>> 國金證券-有色金屬行業(yè)周報-大宗及貴金屬周報：海外銅礦現(xiàn)供給擾動，實際利率下行推漲金價-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2665KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（11.27~12.1）內A股下跌，滬深300指數(shù)收跌1.56%，有色金屬跑贏大盤，收跌0.65%。個股層面，盛達資源、西藏礦業(yè)、華鋒股份漲幅領先；新威凌、電工合金、豪美新材跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅價格+2.19%至8625美元/噸，滬銅價格+0.60%至6.87萬元/噸。三大交易所+保稅區(qū)銅庫存去庫1.68萬噸至22.93萬噸，其中LME去庫0.43萬噸至17.43萬噸，SHFE去庫0.97萬噸至2.61萬噸，COMEX去庫0.24萬噸至1.71萬噸，保稅區(qū)去庫0.04萬噸至1.18萬噸。本周銅價震蕩上行，巴拿馬總統(tǒng)宣布因運營合同違憲，關閉Cobre銅礦，海外銅礦供應擾動再現(xiàn)，供應端預期收緊。Mysteel調研反饋，12月1日中國銅冶煉廠代表江銅、銅陵、中銅與Freeport敲定2024年銅精礦長協(xié)TC/RC為80.0美元/干噸/8.0美分/磅。國內電解銅持續(xù)去庫，導致銅現(xiàn)貨升水走高，據(jù)Mysteel調研，長三角一帶部分精銅桿企業(yè)由于原材料成本壓力開始出現(xiàn)不同程度減產。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至精銅供需平衡，預計2023年精銅環(huán)節(jié)依然維持供給缺口。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期支撐下，后續(xù)國內外經(jīng)濟體需求一旦出現(xiàn)共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業(yè)等標的。
鋁：本周LME鋁價格-1.12%至2200美元/噸，滬鋁價格-0.93%至1.86萬元/噸。LME鋁+國內鋁社會庫存去庫6.55萬噸至105.24萬噸，其中LME去庫1.95萬噸至45.44萬噸，國內鋁社會庫存去庫4.60萬噸至59.80萬噸。本周鋁價有所下行，云南減產完成、內蒙古地區(qū)新投產能預計在12月中下旬完成投產計劃，由于進口利潤較好，海外鋁錠流入補充市場貨源。需求方面，由于環(huán)境管控、訂單不足，部分鋁棒企業(yè)減產運行，本周鋁棒企業(yè)開工率降至52.94%，鋁板帶箔企業(yè)開工率降至46.29%，下游需求較弱。終端消費方面，政策層面持續(xù)積極提振市場情緒，預計房地產市場有所回暖，疊加汽車板塊消費向好，下游需求將迎來明顯改善?？紤]到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端依然韌性較強，短期供需錯配或成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標的。
貴金屬：本周COMEX黃金價格+4.39%至2091.70美元/盎司，美債10年期TIPS下降21BP至2.00%。COMEX黃金庫存累庫0.13百萬金衡盎司至20.00百萬金衡盎司。本周黃金價格繼續(xù)上漲，一方面美聯(lián)儲理事沃勒表示如果通脹繼續(xù)降溫幾個月，美聯(lián)儲可能會因為通脹較低而降低政策利率；另一方面美國10月PCE物價指數(shù)同比3%，符合預期，低于前值的3.4%，核心PCE物價指數(shù)同比3.5%，符合預期，低于前值的3.7%，通脹數(shù)據(jù)明顯回落。美聯(lián)儲官員對于貨幣政策表態(tài)的松動和通脹數(shù)據(jù)的回落強化市場停止加息預期，F(xiàn)ed Watch工具顯示12月不加息的概率為98.8%，降息時點提前至2024年3月，降息25BP概率為55.1%。美聯(lián)儲實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯(lián)儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關注銀泰黃金、山東黃金等標的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價格-0.47%至4014元/噸，熱軋價格+0.30%至4002元/噸；鐵礦石價格-0.82%至969元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-330/-468/-354元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側壓減政策持續(xù)擾動，在地產政策放松及疫后經(jīng)濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。
風險提示
項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動
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