、-11%、-7%；利潤方面，23Q3，SQM凈利潤4.8億美元，同比-56%，環(huán)比-17%，雅寶和Livent經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為4.5、1.2億美元，同比-62%、+8%，環(huán)比-56%、-11%，Allkem旗下Olaroz實現(xiàn)毛利0.9億美元，同比-29%，環(huán)比-16%。
雅寶、Olaroz以量補價，SQM、livent出貨持穩(wěn)。1）量：23Q3 SQM、Allkem旗下Olaroz實現(xiàn)鋰鹽銷量4.3、0.46萬噸，同比+3.1%、+22%，環(huán)比+0.5%、+33%；雅寶由于智利La Negra三四期擴產(chǎn)項目、國內(nèi)欽州項目產(chǎn)能釋放以及代工增多，鋰鹽銷量同比+40%；Livent阿根廷擴產(chǎn)項目延期，銷量持穩(wěn)；2）價：23Q3 SQM、Allkem旗下Olaroz鋰鹽單噸銷售均價降至3.0、2.7萬美元，同比-47%、-33%，環(huán)比-13%、-30%；雅寶鋰產(chǎn)品售價同比-17%。
指引：鋰價下跌，雅寶、Livent下調(diào)2023業(yè)績指引。1）SQM：根據(jù)23Q2公告，2023年產(chǎn)量指引18-19萬噸。考慮到中國鋰行業(yè)去庫存，公司預(yù)計23Q4銷量環(huán)比持平或下降；2）雅寶：鋰產(chǎn)品定價更接近市場價，2023年售價預(yù)計同比增15%-20%，La Negra三/四期擴產(chǎn)項目、國內(nèi)欽州項目產(chǎn)能釋放以及代工增多，2023年鋰產(chǎn)品銷量預(yù)計同比增30%-35%，但因為Talison高價鋰精礦大幅提高冶煉端原料成本，2023年經(jīng)調(diào)整EBITDA由38-44億美元下調(diào)至32-34億美元，按中值計算，同比-6%；3）Livent：阿根廷Hombre Muerto擴產(chǎn)項目延期，2023年鋰產(chǎn)品銷量同比持平或小幅下降，經(jīng)調(diào)整EBITDA下調(diào)至5.0-5.3億美元，按中值計算，同比+40%。
智利主導(dǎo)，阿根廷接力，23H2開始供給增量項目進入爬坡期。盡管部分項目延期，2023H2開始南美鹽湖新增產(chǎn)能逐漸落地，SQM的Atacama擴產(chǎn)項目產(chǎn)能釋放，雅寶La Negra三四期項目產(chǎn)能爬坡，C-O鹽湖一期、Olaroze二期分別于2023年6月、7月實現(xiàn)首次生產(chǎn)；2024年隨著Livent的Hombre Muerto項目、紫金的3Q鹽湖項目、LAAC/贛鋒鋰業(yè)的Centenario-Ratones項目、贛鋒鋰業(yè)的Mariana項目、Posco的Hombre Muerto等項目投產(chǎn)爬坡，我們預(yù)計2023/2024/2025/年南美鹽湖提鋰產(chǎn)量將增至27.8/40.5/50.0萬噸LCE。
投資建議：供給端澳洲、南美等擴建、綠地項目雖有部分延期，但陸續(xù)投產(chǎn)，而需求端國內(nèi)新能源汽車滲透率已相對高位，增速呈放緩趨勢，儲能需求不及預(yù)期，2023鋰行業(yè)供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)走向過剩，隨著鋰價逐步下探尋底，成本優(yōu)勢的重要性凸顯，我們建議重點關(guān)注具有成本優(yōu)勢+產(chǎn)量彈性的標的。重點推薦：藏格礦業(yè)、永興材料、中礦資源。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、鋰供給超預(yù)期釋放、阿根廷鋰資源開發(fā)政策收緊等。
|
|
