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核心觀點
　　美國11月公布的通脹、就業(yè)、零售、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)均現(xiàn)疲態(tài)，市場對美聯(lián)儲提前降息的預(yù)期升溫，美債收益率持續(xù)下行，對金融屬性敏感的貴金屬和銅獲得持續(xù)上行動能。金屬的實物消費逐漸步入季節(jié)性淡季，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地有利于對沖淡季消費需求，支撐金屬短期價格，配合明年的供需判斷和當(dāng)前價格配置有性價比的鋁、錫等工業(yè)金屬。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為2.2%、-1.1%、-3.1%、-1.6%、-1.2%；工業(yè)金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r間11月1日，美聯(lián)儲表示將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點關(guān)注中國宏橋、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)等。
　　銅：本周巴拿馬裁定第一量子旗下年產(chǎn)35萬噸的Cobre銅礦違憲法，大礦山停產(chǎn)暴露供應(yīng)脆弱性，銅價強勢上攻。LME銅庫存降4275噸至17.43萬噸，國內(nèi)社會庫存降0.21萬噸至5.5萬噸，現(xiàn)貨維持高升水，現(xiàn)貨保持緊張。國內(nèi)大型冶煉廠與國際礦商敲定銅精礦TC為80美元，低于2023年的88美元，凸顯銅礦供需邊際趨緊。鑒于銅礦遠期供應(yīng)收窄，綠色能源推動需求放大，尋找合適的位置布局資源稀缺的銅是2024年的主基調(diào)。
　　鋁：本周鋁價偏弱運行，社會庫存下降4.4至56.3萬噸，消費力度季節(jié)性小幅走弱，弱化市場買興。供應(yīng)端云南115萬噸減產(chǎn)落地，單周減量2.2萬噸，供應(yīng)縮減力度大于消費下滑幅度，會驅(qū)動鋁庫存去到年內(nèi)低點，過度計價明年悲觀預(yù)期的鋁板塊將迎來強現(xiàn)實驅(qū)動的反彈。明年在地產(chǎn)竣工負10%的情況下，國內(nèi)電解鋁市場仍舊是缺口狀態(tài)，基本面情況良好。鋁行業(yè)利潤表現(xiàn)好，板塊經(jīng)過了調(diào)整，適合配置。
　　錫：本周錫價探底回升，錫價跌至相對低位刺激下游買興，錫錠三地社會庫存降751噸至7712噸，LME錫庫存增300噸至8065噸。佤邦礦產(chǎn)商搶在禁礦前多出口，禁礦后選礦恢復(fù)對之前采出1萬噸錫礦，預(yù)計歲末年初會出現(xiàn)錫礦的二次供應(yīng)緊張。需求上半導(dǎo)體、光伏、汽車將推動錫消費由負轉(zhuǎn)正，供需出現(xiàn)缺口，當(dāng)前錫價不高，可積極布局。
　　貴金屬：鮑威爾周五在Spelman College參與活動時重申美聯(lián)儲決策者在謹慎行事，Comex黃金無視此論調(diào)，創(chuàng)下歷史新高，主因11月公布的通脹、就業(yè)、零售、PMI數(shù)據(jù)走弱，市場對美聯(lián)儲提前降息預(yù)期增強，美債收益率大幅走低。往后看，美國經(jīng)濟降速的數(shù)據(jù)會給金價帶來更大的彈性，從美聯(lián)儲的加息走到降息的過程，名義利率驅(qū)動實際利率下行，會給黃金持續(xù)提供動能。
　　風(fēng)險分析
　　1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟展望報告》中預(yù)計2023全球經(jīng)濟增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴大，一些主要經(jīng)濟體預(yù)計無法在2023年下半年之前實現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。